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鐵礦石將進入下行通道

2019-10-17 10:05:00

  供給最為緊張的時點已過
  9月份以來,在港口庫存下降、廢鋼價格堅挺以及鋼廠補庫存需求的影響下,鐵礦石價格出現(xiàn)階段性反彈,現(xiàn)貨價格最高上漲至100美元/噸附近,主力2001合約最高上漲至690元/噸,此后開始呈現(xiàn)高位振蕩走勢。我們認為,目前支撐鐵礦石上漲的邏輯逐漸弱化,四季度鐵礦石價格或呈現(xiàn)振蕩下行態(tài)勢。
  四季度外礦供應料回升
  今年上半年,在淡水河谷潰壩以及澳洲颶風因素的影響下,鐵礦石供需缺口持續(xù)擴大,致使鐵礦石價格大幅上漲。根據(jù)我們的供需平衡表測算,供應最為緊張的時點為二季度,進入三季度之后,鐵礦石供需缺口已經明顯收窄,8月份開始轉為供給小幅過剩格局。四季度來看,我們認為鐵礦石供應壓力將逐步增大,按照四大礦山年度產量目標推算,下半年產量需比上半年增加約13%,才可能完成全年產量目標。根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù),9月份國內鐵礦石進口量9935.5萬噸,較8月增加459.7萬噸,增幅4.75%;淡水河谷三季度產量為8670萬噸,環(huán)比增加35.4%,其三季報重申了維持鐵礦石年度銷量3.07億—3.32億噸的目標不變。
  鋼廠短期補庫存接近尾聲
  受8月鐵礦石價格回落的影響,9月份鋼廠出現(xiàn)階段性補庫存,截至9月末,大中型鋼廠進口礦庫存已經回升至1613.6萬噸,較8月底回升124萬噸,為連續(xù)3周回升。國慶長假之后鋼廠也有小幅補庫存,節(jié)后首周港口日均疏港量環(huán)比回升22萬噸。雖然市場普遍認為采暖季環(huán)保限產力度或低于預期,但從歷史數(shù)據(jù)來看,四季度一般為生鐵產量的季節(jié)性回落期,加之當前鐵礦石價格依舊偏高,以及中期來看鋼廠利潤收縮是大概率事件,鋼廠近期集中持續(xù)補庫存的可能性不大,更多的會按需采購。因此,預計未來1—2個月鐵礦石需求總體偏弱,而下一輪成規(guī)模的補庫存可能要到12月下旬冬儲的時候。
  高品礦性價比有所降低
  從鐵礦石的結構性機會來看,經過9月份的一輪價格上漲,高低品礦價差明顯拉大,目前PB粉和超特粉的價差已經從8月下旬的80元/噸擴大至117元/噸,PB礦和混礦的價差也從8月下旬的-6元/噸擴大至30元/噸,這導致高品礦的性價比明顯降低。四季度鐵礦石發(fā)貨量和到港量可能逐步回升,PB礦前期短缺的局面將有所緩解,而鋼廠方面若后期利潤有所收窄,也存在調整鐵礦石配比的可能,故后期PB粉礦溢價存在下調的可能。
  100美元上方或引發(fā)內礦復產預期
  從成本角度看,國內礦大部分成本位于100美元/噸以上,我們看到自8月初鐵礦石價格跌破100美元/噸以后,國內礦開工率隨即回落,國慶長假后首周,國內礦山開工率為60.38%,較8月初下降6.4個百分點。統(tǒng)計局公布的8月原礦產量同比增速較7月下降3.4個百分點,為6.5%。因此,一旦鐵礦石價格突破100美元/噸,則可能引發(fā)市場對內礦復產的預期,由此我們認為100美元/噸可能為鐵礦石價格的年內頂部。
  綜合來看,目前鐵礦石供應最為緊張的時點已經過去,四季度外礦供應將回升,而需求方面,鋼廠近期集中持續(xù)補庫存的可能性不大,下一輪成規(guī)模的補庫存可能要到12月下旬冬儲的時候,加之當前高品礦性價比與9月初相比有明顯降低,PB粉礦溢價存在下調的可能。故我們認為四季度鐵礦石價格或呈現(xiàn)振蕩下行態(tài)勢,建議在650—660元/噸考慮逢高沽空。

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