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經(jīng)濟學(xué)家前瞻2019年:需求端走弱 經(jīng)濟增速將小幅回落

2018-12-13 09:34:00

  2018年年中,中央政治局會議提出了“六穩(wěn)”的工作方向,“穩(wěn)”字成為下半年經(jīng)濟工作的重心。

  “毫不動搖地支持民企發(fā)展”、“研究推進大規(guī)模減稅降費”,以及政策的預(yù)調(diào)微調(diào)等,都旨在穩(wěn)定市場預(yù)期、穩(wěn)定市場信心。

  但總體來看,今年我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進,前三季度經(jīng)濟增長6.7%,就業(yè)充分、物價穩(wěn)定,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在繼續(xù)優(yōu)化。

  展望2019年,注定不簡單。外部環(huán)境的不確定性仍大,國內(nèi)存在政策空間但掣肘也多,多項改革的推進路徑和節(jié)奏也至關(guān)重要。

  21世紀經(jīng)濟報道記者聯(lián)系采訪了十三位首席經(jīng)濟學(xué)家們和經(jīng)濟學(xué)者,通過他們的分析,以此窺探2019年中國經(jīng)濟和宏觀政策走向。

  多數(shù)接受采訪的經(jīng)濟學(xué)家認為,2019年經(jīng)濟增速會小幅回落,增速在6%-6.5%之間。宏觀政策方面,仍然會延續(xù)積極有效的財政政策,和穩(wěn)健中性的貨幣政策。2019年經(jīng)濟運行最大的不確定,集中在外需負面沖擊,以及國內(nèi)微觀主體的活力和信心。加強政策儲備穩(wěn)內(nèi)需,深化改革開放提振信心,顯得至關(guān)重要。

  “穩(wěn)信心不僅僅在于某些宏觀指標的短期穩(wěn)定、跟隨市場情緒的定向幫扶,更在于市場主體對長期戰(zhàn)略問題有清晰、明確和科學(xué)的解決方案,在于基礎(chǔ)性問題上真正的改革,為未來提供可期的公平競爭環(huán)境”,中國人民大學(xué)副校長劉元春對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

  增速將小幅回落

  2018年我國經(jīng)濟預(yù)期增長目標為“6.5%左右”,實現(xiàn)年初目標無虞。

  部分首席經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計2018年經(jīng)濟增長6.6%,當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力雖大,但前三季度6.7%的增速為全年奠定了很好的基礎(chǔ)。

  2019年經(jīng)濟增速回落,是普遍的預(yù)期?!?019年出口和房地產(chǎn)投資增速面臨下行壓力,消費增速也可能下滑,基建投資增速上升空間受限,預(yù)計經(jīng)濟增速還是趨于回落,2019年經(jīng)濟增長目標很可能在6.0%-6.5%,下調(diào)幅度可能需要參考2018年四季度GDP增速?!毙聲r代證券副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東對21世紀經(jīng)濟報道記者指出。

  隨著我國經(jīng)濟體量的不斷壯大,增速出現(xiàn)下行,為自然發(fā)展規(guī)律。國內(nèi)有學(xué)者測算,隨著我國人口和制度紅利的減弱、資源約束的增強等,我國實現(xiàn)充分就業(yè)的經(jīng)濟增速,即潛在增速就是6%左右。

  在具體回調(diào)幅度上,首席經(jīng)濟學(xué)家給出的區(qū)間范圍是0.1-0.5個百分點,即2019年經(jīng)濟實際增長6%-6.5%不等。

  “預(yù)計2019年‘去杠桿’和 ‘穩(wěn)增長’的天平會向‘穩(wěn)增長’傾斜,‘?dāng)U內(nèi)需’政策將會有落實。我們預(yù)計2019年全年GDP增速接近6.5%左右,1-4季度GDP增速分別是6.3%、6.4%、6.4%、6.5%,全年經(jīng)濟增長平穩(wěn)?!敝行抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳指出。

  也有相對悲觀的預(yù)期。野村證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺指出,受房地產(chǎn)降溫、搶出口效應(yīng)結(jié)束、信貸周期下行等多種因素的影響,我們預(yù)計2019年增長6.0%。

  “如果美國對所有中國出口商品征收25%關(guān)稅的悲觀情況下,我國經(jīng)濟增長預(yù)計在5.5%左右”,國家信息中心首席經(jīng)濟學(xué)家祝寶良指出。根據(jù)祝寶良的測算,另外兩種相對樂觀的情形,包括 貿(mào)易摩擦維持目前樂觀情況、美國在2019年初對2000億美元出口產(chǎn)品關(guān)稅從10%提高到25%,我國2019年經(jīng)濟增長預(yù)計分別為6.3%、6%左右。

  更多預(yù)測集中在6%-6.5%之間。我國開啟的政策邊際放松,以及2019年擴內(nèi)需政策的出臺,實際增速有望高于預(yù)期。

  需求端走弱

  經(jīng)濟增速回落的背后,是三大需求的放緩。

  “外需的下降對2019年的經(jīng)濟帶來一定負面影響。從11月份的數(shù)據(jù)來看,中國的出口增速陡然降到5%,我估計明年出口增速也是在個位數(shù)”,中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷指出。

  2018年 互相加征關(guān)稅,直到11月份才反映到我國出口數(shù)據(jù)上來,前10個月我國出口還處于兩位數(shù)較高增長,但11月份下降至個位數(shù),這背后是 微觀企業(yè)主體跟關(guān)稅政策落地賽跑,“搶出口”意味著需求的提前釋放。

  除了 貿(mào)易摩擦的問題,發(fā)達經(jīng)濟體需求走弱也是重要原因。世界銀行預(yù)計2019年經(jīng)濟增速比2018年低,世界貿(mào)易增速也會回調(diào)。

  諸建芳指出,受限于利率上行對居民凈資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及企業(yè)盈利和信貸質(zhì)量的負面影響,2019年美國經(jīng)濟可能放緩。盡管歐元區(qū)信貸環(huán)境支撐消費和投資增速保持高位,但相對于今年仍然偏弱。日本經(jīng)濟得益于勞動生產(chǎn)率的提升以及工資薪資增速的回升預(yù)期內(nèi)需將繼續(xù)維持。綜合來看,美歐日等主要發(fā)達國家經(jīng)濟步入后周期階段,預(yù)期將會拖累出口增長。

  消費作為慢變量,2019年可能延續(xù)回落的態(tài)勢,但由于個稅減稅政策的推出,對消費有一定支撐作用。

  交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為,2019年消費會穩(wěn)中略緩,預(yù)計消費增長9%左右,略低于今年。近兩年房地產(chǎn)政策收緊影響住房消費增長,汽車保有量增加及政策效應(yīng)遞減影響汽車類消費,高房價對消費形成擠出效應(yīng),但2019年政策重點是促進消費增長。

  諸建芳則認為,2019年消費有望止跌轉(zhuǎn)穩(wěn),增速可能反彈至9.5%。對于“穩(wěn)消費”,除了個人所得稅改革外,不排除將出臺一些消費刺激政策,主要體現(xiàn)在耐用消費品領(lǐng)域。

  在投資的判斷上,各方分歧較大。首先在于基建投資,穩(wěn)投資政策能支撐起多大的增速,還要打問號。今年7月后,穩(wěn)投資的政策陸續(xù)推出,但直到10月份基建投資才止跌回穩(wěn)。今年地方債防風(fēng)險,加大了對違規(guī)舉債項目的清理力度,地方政府走偏的政績觀需要調(diào)整,加之資管新規(guī)的落地掐斷了融資平臺部分資金來源,這些都造成了基建投資增速的加速下行。

  “2019年中國經(jīng)濟面臨的最大不確定性是基建投資增速能否回升,起到穩(wěn)增長作用。2019年制約基建投資的因素可能依舊是資金來源和地方積極性兩方面?!迸讼驏|認為。

  今年房地產(chǎn)投資超預(yù)期,增速始終穩(wěn)定在9%左右,成為支撐投資的重要力量。但2019年對房地產(chǎn)投資走勢的判斷分歧較大,有分析認為房地產(chǎn)投資增速會在7%以上,有認為在5%以下。房地產(chǎn)的從嚴調(diào)控未放松,房企融資在收緊、部分城市房價在回調(diào);與此同時,去庫存的工作也在推進,隨著庫存去化,房企近兩年拿地較多,新開工項目熱情仍在——兩方面因素角力,來年房地產(chǎn)投資穩(wěn)在什么位置還有待觀察。

  今年制造業(yè)投資超出外界預(yù)期,呈現(xiàn)連續(xù)回升的態(tài)勢,前10月份保持著9%的增速?!澳壳肮I(yè)品的整體價格仍然在上漲,產(chǎn)能擴張并沒有出現(xiàn)過熱的局面,工業(yè)行業(yè)整體產(chǎn)能利用率在76-77%左右,處于比較高的水平,采礦業(yè)、制造業(yè)投資增速仍會維持較高的水平,2019年制造業(yè)投資增速預(yù)計在8%左右”,諸建芳指出。

  也有不同的看法。聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖指出,今年制造業(yè)投資回升,因為企業(yè)利潤增速較快,加之環(huán)保類設(shè)備更新需求較旺,隨著工業(yè)品價格的回落、企業(yè)利潤增速的回落、出口影響企業(yè)生產(chǎn)等,2019年制造業(yè)投資增速較大可能會回落。

  政策會有多積極?

  隨著經(jīng)濟下行壓力加大,外界普遍預(yù)計政策會更趨積極,宏觀政策會延續(xù)積極有效的財政政策,和穩(wěn)健中性的貨幣政策。

  “目前我國產(chǎn)出缺口由正轉(zhuǎn)負,中國穩(wěn)增長的力度需要加強,但當(dāng)前較小的缺口意味著短期需求管理的力度不宜過大。底線管理核心在于保持就業(yè)穩(wěn)定,就業(yè)未出現(xiàn)根本性變化之前,不宜對穩(wěn)增長政策進行過度調(diào)整”,劉元春指出。

  華融證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈指出,2018年年初以來銀行間利率水平中樞已持續(xù)下行,減稅等措施也相繼推出,財政政策將更趨積極,資管新規(guī)細則等在監(jiān)管節(jié)奏和力度上都有所放緩,目前各方面政策大都已經(jīng)出現(xiàn)邊際放松跡象。在目前就業(yè)情況良好的情況下,全面刺激加碼的時機未到。

  已經(jīng)出臺的政策還有待時間發(fā)揮效應(yīng),但市場對執(zhí)行政策的寬松度有不同的判斷。光大資產(chǎn)管理首席經(jīng)濟學(xué)家徐高指出,2019年宏觀政策會更加明顯地轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長,貨幣政策會延續(xù)現(xiàn)在中性偏寬松的基調(diào)。國泰君安全球首席經(jīng)濟學(xué)家花長春指出,2019年政策的定調(diào)上,財政方面可能仍然為“積極有效”,貨幣方面仍然是“穩(wěn)健中性”,但實際上可能是雙雙擴張的財政、貨幣政策。

  有分析指出,隨著經(jīng)濟增速的回落,明年二季度政策可能會繼續(xù)加碼。摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強指出,就季度走勢而言,這一輪減速可能主要集中在今年三季度至明年一季度:GDP同比增速將由2018年上半年的6.8%降至4季度的6.4%,和2019年1季度的6.3%。此后,隨著支持政策在明年2季度全面發(fā)力,經(jīng)濟增速有望企穩(wěn)。

  “6月份以來,中國的政策立場已由去杠桿轉(zhuǎn)向防御性寬松。但這次寬松不同于以往,決策層仍以經(jīng)濟增長質(zhì)量為重。這一次的政策主要將致力于提振私人部門信心,財政政策是挑大梁的,本輪貨幣政策寬松相對有限”,邢自強指出。

  對于2019年可能出現(xiàn)的不確定,還需要額外的政策預(yù)案。祝寶良指出,要做好應(yīng)對 經(jīng)貿(mào)摩擦加劇帶來經(jīng)濟增速下行、失業(yè)增加的財政政策預(yù)案。 

  連平指出,為應(yīng)對經(jīng)濟增長進一步下行的壓力,實現(xiàn)中高速增長目標,宏觀政策適時適度逆向調(diào)節(jié)可能性很大。預(yù)計2019年宏觀政策將更有針對性,既會有一系列具體的短期政策,也會有相應(yīng)的中長期應(yīng)對舉措。

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