上周,人民幣匯率指數(shù)創(chuàng)出逾9個月新高。2019年以來,人民幣匯率運(yùn)行面臨的積極因素增多,市場匯率預(yù)期持續(xù)趨穩(wěn),預(yù)計今后一段時間將繼續(xù)呈現(xiàn)趨穩(wěn)向好走勢。
外匯交易中心最新數(shù)據(jù)顯示,4月19日CFETS人民幣匯率指數(shù)為95.51,按周漲0.14,創(chuàng)2018年7月6日以來新高。參考BIS貨幣籃子、SDR貨幣籃子計算的人民幣匯率指數(shù)也全部上漲,4日19日上述兩個指數(shù)分別為99.23和95.77,按周漲0.37和0.4,分別為2018年6月22日、2018年7月6日以來新高。
2018年12月以來,人民幣匯率指數(shù)重新轉(zhuǎn)入上行過程,截至4月19日,CFETS人民幣匯率指數(shù)累計已升值3.6%。同期,人民幣對美元匯率中間價累計升值3.35%。人民幣對美元和對一籃子貨幣同時出現(xiàn)升值,偏強(qiáng)運(yùn)行特征比較明顯,人民幣在新興市場貨幣中表現(xiàn)突出。
究其原因,是2018年致使人民幣走弱的主要不利因素出現(xiàn)了積極變化。2018年,人民幣對美元大幅走弱,下半年對一籃子貨幣同樣出現(xiàn)較明顯貶值,根源在兩點(diǎn):一是美聯(lián)儲穩(wěn)步加息和縮表造就強(qiáng)勢美元,美元對人民幣主動升值;二是局部信用收縮疊加外部環(huán)境惡化,致使中國經(jīng)濟(jì)增速下滑,基本面壓力促使人民幣對美元主動調(diào)整。而2018年底以來,這兩方面帶來的人民幣貶值壓力均有不同程度的減輕。一方面,美聯(lián)儲進(jìn)入政策觀察期,暫停加息并可能提前結(jié)束縮表,美元繼續(xù)上行風(fēng)險大幅減輕;另一方面,隨著宏觀政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度,寬信用逐漸顯效,托底經(jīng)濟(jì)增長的作用開始發(fā)揮,加上外部環(huán)境不再繼續(xù)惡化,中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)并出現(xiàn)一些積極變化,人民幣匯率基本面支撐重新增強(qiáng)。
今后一段時間,支撐人民幣匯率保持平穩(wěn)運(yùn)行的積極因素有望繼續(xù)增多。
中美經(jīng)濟(jì)、中美貨幣政策周期性背離有望進(jìn)一步減輕。當(dāng)前,美國經(jīng)濟(jì)在見頂回落,中國經(jīng)濟(jì)在觸底回升,這一局面至少會在二季度內(nèi)得到延續(xù)。同時,美聯(lián)儲放慢了收緊貨幣政策節(jié)奏,市場上甚至出現(xiàn)降息預(yù)期,而中國貨幣政策可能難以進(jìn)一步放松,4月降準(zhǔn)預(yù)期落空及流動性投放力度下降,促使市場調(diào)整對貨幣政策放松空間的判斷。
這一宏觀背景下,中美利差重新擴(kuò)大,10年期中美國債利差回到80個基點(diǎn)以上,外匯儲備已連續(xù)5個月回升,人民幣資產(chǎn)吸引力上升,資本外流壓力大幅減輕。今年以來,外資流入A股市場規(guī)模增多,而隨著中國債券納入重要國際指數(shù),債券市場引流效應(yīng)同樣值得期待,資本市場擴(kuò)大開放也將對人民幣匯率構(gòu)成一定支撐。
值得注意的是,截至2019年3月,銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯已連續(xù)7個月保持順差,且順差額度逐月增加,顯示人民幣匯率預(yù)期持續(xù)趨穩(wěn)向好。
考慮到美元指數(shù)下行空間可能不大,人民幣對美元匯率升值空間暫時有限,近期大概率將在6.6-7元區(qū)間內(nèi)波動;人民幣在非美貨幣中的突出表現(xiàn),可能促使匯率指數(shù)保持偏強(qiáng)震蕩。