楊莉娜
2023年2月份以來(lái)，鎳期貨價(jià)格自月初高點(diǎn)22.67萬(wàn)元/噸高位下探至20萬(wàn)元/噸附近，調(diào)整幅度達(dá)到8%。國(guó)內(nèi)鎳供應(yīng)量有所增加，國(guó)內(nèi)產(chǎn)出及進(jìn)口流入均有補(bǔ)充，但春節(jié)后國(guó)內(nèi)鎳需求表現(xiàn)平淡。從宏觀面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏對(duì)市場(chǎng)的影響仍在，美元指數(shù)反彈對(duì)有色金屬期貨品種形成壓力。展望未來(lái)，精煉鎳供應(yīng)改善預(yù)期繼續(xù)存在，將持續(xù)對(duì)電解鎳價(jià)格施壓。但由于鎳庫(kù)存偏低，供給端仍有較強(qiáng)敏感性，在需求端成長(zhǎng)性依然較好的情況下，鎳價(jià)即使下行也可能表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌波動(dòng)性。
宏觀壓力脈沖顯現(xiàn) 未來(lái)關(guān)注需求修復(fù)
美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)的承諾兌現(xiàn)，但美國(guó)非農(nóng)、通脹與零售等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)均強(qiáng)于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期升溫，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步加息的擔(dān)憂，美元指數(shù)和美債收益率表現(xiàn)強(qiáng)勁，利空有色金屬期貨品種。從目前情況來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)3月份和5月份各加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期依然較強(qiáng)，市場(chǎng)逐漸接受美國(guó)可能會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持較高利率的預(yù)期，未來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)和工業(yè)品需求仍可能會(huì)受到影響。雖然疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響逐漸消退，但我國(guó)仍面臨外需減弱的外貿(mào)環(huán)境，后續(xù)會(huì)繼續(xù)推動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)。在這種情況下，有色金屬期貨價(jià)格或進(jìn)入一段震蕩期。
鎳供需變化的路徑仍可能曲折
精煉鎳供應(yīng)改善。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，2023年中國(guó)精煉鎳產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到27.51萬(wàn)噸，其中新建及轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳產(chǎn)能為5.13萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能的比例達(dá)18.65%。從目前了解到的情況來(lái)看，電積鎳的原料主要是氫氧化鎳鈷（MHP）、高冰鎳和硫酸鎳。國(guó)內(nèi)目前用MHP及高冰鎳生產(chǎn)電積鎳的過(guò)程中均需要使用硫酸鎳溶液。在當(dāng)前原料競(jìng)爭(zhēng)的局面下，新增的電積鎳產(chǎn)能對(duì)原料的需求已經(jīng)導(dǎo)致近期相關(guān)鎳產(chǎn)品（硫酸鎳、MHP等）價(jià)格上漲。產(chǎn)業(yè)鏈逐漸會(huì)出現(xiàn)高利潤(rùn)環(huán)節(jié)引發(fā)供應(yīng)量增長(zhǎng)、低利潤(rùn)環(huán)節(jié)引發(fā)供給調(diào)整或向高利潤(rùn)環(huán)節(jié)動(dòng)態(tài)流動(dòng)的情況。硫酸鎳可作為新能源電池的生產(chǎn)原料，因此可能面臨需求增長(zhǎng)和利潤(rùn)導(dǎo)向下的雙向調(diào)整。這種轉(zhuǎn)變過(guò)程也令具備電解鎳、電池相關(guān)轉(zhuǎn)化產(chǎn)能的企業(yè)具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)調(diào)整靈活度。
目前產(chǎn)出的電積鎳或可在現(xiàn)貨貿(mào)易及不銹鋼、低溫合金等領(lǐng)域替代俄羅斯鎳（以下簡(jiǎn)稱(chēng)俄鎳），這可能在一定程度上降低貿(mào)易商進(jìn)口俄鎳的積極性。未來(lái)俄鎳被電積鎳置換用于期貨交割的可能性也在增大。
需求端等待進(jìn)一步恢復(fù)。國(guó)內(nèi)電解鎳需求主要在合金端，2022年全球電解鎳合金端用量約為40萬(wàn)噸，未來(lái)仍有一定的增長(zhǎng)預(yù)期。在不銹鋼端，春節(jié)后不銹鋼廠現(xiàn)金成本偏高、利潤(rùn)受損，減產(chǎn)預(yù)期有所增強(qiáng)，目前仍在等待需求端的進(jìn)一步修復(fù)。隨著基建及房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)，原料端需求恢復(fù)仍可期待。從新能源動(dòng)力電池的發(fā)展情況來(lái)看，2022年末新能源補(bǔ)貼退坡前的需求高增長(zhǎng)對(duì)2023年第一季度形成前置替代，近期各地紛紛出臺(tái)新能源汽車(chē)消費(fèi)刺激政策，可能會(huì)產(chǎn)生一定的存量消耗作用，未來(lái)需求恢復(fù)仍需要時(shí)間。不過(guò)，全球新能源動(dòng)力電池需求總體向上的方向不變，出口需求仍有增長(zhǎng)空間。近期來(lái)看，不銹鋼端或有部分區(qū)域的庫(kù)存改善，但后續(xù)仍需進(jìn)一步去庫(kù)存。
鎳價(jià)震蕩波動(dòng) 重心逐漸下移
鎳價(jià)波動(dòng)反復(fù)，但向上波動(dòng)的壓力逐漸增大。從供需情況來(lái)看，“緊現(xiàn)實(shí)”仍存，“寬預(yù)期”需要時(shí)間兌現(xiàn)，隨著電積鎳供應(yīng)量增加及現(xiàn)貨庫(kù)存端情況改善，鎳價(jià)供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)。從鎳價(jià)的階段走勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)會(huì)在19.5萬(wàn)元/噸～22.5萬(wàn)元/噸的區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩反復(fù)，鎳相對(duì)不銹鋼仍存在震蕩走弱的可能性，品種間套利策略仍可繼續(xù)使用。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2023年02月23日 03版三版）
