劉慧峰
“五一”假期之后，螺紋鋼價(jià)格沖高回落，至5月中旬，螺紋鋼期貨主力合約2410價(jià)格最低下探至3607元/噸，之后觸底反彈。對(duì)于后期走勢(shì)，筆者認(rèn)為，盡管當(dāng)下處在螺紋鋼需求淡季，但市場(chǎng)焦點(diǎn)可能已經(jīng)轉(zhuǎn)向強(qiáng)預(yù)期，螺紋鋼價(jià)格將以震蕩偏強(qiáng)為主。
需求淡季是5月份螺紋鋼價(jià)格
階段性調(diào)整的主要原因
5月份為傳統(tǒng)的螺紋鋼需求淡季，相比4月份，現(xiàn)實(shí)需求有所走弱。螺紋鋼周度表觀消費(fèi)量最低回落至261.89萬(wàn)噸。庫(kù)存降幅相比4月份也明顯縮小，5月份前3周庫(kù)存降幅均值為40.77萬(wàn)噸，而4月份為67.4萬(wàn)噸。
同時(shí)，4月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議表述波瀾不驚，海外宏觀影響因素減弱；國(guó)內(nèi)4月份社會(huì)融資數(shù)據(jù)的負(fù)增長(zhǎng)則使得市場(chǎng)悲觀預(yù)期有所增強(qiáng)。
政策持續(xù)加碼
市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向強(qiáng)預(yù)期
4月30日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議內(nèi)容略超出市場(chǎng)預(yù)期。會(huì)議確定7月份要召開(kāi)二十屆三中全會(huì)，重點(diǎn)研究進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化問(wèn)題。歷次三中全會(huì)一般會(huì)出臺(tái)重大改革措施，且從歷史上看對(duì)于金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也有明顯提振作用。
另外，本次會(huì)議的一個(gè)重要變化就是房地產(chǎn)方面強(qiáng)調(diào)統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施，表明房地產(chǎn)的政策重點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向去庫(kù)存。同時(shí)，5月17日國(guó)家針對(duì)房地產(chǎn)又出臺(tái)了一系列“組合拳”政策，包括取消個(gè)人住房貸款利率下限，下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率、首付比例，以及央行設(shè)立3000億元保障性住房再貸款，支持地方國(guó)有企業(yè)以合理價(jià)格收購(gòu)已建成未出售的商品房用作保障房。政策出臺(tái)前后，股市房地產(chǎn)和鋼鐵板塊指數(shù)均有不同程度的回升，螺紋鋼期貨也在短暫回調(diào)之后重回升水拉漲格局。所以，未來(lái)2個(gè)～3個(gè)月，包括黑色系在內(nèi)的整個(gè)期貨市場(chǎng)可能都會(huì)被強(qiáng)預(yù)期所主導(dǎo)。
現(xiàn)實(shí)需求延續(xù)弱勢(shì)
但出現(xiàn)改善跡象
螺紋鋼下游主要是房地產(chǎn)和基建兩大行業(yè)。從最新公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，4月份房地產(chǎn)投資、商品房銷售降幅繼續(xù)擴(kuò)大，而新開(kāi)工、施工和竣工增速相比之前略有好轉(zhuǎn)，表明前期對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的融資支持政策已經(jīng)開(kāi)始見(jiàn)效。政策層面，除前文所說(shuō)的一些需求端政策之外，供應(yīng)端政策也開(kāi)始有所調(diào)整。
繼自然資源部在5月初宣布商品房庫(kù)存去化周期超過(guò)36個(gè)月的城市暫停新增商品住宅用地供應(yīng)之后，5月17日全國(guó)切實(shí)做好保交房工作視頻會(huì)議強(qiáng)調(diào)地方政府應(yīng)從實(shí)際出發(fā)，酌情以收回、收購(gòu)等方式妥善處置已出讓的閑置存量住宅用地。
隨著政策的逐步落地，筆者認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)接近底部區(qū)域，繼續(xù)向下空間有限。目前房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源中的定金、預(yù)收款和按揭貸款占比連續(xù)3個(gè)月回升，表明市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。
受地方專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)程偏慢的影響，4月份基建投資增速繼續(xù)回落，當(dāng)月同比增速僅為5.92%，較3月份回落2.69個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，4月底的中共中央政治局會(huì)議明確要求及早發(fā)行并用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債，加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度，并強(qiáng)調(diào)避免前緊后松。隨后，財(cái)政部公布了1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行進(jìn)度。預(yù)計(jì)隨著資金的落地，基建投資增速也會(huì)有所加快。
另外，近期的現(xiàn)實(shí)需求也略有改善，5月份第3周螺紋鋼表觀消費(fèi)量為290.31萬(wàn)噸，環(huán)比回升了28.42萬(wàn)噸，同比降幅也由前一周的21.57%收窄至6.6%；建筑鋼材的周均成交量也呈現(xiàn)逐周回升的趨勢(shì)。同時(shí)，投機(jī)性需求一般會(huì)起到“追漲殺跌”的作用，5月上旬價(jià)格階段性調(diào)整過(guò)程中，部分投機(jī)性需求確實(shí)有獲利了結(jié)的跡象。不過(guò)，最近隨著螺紋鋼盤(pán)面重回升水拉漲的格局，這部分現(xiàn)貨可能會(huì)被再次鎖定。
供應(yīng)或已接近頂部區(qū)域
受3月份鋼企利潤(rùn)改善的影響，4月—5月份鋼材供應(yīng)有所回升。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，4月份日均生鐵和粗鋼產(chǎn)量分別為238.77萬(wàn)噸和286.47萬(wàn)噸，環(huán)比分別回升4.38萬(wàn)噸和1.73萬(wàn)噸。5月份前3個(gè)周，周度的高爐日均鐵水產(chǎn)量和螺紋鋼的周度產(chǎn)量也呈現(xiàn)環(huán)比回升的趨勢(shì)。不過(guò)，4月份以來(lái)，原料價(jià)格反彈明顯，鋼企利潤(rùn)明顯收窄。據(jù)測(cè)算，長(zhǎng)流程螺紋鋼、熱軋卷板的利潤(rùn)分別為-23元/噸、-26元/噸。全國(guó)247家鋼企盈利面也已經(jīng)接近頂部區(qū)域。若后續(xù)長(zhǎng)流程鋼企利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)值的話，那么鐵水產(chǎn)量接近頂部區(qū)域的概率較大。
但需要注意的是，上周（5月13日-17日）在日均鐵水產(chǎn)量增加2.39萬(wàn)噸的情況下，五大品種鋼材產(chǎn)量全周僅增加3.73萬(wàn)噸，這表明除五大品種鋼材之外的其他鋼材承接了大部分的鐵水增量。如果這一假設(shè)成立，那么日均鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)間節(jié)點(diǎn)可能會(huì)有所延后，最高點(diǎn)也可能會(huì)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的240萬(wàn)噸。在這種情況下，產(chǎn)業(yè)鏈階段性正反饋的格局可能還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間。
綜合以上分析，淡季需求階段性走弱疊加金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，導(dǎo)致了5月中上旬螺紋鋼價(jià)格的階段性調(diào)整。不過(guò)，隨著5月17日房地產(chǎn)政策的加碼，螺紋鋼市場(chǎng)的焦點(diǎn)再度轉(zhuǎn)向強(qiáng)預(yù)期，且預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)至7月份。同時(shí)，相關(guān)數(shù)據(jù)也顯示出現(xiàn)實(shí)需求略有改善。鋼材供應(yīng)雖已接近頂部區(qū)域，但結(jié)合鐵水和鋼材增量分析，鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂時(shí)間會(huì)延后，產(chǎn)業(yè)鏈正反饋亦會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，因此后續(xù)螺紋鋼價(jià)格可能仍保持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，建議以逢低買(mǎi)入為主。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2024年05月23日 03版三版）
