程鵬
2022年全年國內(nèi)鐵礦石供需仍將持續(xù)趨于寬松。2022年，國內(nèi)整體預計增加575萬噸，其中主流礦山供應將增加2165萬噸鐵礦石供應量，非主流礦山供應將減少1000萬噸，國產(chǎn)礦山供應將減少590萬噸；需求端將下降1080萬噸，預計港口庫存將累積至1.66億噸左右。從供應端增加的節(jié)奏來看，鐵礦石供應端全年將相對穩(wěn)定，2022年上半年供應需關注澳大利亞颶風、港口集中檢修和淡水河谷布魯庫圖（Brucutu）、伊塔貝拉（Itabira）、S11D礦區(qū)產(chǎn)能恢復及增產(chǎn)節(jié)奏；下半年供應需關注淡水河谷S11D礦區(qū)提產(chǎn)是否符合預期。預計2022年上半年鐵礦石需求端存在較大環(huán)比增量，疊加春節(jié)、2022年北京冬奧會、采暖季等影響因素消除后的階段性補庫，逆周期調(diào)節(jié)下終端需求復蘇將對鐵礦石需求起到提振作用，2022年下半年鐵礦石需求端將相對平穩(wěn)。2022年鐵礦石供需關系將呈前緊后松格局。預估2022年鐵礦石期貨價格波動區(qū)間在450元/噸～850元/噸，上行高度取決于宏觀經(jīng)濟逆周期調(diào)節(jié)力度和長流程鋼廠利潤水平，下行空間取決于鐵礦石礦價下滑階段高價資源擠出程度及成本支撐力度。
筆者認為，2022年鐵礦石上半年供需或偏緊，核心驅(qū)動是鋼鐵行業(yè)終端需求階段性回暖和長流程鋼廠高利潤下復產(chǎn)，策略上推薦多鐵礦石空螺紋鋼，操作節(jié)點重點關注春節(jié)、2022年北京冬奧會和采暖季結束后的階段性補庫。2022年下半年鐵礦石供需將趨于寬松，疊加新交割標準下盤面估值下移，可逢高空配鐵礦石2209合約。
供給端：進口仍有增量
國產(chǎn)礦邊際走弱
2021年，國內(nèi)鐵礦石供應整體走低，其中主流礦山、非主流礦山供應均出現(xiàn)一定程度下降，其中非主流礦山供應下降更為明顯，國內(nèi)礦山供應呈前高后低走勢，但整體大幅增加。2021年非主流礦山供應價格彈性較主流礦山更大，一方面，非主流礦山不具備成本優(yōu)勢，而且非主流礦山多為低品質(zhì)礦，折扣較高，礦價下跌首先波及高價資源；另一方面，除中國外的其他國家鐵水產(chǎn)量恢復以及經(jīng)濟復蘇帶來的本地需求增加，非主流礦出口至中國的量顯著下滑。我國自印度的鐵礦石進口量受鐵礦石價格影響顯著，2021年10月份普氏指數(shù)跌破120美元/噸，10月份我國自印度的鐵礦石進口量迅速下降至47.2萬噸，2019年、2020年我國自印度的鐵礦石進口量分別為2380萬噸、4265萬噸，假設2022年鐵礦石價格低于2020年均值108.87美元/噸，那么我國自印度的鐵礦石進口量將出現(xiàn)較大幅度下降，預計2022年非主流礦減量主要在印度方面，減量或在1000萬噸。
2022年，鐵礦石價格重心將進一步下移，產(chǎn)能進一步釋放空間較小，國產(chǎn)礦產(chǎn)能利用率與價格呈同向變化，鐵礦石減量來自在價格相對走低時礦山企業(yè)產(chǎn)能利用率的下滑，鐵礦石供應邊際走弱，預估2022年國產(chǎn)礦精粉產(chǎn)量約3.02億噸，同比下降約590萬噸。
2021年主流礦山鐵礦石供應增量來自巴西淡水河谷，主要由于其產(chǎn)能恢復及生產(chǎn)效率提高；澳大利亞礦山由于自身產(chǎn)能增量限制加之突發(fā)惡劣天氣、新冠肺炎疫情影響、港口檢修增加等因素對于鐵礦石供應增量貢獻較低。2022年，主流礦山鐵礦石供應仍有增量空間，主要貢獻仍將來自巴西淡水河谷，澳大利亞方面鐵礦石增量相對穩(wěn)定，供應端仍有增量。
需求端：國內(nèi)需求整體走弱
但上半年存在環(huán)比增量空間
2021年上半年，在新增產(chǎn)能投放、產(chǎn)能利用率提升、唐山以外地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)寬松、鋼廠盈利能力平穩(wěn)以及終端需求強勁等因素共同作用下，生鐵產(chǎn)量不斷釋放；但2021年下半年，粗鋼壓減政策嚴格執(zhí)行疊加鋼廠低利潤水平下主動限產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)斷崖式下跌并持續(xù)處于低位水平。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年1月～11月份我國生鐵累計產(chǎn)量為7.96億噸，2021年預計生鐵產(chǎn)量約8.58億噸，同比將下降2250萬噸，降幅為2.55%。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年1月~11月份粗鋼累計產(chǎn)量為94636萬噸，同比下降2.6%。2021年下半年粗鋼產(chǎn)量呈逐月下滑態(tài)勢，以此推算2021年12月份產(chǎn)量或進一步低于11月份水平，即使與11月份持平，全年產(chǎn)量預計達10.16億噸，仍較2020年的10.65億噸低4900萬噸左右，同比下降4.6%。根據(jù)主流礦山發(fā)運量及其發(fā)往中國的量的比例結算以及非主流礦、國內(nèi)礦山減量綜合評估，假設2022年粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)下降1500萬噸左右，預計2022年國內(nèi)鐵水產(chǎn)量將下降675萬噸，對應鐵礦石需求將下降1080萬噸。
預計2022年上半年粗鋼產(chǎn)量存在環(huán)比增量空間，對應鐵水產(chǎn)量存在較大環(huán)比增量預期。根據(jù)上述假設，筆者預估2022年全年日均鐵水產(chǎn)量下降1.9萬噸至233萬噸。根據(jù)對全國247家鋼廠鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年日均鐵水產(chǎn)量為228萬噸，2021上半年日均鐵水產(chǎn)量為239.5萬噸，下半年為216.5萬噸，其中11月份、12月份日均鐵水產(chǎn)量基本保持在200萬噸附近，當前鐵水產(chǎn)量水平處于預估的全年鐵水產(chǎn)量偏低位置。
《中國冶金報》（2022年1月6日 03版三版）
