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動(dòng)力煤易漲難跌 突破有待需求走強(qiáng)

2020-11-17 10:49:00

  自今年4月國內(nèi)生產(chǎn)生活擺脫疫情影響、恢復(fù)正常以來,動(dòng)力煤期貨價(jià)格整體上維持單邊上行趨勢,中間幾次回調(diào)的幅度都比較小。目前主力2101合約價(jià)格已經(jīng)來到了600元/噸,這個(gè)價(jià)格與近兩年同期水平相比,屬于偏高水平。受國內(nèi)疫情控制后快速復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及一系列對沖政策影響,今年4月以來的重點(diǎn)電廠平均日耗水平較去年同期要高6%左右,接下來又將迎來傳統(tǒng)冬季需求高峰,我們認(rèn)為今年冬天很有可能出現(xiàn)高需求與較高價(jià)格并存的情況。
  首先,保供帶來的供應(yīng)增加或因近期事故頻發(fā)而受到限制。因?yàn)橹鳟a(chǎn)地內(nèi)蒙古煤礦反腐、煤管票嚴(yán)格管控等因素,1—9月全國原煤累計(jì)產(chǎn)量同比出現(xiàn)微幅下降,產(chǎn)地供應(yīng)持續(xù)偏緊。9月動(dòng)力煤價(jià)格較快上漲,引起了有關(guān)部門的重視,加上下游即將進(jìn)入冬儲(chǔ)備貨階段,10月份各主要產(chǎn)區(qū)開始積極推進(jìn)保供應(yīng)工作,供應(yīng)整體有所回升。雖然在保供應(yīng)、增產(chǎn)量的過程中,主產(chǎn)地的安監(jiān)工作并沒有松懈,但近期主產(chǎn)地陜西、山西還是接連發(fā)生了較為嚴(yán)重的煤礦安全生產(chǎn)事故。可以預(yù)見,在產(chǎn)地安全事故接連發(fā)生后,產(chǎn)地的安監(jiān)工作或進(jìn)一步強(qiáng)化,且臨近年末煤礦通常傾向于以保安全為主,這將在一定程度上制約產(chǎn)量的增長,保供工作很難帶來供應(yīng)的明顯回升。
  其次,煤炭進(jìn)口管控態(tài)度之堅(jiān)決超出市場預(yù)期。雖然動(dòng)力煤價(jià)格在9月突破600元/噸,從往年經(jīng)驗(yàn)來看,煤價(jià)較快上漲且進(jìn)入紅色區(qū)間后,進(jìn)口政策會(huì)適當(dāng)放松以平抑煤價(jià)波動(dòng),但煤炭進(jìn)口管控仍呈現(xiàn)出愈發(fā)嚴(yán)格趨勢,今年以來煤炭進(jìn)口同比增速自年初以來持續(xù)下滑,1—10月累計(jì)進(jìn)口量同比降幅達(dá)到8.3%,上一次進(jìn)口量出現(xiàn)同比大幅收縮還要追溯到2015年全球煤炭產(chǎn)業(yè)的低谷時(shí)期。10月下旬以來,市場上各種進(jìn)口放松的傳言廣泛流傳,但除了東北地區(qū)因保供需要釋放部分額度外,進(jìn)口收緊的態(tài)勢并沒有轉(zhuǎn)變。按照當(dāng)前的進(jìn)口政策力度及10月份的進(jìn)口量來估算,今年全國煤炭進(jìn)口總量或與2018年進(jìn)口總量基本相當(dāng),進(jìn)口資源對國內(nèi)供應(yīng)的補(bǔ)充作用較為有限。
  最后,港口庫存低位徘徊且未見回升跡象。由于今年產(chǎn)地供應(yīng)持續(xù)偏緊且發(fā)運(yùn)利潤較多時(shí)間內(nèi)處于倒掛狀態(tài),同時(shí),大秦線的三次脫軌事故也對港口的調(diào)入產(chǎn)生一定影響,環(huán)渤海港口煤炭庫存僅在疫情最為嚴(yán)峻的時(shí)期因下游需求停滯而出現(xiàn)顯著累積,大部分時(shí)間內(nèi),庫存水平都在三年以來的偏低位置徘徊,當(dāng)前渤海港口煤炭庫存水平已接近四年低位。江內(nèi)港口煤炭庫存亦呈現(xiàn)出類似走勢,據(jù)煤炭江湖數(shù)據(jù),江內(nèi)港口庫存自8月以來便持續(xù)處于下行通道當(dāng)中,最近一期江內(nèi)73港煤炭庫存為6538萬噸,同比降幅多達(dá)1706萬噸,為近三年新低水平。
  當(dāng)然,除了以上的利多支撐因素,我們也要注意到電廠端庫存高位的現(xiàn)實(shí)情況。供應(yīng)偏緊導(dǎo)致煤價(jià)在9月快速拉升后,下游電廠在淡季提前進(jìn)行了庫存回補(bǔ),截至10月15日,全國重點(diǎn)電廠庫存已回升至近三年偏高水平。該庫存已經(jīng)是一個(gè)月前的水平,如果結(jié)合10月中旬以來環(huán)渤海港口錨地船數(shù)量及沿海煤炭運(yùn)價(jià)等方面的情況,預(yù)計(jì)過去一個(gè)月時(shí)間內(nèi),重點(diǎn)電廠庫存水平仍在持續(xù)回補(bǔ),繼續(xù)處于歷史性高位。由于下游電廠淡季提前補(bǔ)庫,在一定程度上透支了部分旺季補(bǔ)庫需求,因此,在下游電廠日耗切換至旺季模式、電廠庫存得到有效去化前,來自需求端的價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)并不充分,價(jià)格上漲的持續(xù)性存疑。
  綜合考慮當(dāng)前動(dòng)力煤供需層面的多個(gè)因素,我們認(rèn)為,雖然目前期貨價(jià)已處于偏高水平,但隨著下游需求旺季逐步臨近,中上游因素諸如煤礦事故頻發(fā)導(dǎo)致產(chǎn)地供應(yīng)增長受限、進(jìn)口收緊背景下進(jìn)口帶來的供應(yīng)增量有限以及港口煤炭庫存處于近三年低位對動(dòng)力煤價(jià)格形成有力支撐,煤價(jià)整體上將保持偏強(qiáng)態(tài)勢,但價(jià)格的進(jìn)一步突破或許還要等到需求轉(zhuǎn)入旺季模式、下游電廠高庫存有效下降之后。因此,預(yù)計(jì)短期內(nèi)動(dòng)力煤主力合約價(jià)格以高位振蕩為主,在旺季需求回歸后有望迎來突破前高機(jī)會(huì)。

來源:期貨日報(bào)

編輯:網(wǎng)站實(shí)習(xí)1

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