減產(chǎn)力度很難增加
本周即將召開OPEC+部長級會議,此次會議將就是否延長和擴(kuò)大減產(chǎn)進(jìn)行討論。受此影響,近期國際原油價格大幅波動。
供需呈緊平衡狀態(tài)
OPEC11月月報預(yù)估,2020年全球原油需求量為10088萬桶/日,非OPEC供應(yīng)、OPEC液化石油氣、非常規(guī)油氣的供應(yīng)量總計為7129萬桶/日。其中,非OPEC供應(yīng)量為6646萬桶/日,OPEC液化石油氣與非常規(guī)油氣供應(yīng)量為483萬桶/日,即OPEC供應(yīng)量在2958萬桶/日,全球原油供需實現(xiàn)平衡狀態(tài)。
2018年10月,OPEC原油產(chǎn)量為3290萬桶/日,減產(chǎn)120萬桶/日之后的產(chǎn)量為3170萬桶/日。截至今年10月,OPEC原油產(chǎn)量為2965萬桶/日,即以目前OPEC的原油產(chǎn)量來計算,全球原油供需基本上呈現(xiàn)平衡狀態(tài)。如果OPEC將產(chǎn)量維持在3170萬桶/日,全球原油供應(yīng)則過剩212萬桶/日,呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。由于存在OPEC減產(chǎn)力度不及預(yù)期、美國增產(chǎn)以及全球經(jīng)濟(jì)下滑造成需求下降等不確定性的影響,全球原油供需格局容易朝供應(yīng)寬松的方向演變,這決定了原油不具大幅上漲的條件。
限產(chǎn)前景存在隱患
2018年12月的OPEC+部長級會議達(dá)成協(xié)議,OPEC+以2018年10月的產(chǎn)量為基準(zhǔn),減產(chǎn)120萬桶/日至2019年年中。今年7月,OPEC+再次召開會議,延長減產(chǎn)協(xié)議至2020年3月底,減產(chǎn)額度不變。12月,OPEC+將會再次召開半年一期的部長級會議,就是否延長減產(chǎn)期限和力度進(jìn)行磋商。
沙特方面,因為沙特阿美即將啟動IPO,將原油價格維持在一個相對穩(wěn)定的水平,有助于其募集資金。加之,遭受9月中旬的無人機(jī)襲擊之后,沙特雖然不久前宣布已經(jīng)完全恢復(fù)生產(chǎn),但市場根據(jù)當(dāng)時損失的情況判定,沙特很難在短時間內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn),其只是出于穩(wěn)定市場的考慮,通過消化自身庫存和購買他國原油維持供應(yīng)。因此,如果終止限產(chǎn),沙特方面實際能增加的產(chǎn)能是存疑的。
伊朗、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一,原油是其經(jīng)濟(jì)支柱,所以一個相對高位的原油價格也是符合其自身利益的。因此,從目前的情況來看,延長減產(chǎn)期限符合各方利益,基本上不會出現(xiàn)大的變化,市場分歧主要集中在減產(chǎn)是否會擴(kuò)大規(guī)模,以及減產(chǎn)執(zhí)行力度如何。如果OPEC維持目前的原油產(chǎn)量,全球原油供需整體趨于緊平衡狀態(tài),如果希望通過減產(chǎn)促使油價上漲,則需減產(chǎn)數(shù)10萬桶原油,這很難進(jìn)行分配。此外,2018年的限產(chǎn)協(xié)議達(dá)成后,俄羅斯方面尋找種種理由增產(chǎn),其減產(chǎn)執(zhí)行度僅為70%,OPEC之所以能夠完成限產(chǎn)目標(biāo),是建立在沙特阿拉伯超額減產(chǎn)基礎(chǔ)之上的。
目前沙特阿拉伯已經(jīng)明確表示,不會再為其他限產(chǎn)同盟不按要求減產(chǎn)買單,這使得減產(chǎn)執(zhí)行力度存疑。油價在50—60美元/桶的水平,產(chǎn)油國擴(kuò)大生產(chǎn)將會獲得不錯的收益,在利益驅(qū)使下,限產(chǎn)同盟將會不牢固,如果俄羅斯仍然不按協(xié)議減產(chǎn),其他產(chǎn)油國勢必會與俄羅斯存在矛盾,從而影響減產(chǎn)效果。
綜上所述,如果OPEC+延續(xù)限產(chǎn),全球原油供需將會呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài),原油將維持在目前的區(qū)間運(yùn)行。不過,考慮到原油供需或朝寬松的方向運(yùn)行,加之限產(chǎn)最多延長期限,很難增加力度,并且執(zhí)行存在隱患,所以在OPEC+部長級會議召開之后,原油價格回落的概率較大。