從基本面來看,鐵礦石供應(yīng)如期回升,并且未來增量顯著。然而,國內(nèi)鐵礦石終端需求依然疲弱,需求利好效應(yīng)有待提升。在此背景下,鐵礦石上行驅(qū)動不強。
7月下旬以來,國內(nèi)鐵礦石期現(xiàn)價格快速上漲。其中,鐵礦石期貨主力合約由最低633.5元/噸漲至最高817.5元/噸,漲幅為29.04%。在此期間,鐵礦石價格指數(shù)漲幅高達22.4%。雖然市場情緒回暖與鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期支撐鐵礦石走強,價格已升至高位,較好兌現(xiàn)了復(fù)產(chǎn)預(yù)期,但中期鐵礦石供需格局仍將轉(zhuǎn)弱,價格上行驅(qū)動減弱。
復(fù)產(chǎn)預(yù)期支撐價格
近期,鐵礦石價格走強邏輯源于兩方面因素:一是宏觀因素。美聯(lián)儲7月加息幅度符合市場預(yù)期。而國內(nèi)7月底政治局會議首提“保交樓”,房地產(chǎn)擔(dān)憂有所緩解。在國內(nèi)外宏觀風(fēng)險均已釋放的背景下,前期市場悲觀情緒逐漸修復(fù),驅(qū)動黑色金屬集體走強。二是鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期。鋼廠利潤近期迎來明顯改善,根據(jù)即期成本核算,部分品種噸鋼利潤已升至400元以上。加之鋼廠鐵礦石庫存處于歷年來同期最低,鋼廠復(fù)產(chǎn)與補庫預(yù)期將帶來鐵礦石需求改善,這是驅(qū)動本輪鐵礦石價格上行的主因。
終端需求延續(xù)疲弱
不過,回歸至鐵礦石自身基本面,供需格局暫無明顯變化。鐵礦石港口庫存持續(xù)增加。現(xiàn)階段,鋼廠復(fù)產(chǎn)有限,鐵礦石終端消耗偏低。鋼聯(lián)247家鋼廠最新日均鐵水產(chǎn)量和進口礦日耗環(huán)比分別微增0.73萬噸、1.69萬噸,依然處于年內(nèi)和同期低位。此外,鋼廠鐵礦石采購?fù)瑯舆t遲未見放量。上周,港口鐵礦石現(xiàn)貨成交均值為80.50萬噸/日,延續(xù)近期低迷態(tài)勢,而遠期船貨成交增量也不大。
整體來看,根據(jù)即期成本核算,鋼廠利潤出現(xiàn)好轉(zhuǎn),引發(fā)市場對鋼廠復(fù)產(chǎn)的預(yù)期,利好鐵礦石需求。不過,高頻指標(biāo)依舊顯示鐵礦石終端需求疲弱。相反,鐵礦石價格已升至6月中旬水平,對標(biāo)的是需求最好的時期。由此可見,近期鐵礦石價格反彈把復(fù)產(chǎn)預(yù)期做得很足,一旦預(yù)期證偽,鐵礦石價格將極易承壓下行。
下半年供應(yīng)量顯著
2022年全球主流礦商最新季報陸續(xù)公布,第二季度產(chǎn)量環(huán)比均顯著增長,符合季節(jié)性回升特征,并且同比降幅收窄,個別礦商也如期調(diào)降其產(chǎn)量目標(biāo),但仍難扭轉(zhuǎn)下半年供應(yīng)環(huán)比增加局面。具體來看,第二季度,淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量為7410.8萬噸,2022年的目標(biāo)產(chǎn)量調(diào)降至3.1億—3.2億噸(此前為3.2億—3.25億噸)。按最低目標(biāo)產(chǎn)量核算,下半年鐵礦石供應(yīng)環(huán)比增加3600萬噸,相對應(yīng)的澳洲主流礦商供應(yīng)環(huán)比也有增量,尤以力拓和FMG增量最為明顯。
此外,高頻數(shù)據(jù)顯示海外鐵礦石供應(yīng)如期回升,國內(nèi)45港鐵礦石到貨最新值為2165.30萬噸。而全球19港鐵礦石發(fā)貨量為3233.80萬噸,發(fā)運重回年內(nèi)高位,并且第三季度為礦商發(fā)運高峰期。筆者預(yù)計,后續(xù)鐵礦石仍將出現(xiàn)季節(jié)性回升,疊加國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)恢復(fù),鐵礦石供應(yīng)增量顯著。
綜上所述,市場情緒回暖疊加鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期,支撐鐵礦石強勢反彈。不過,目前國內(nèi)鐵礦石終端需求依然疲弱,并且鐵礦石價格回升已較好兌現(xiàn)復(fù)產(chǎn)預(yù)期,需求利好效應(yīng)不強。相反,鐵礦石供應(yīng)如期回升,并且未來增量顯著。筆者由此預(yù)計,中期鐵礦石基本面仍會轉(zhuǎn)弱,上行驅(qū)動不強,預(yù)計后續(xù)鐵礦石價格將再度承壓下行。