往年3月中旬之后，隨著北方地區(qū)采暖季基本結(jié)束，動(dòng)力煤進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，加上下游電廠即將開始機(jī)組檢修，動(dòng)力煤價(jià)格通常缺乏大幅上行的驅(qū)動(dòng)。然而，自今年3月17日起，短短10個(gè)交易日內(nèi)動(dòng)力煤期貨價(jià)格出現(xiàn)兩次漲停，3月30日動(dòng)力煤主力合約收盤價(jià)格已非常接近2020年12月創(chuàng)下的歷史價(jià)格高點(diǎn)744.6元/噸，在此期間，CCI5500現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)亦大漲。筆者認(rèn)為雖然動(dòng)力煤價(jià)格在快速拉升后已至高位，盤面又較大幅升水現(xiàn)貨，但期貨價(jià)格頂部或許不會(huì)很快出現(xiàn)，從供需基本面來看，動(dòng)力煤高價(jià)仍有較強(qiáng)支撐。

　　在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，動(dòng)力煤民用需求無疑已經(jīng)轉(zhuǎn)入淡季，但隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，汽車、家電等傳統(tǒng)制造行業(yè)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，工業(yè)用電接棒電煤需求，拉動(dòng)電廠日耗迅速回升。由于2020年六大電廠日耗受疫情影響較大，將當(dāng)前日耗與去年同期相比較意義不大，但即使與最近5年日耗較高的2019年相比，當(dāng)前日耗水平亦不遜色。除了電力行業(yè)，水泥建材行業(yè)的動(dòng)力煤需求亦表現(xiàn)強(qiáng)勁，根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，全國(guó)水泥出貨率自春節(jié)后快速恢復(fù)，就農(nóng)歷來看，略高于近年偏高的2019年同期水平，且水泥需求與螺紋等其他建材需求恢復(fù)進(jìn)度基本保持一致，而Mysteel最新一期螺紋表觀消費(fèi)量已經(jīng)回升至旺季水平。工業(yè)用電及水泥建材雙雙發(fā)力使得動(dòng)力煤需求呈現(xiàn)出明顯的淡季不淡特征。

　　供應(yīng)方面，2021年年初國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)緊張，保供政策內(nèi)外同時(shí)發(fā)力，今年前兩個(gè)月國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)及煤炭進(jìn)口均出現(xiàn)階段性明顯抬升，但隨著煤價(jià)回落、保供工作告一段落，主產(chǎn)地自3月初全國(guó)兩會(huì)召開以來安全環(huán)保檢查便較為嚴(yán)格，而陜西、內(nèi)蒙古煤管票政策對(duì)產(chǎn)能釋放形成較強(qiáng)限制，3月末產(chǎn)地部分煤礦因?yàn)楫?dāng)月煤管票用盡出現(xiàn)了停產(chǎn)停銷的情況，國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松的局面不復(fù)存在，坑口煤價(jià)在3月初見底后維持漲勢(shì)。進(jìn)口方面，澳煤進(jìn)口通關(guān)至今仍無放松跡象；因?yàn)榻诿晒艊?guó)疫情惡化，中蒙邊境口岸煤炭通關(guān)數(shù)量急劇下滑，蒙煤對(duì)于國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)補(bǔ)充作用大幅減弱。此外，受海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拉動(dòng)，今年國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格整體保持上漲趨勢(shì)，進(jìn)口煤的價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱甚至出了短期的內(nèi)外價(jià)格倒掛情況。綜合來看，進(jìn)口煤對(duì)供應(yīng)的補(bǔ)充情況并不樂觀。

　　在供應(yīng)受限、需求強(qiáng)勢(shì)的情況下，市場(chǎng)看漲預(yù)期較強(qiáng)，下游電廠在淡季提前啟動(dòng)補(bǔ)庫(kù)操作，3月末秦皇島港口煤炭庫(kù)存再度跌至500萬噸之下，創(chuàng)歷史同期新低，又逢大秦線春季檢修即將展開，環(huán)渤海港口現(xiàn)貨資源短缺情況或?qū)⒏用黠@，進(jìn)而推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步上漲。展望后市，本輪煤價(jià)上行趨勢(shì)何時(shí)終結(jié)可能取決于供應(yīng)端變化：一是進(jìn)入4月份，產(chǎn)地煤礦可以申請(qǐng)領(lǐng)票生產(chǎn)、銷售，重新放票帶來的供應(yīng)增量或?qū)γ簝r(jià)上漲起到一定抑制作用；二是近期國(guó)家發(fā)改委表示我國(guó)工農(nóng)業(yè)產(chǎn)能充足、供給充裕，大宗商品并不具備長(zhǎng)期上漲基礎(chǔ)，鑒于當(dāng)前動(dòng)力煤價(jià)格已處高位，如果后期煤價(jià)持續(xù)上漲，引發(fā)政策調(diào)控的可能性較大，比如重啟產(chǎn)地保供穩(wěn)價(jià)措施。操作上，在供應(yīng)端顯著改善之前，期貨價(jià)格或繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，建議以多頭思路對(duì)待，而摸頂做空操作應(yīng)非常謹(jǐn)慎。