2021年5月23日,國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、國資委、市場監(jiān)管總局、證監(jiān)會等五個部門召開會議,聯(lián)合約談了鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強市場影響力的重點企業(yè),鋼鐵工業(yè)協(xié)會、有色金屬協(xié)會參加。會議明確,下一步,有關(guān)監(jiān)管部門將密切跟蹤監(jiān)測大宗商品價格走勢,加強大宗商品期貨和現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管,對違法行為“零容忍”,持續(xù)加大執(zhí)法檢查力度,排查異常交易和惡意炒作,堅決依法嚴(yán)厲查處達(dá)成實施壟斷協(xié)議、散播虛假信息、哄抬價格、囤積居奇等違法行為。就在此前,2021年5月19日,國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議,部署做好大宗商品保供穩(wěn)價工作,保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行。
近期,大宗商品價格快速上漲的問題引發(fā)熱議,高層關(guān)注,相關(guān)監(jiān)管部門多次密集發(fā)聲。重拳之下,市場明顯感受到了政策的調(diào)控決心。監(jiān)管部門重點關(guān)注的鐵礦石、鋼材、動力煤和銅、鋁等金屬期貨連跌多日,相關(guān)品種的持倉量大幅下降,市場做多氛圍大幅降溫。多管齊下的行政措施及時有力,有助于引導(dǎo)市場的理性預(yù)期,擠掉投機的泡沫,經(jīng)濟(jì)才能平穩(wěn)運行。展望未來,商品行情在經(jīng)歷過階段性恐慌修復(fù)之后,料將逐步走向分化,部分商品預(yù)計階段性見頂。
誠如5月19日國常會所指,“今年以來,受主要是國際傳導(dǎo)等多重因素影響,部分大宗商品價格持續(xù)上漲,一些品種價格連創(chuàng)新高?!睋?jù)冠通期貨研究咨詢部統(tǒng)計,國內(nèi)目前上市運行的64個商品期貨品種指數(shù),2020年有46個收漲,20個品種漲幅超過20%,鐵礦石、焦炭和連豆指數(shù)的漲幅更是超過50%。雖然如此,但由于原油價格仍處在低位,拖累能化板塊,故而一定程度上限制了商品價格的總體漲幅。2021年以來,隨著疫情狀況的好轉(zhuǎn),特別是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,帶動了原油價格的上行,推動能化板塊走出泥潭,輸入性通脹問題凸顯,疊加國內(nèi)外強調(diào)碳中和等環(huán)保問題,階段性的供需錯配再次推升黑色、煤炭和有色等品種的價格,大宗商品呈現(xiàn)出普漲格局。
大宗商品的漲價帶動PPI持續(xù)走高,并開始出現(xiàn)向下傳導(dǎo)的跡象,帶動CPI探底回升。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,4月的PPI漲幅創(chuàng)42月新高,CPI同比“三連升”。4月PPI同比上漲6.8%,漲幅比上月擴(kuò)大2.4個百分點。其中,生產(chǎn)資料價格上漲9.1%,漲幅擴(kuò)大3.3個百分點。生活資料價格上漲0.3%,漲幅擴(kuò)大0.2個百分點。同時,4月份CPI同比上漲0.9%,漲幅比上月擴(kuò)大0.5個百分點。值得注意的是,4月份扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.7%,漲幅比上月擴(kuò)大0.4個百分點。
值得慶幸的是,“豬油對沖”,一定程度上緩解了通脹壓力。去年下半年以來,影響CPI權(quán)重最大的兩個商品--豬肉和原油價格的低迷,是CPI與PPI走勢分化的重要原因,但也給未來的“通脹”埋下隱患?,F(xiàn)階段,豬肉對食品分項的壓制作用較大,國際大宗商品漲價對重要民生產(chǎn)品的傳導(dǎo)效應(yīng)被掩蓋,如4月份食品拉動CPI下降約0.14個百分點,但剔除豬肉后食品拉動CPI上升0.35個百分點。CPI-PPI的剪刀差達(dá)到5.9%的歷史低位之下,上游漲價逐步要向下游傳導(dǎo),加之二季度服務(wù)業(yè)將進(jìn)入加速修復(fù)期,未來非食品價格和核心CPI將進(jìn)入上行期,通脹壓力不斷加大。未來,但經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)期,一旦出現(xiàn)“豬油共振”的局面,通脹問題則會更加顯性化,那就更不利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運行了。
大宗商品的快速走高引發(fā)市場對于通脹預(yù)期的抬升,同時,在賺錢效應(yīng)的刺激之下,難免引起市場的投機囤貨行為,進(jìn)一步推漲價格,繼而造成一定程度上的結(jié)構(gòu)性通脹,這對于正在努力走出疫情危機陰影下的中國經(jīng)濟(jì),勢必會帶來困擾,掣肘宏觀政策的實施,不利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運行。更加令人擔(dān)憂的是,大宗商品往往是許多關(guān)系國計民生的消費品的上游原料,居于產(chǎn)業(yè)鏈上游,行業(yè)集中度高多是寡頭行業(yè),議價能力較強,漲價速度較快,但下游行業(yè)競爭激烈,往往只能被動接受漲價,并順勢提漲下游消費品的價格。如果漲價順利傳導(dǎo),則會引起消費品價格的上漲,通脹攀升,特別會給本就遭受疫情打擊的低收入群體的生活帶來壓力;如果漲價傳導(dǎo)不暢,則會擠壓廣大中游制造加工業(yè)的利潤,不利于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。
恰在此時,監(jiān)管及時有力出手,精準(zhǔn)調(diào)控,適時通過行政手段,打擊囤貨居奇,擠掉投機泡沫,引導(dǎo)市場回歸理性預(yù)期,有助于保障經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運行。從4月初金融委提示“關(guān)注大宗商品價格走勢”,到發(fā)改委、統(tǒng)計局、央行等經(jīng)濟(jì)相關(guān)部門密集發(fā)生,再到5月12日國常會“跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化,有效應(yīng)對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響”,以及國常會部署做好大宗商品保供穩(wěn)價工作,保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行,直到5月23日發(fā)改委聯(lián)合五部門約談重點企業(yè)??芍^是環(huán)環(huán)相扣,跨部門協(xié)調(diào)合作,及時有效的控制住了大宗商品,特別是煤炭、鋼鐵等商品期貨價格的快速上漲趨勢,為經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運行奠定基礎(chǔ)。行政手段的干預(yù),目的在于擠掉投資泡沫,引導(dǎo)市場回歸基本面。
展望未來,商品行情在經(jīng)歷過階段性恐慌修復(fù)之后,料將逐步走向分化,部分商品預(yù)計階段性見頂。一方面,對于那些供需雙向都在國內(nèi),且受產(chǎn)業(yè)政策影響較大的品種,諸如煤炭和鋼材等,短期內(nèi)的沖擊較大,預(yù)計階段性見頂。市場恐慌情緒下,不排除引發(fā)期現(xiàn)貨聯(lián)袂下跌的情形,行情波動加劇,建議投機者暫且規(guī)避,產(chǎn)業(yè)客戶則要積極借助期貨套期保值工具,進(jìn)行現(xiàn)貨對沖,盡量降低現(xiàn)貨市場拋售所帶來的的庫存積壓和銷售不暢等問題,同時也要注意套保過程中的風(fēng)險管理。另一方面,對于那些確實有經(jīng)濟(jì)恢復(fù),需求回暖等支撐的品種,諸如能化等,則有望在短期受到市場沖擊之后,跟隨整個經(jīng)濟(jì)的景氣回升而繼續(xù)走高。