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鋼材期貨將震蕩筑底 穩(wěn)中修復(fù)

2020-02-26 08:51:00

  王海洋

  春節(jié)后開市第一個(gè)交易日,螺紋鋼主力RB2005合約以跌停價(jià)格3233元/噸開盤,并收盤于跌停價(jià)格,較春節(jié)前收盤價(jià)格3491元/噸下跌258元/噸。隨后3周,RB2005以超跌后修復(fù)性反彈行情為主。截至2月21日,RB2005收盤價(jià)格反彈至3485元/噸,較節(jié)后最低收盤價(jià)格3207元/噸上升278元/噸;RB2010收盤價(jià)格反彈至3498元/噸,較節(jié)后最低收盤價(jià)格3106元/噸上升392元/噸。
  這一極端行情的出現(xiàn),除了受春節(jié)后預(yù)期內(nèi)的庫存增加、需求暫停等因素影響之外,更主要的是由于突發(fā)性的疫情對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的超預(yù)期影響在短時(shí)間內(nèi)集中爆發(fā),而資本市場(chǎng)的杠桿效應(yīng)又成倍地放大了這種恐慌情緒。
  然而,從短期看,市場(chǎng)對(duì)后期的悲觀情緒是有限度的,甚至對(duì)后期操作留有一定的余地。如近期合約和遠(yuǎn)期合約的價(jià)差,以螺紋鋼為例,RB2005合約與RB2010合約的價(jià)差由春節(jié)前的升水128元/噸降為目前的貼水13元/噸,價(jià)差縮小141元/噸。這顯示出市場(chǎng)對(duì)疫情結(jié)束后的鋼材需求及價(jià)格走勢(shì)抱有一定的期待,同時(shí)也驗(yàn)證了這波深跌行情的主因來自突發(fā)性的疫情。
  RB2005主力合約出現(xiàn)罕見的貼水遠(yuǎn)期現(xiàn)象,是否意味著近期鋼市將持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行呢?整個(gè)2月份鋼市是否持續(xù)籠罩在疫情的悲觀氛圍中?找出上述問題的答案需要對(duì)疫情有所了解,主要從以下2個(gè)方面著手:
  首先,病毒的特征。這次病毒具有RNA(核糖核酸)單鏈復(fù)制的特征,一方面單鏈復(fù)制繁殖容易變異(進(jìn)化),另一方面意味著適應(yīng)性強(qiáng)。根據(jù)進(jìn)化論原理,病毒將本能地朝著有利于自己生存繁衍的方向進(jìn)化,這便容易產(chǎn)生兩個(gè)結(jié)果:一是病毒的毒性持續(xù)下降,致死率不斷降低,不殺死宿主才可能有利自己存活與繁衍;二是傳染性增強(qiáng),有利于提升繁衍效率。不難得出,疫情的結(jié)果一定會(huì)朝著更積極的方向發(fā)展。如果疊加全民的防控效果、新藥物的研制以及民眾對(duì)病毒的進(jìn)一步了解,可以預(yù)見,疫情阻擊戰(zhàn)大概率會(huì)提前取得勝利。
  其次,疫情的管控。疫情管控對(duì)鋼市的影響主要表現(xiàn)在因控制人員流動(dòng)、防止交叉感染而使得下游企業(yè)開工與復(fù)工時(shí)間延遲,導(dǎo)致在下游開工前這段時(shí)間鋼材的供需矛盾相對(duì)突出。事實(shí)上,嚴(yán)格的疫情管控并非孤立的事件,因而需全面認(rèn)識(shí):一是它產(chǎn)生于疫情也必將終止于疫情,如果疫情阻擊戰(zhàn)提前勝利,很多限制措施就會(huì)很快被取消;二是疫情管控的目的是為了使疫情在盡可能短的時(shí)間內(nèi)得到最有效最徹底的控制,而并非制約經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展;三是疫情管控導(dǎo)致的結(jié)果是需求延后,而非需求消失,并不會(huì)導(dǎo)致一定時(shí)期內(nèi)總需求的顯著下降;四是疫情防控與全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)并非完全互斥,疫情防控本身就屬于企業(yè)安全生產(chǎn)的一部分。
  基于上述分析,預(yù)計(jì)后期鋼材市場(chǎng)將以震蕩趨穩(wěn)為主,現(xiàn)貨承壓運(yùn)行,期貨將延續(xù)超跌后價(jià)值修復(fù)行情,RB2005合約價(jià)格很難再出現(xiàn)新的低點(diǎn)。主要原因有以下3點(diǎn):
  第一,疫情的影響終將低于預(yù)期。隨著時(shí)間推移、臨床經(jīng)驗(yàn)的積累、科研的推進(jìn)以及人們防護(hù)意識(shí)的加強(qiáng),人們對(duì)病毒的恐慌情緒將快速得到緩解。也就是說,市場(chǎng)最悲觀的時(shí)候一定是最開始的那刻,也就是期貨開盤的第一個(gè)交易日。帶有高杠桿的資本市場(chǎng)把這種情緒放大至極限,后期盤面將慢慢修正這種超預(yù)期的情緒,甚至不排除出現(xiàn)超預(yù)期的修復(fù)行情。
  第二,開工延期綜合影響未必很大。延期開工是疫情管控的必然結(jié)果,但延期開工未必對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生超預(yù)期影響。原因如下:一是延期開工的時(shí)間具有不確定性。從目前信息看,很多地方限制了最早開工日,一方面這樣的行政措施法律效力相對(duì)較低,缺乏嚴(yán)格執(zhí)行的基礎(chǔ);另一方面限工源于疫情也必將終于疫情。這些限制措施會(huì)因疫情變化適時(shí)調(diào)整,因而時(shí)間上缺乏剛性。二是往年正月開工強(qiáng)度一般比較低,今年延期開工期間產(chǎn)生的需求缺口可能低于市場(chǎng)預(yù)期。往年下游通常在元宵節(jié)后才陸續(xù)開工,因?yàn)橘Y金、天氣等原因,項(xiàng)目一般在3月中旬前后真正到達(dá)需求頂峰。而今年延期后的復(fù)工,強(qiáng)度可能超預(yù)期,不排除一定程度上能夠抵消延期期間產(chǎn)生的需求缺口。三是延期開工產(chǎn)生的悲觀情緒已經(jīng)在期貨價(jià)格中體現(xiàn),甚至超預(yù)期體現(xiàn)。這就意味著,期貨進(jìn)一步的下跌空間被大幅壓縮?,F(xiàn)貨商對(duì)后期需求也有一定的期待,盡管資金出現(xiàn)短期壓力,也較難出現(xiàn)持續(xù)的超低價(jià)拋貨現(xiàn)象。
  第三,疫情結(jié)束后,建筑業(yè)將扮演更加重要的托底經(jīng)濟(jì)角色。受疫情影響,第一季度消費(fèi)、凈出口受到不可避免的沖擊,經(jīng)濟(jì)更多依靠投資和政府購買來托底,而這兩個(gè)方面的最大歸宿便是房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?;究梢源_定的是,隨著疫情不斷取得階段性勝利,宏觀層面,各項(xiàng)逆周期調(diào)控措施必將陸續(xù)出臺(tái),支撐重大項(xiàng)目的快速推進(jìn);微觀層面,對(duì)中小微企業(yè)的各項(xiàng)扶持和補(bǔ)助政策會(huì)空前細(xì)致、全面、快速地鋪開,有利于市場(chǎng)信心在極短時(shí)間內(nèi)快速恢復(fù)。因此,疫情結(jié)束后的鋼材市場(chǎng)更值得期待。
  綜上所述,在疫情不斷好轉(zhuǎn)的預(yù)期下,后期鋼材市場(chǎng)不應(yīng)過分悲觀。在操作上,建議螺紋主力合約RB2005逐步逢低位建倉,或在遠(yuǎn)期升水的條件下,逐步進(jìn)行RB2005與RB2010正套建倉,不建議RB2005與RB2010反套追多。
  《中國冶金報(bào)》(2020年02月26日 03版三版)

來源:中國冶金報(bào)-中國鋼鐵新聞網(wǎng)

編輯:宋玉錚

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