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馮艷成
6月份以來,在政策預期向好及市場情緒回暖的刺激下,黑色系期貨板塊整體呈現震蕩反彈走勢,止住近3個月的連續(xù)下跌趨勢。截至6月12日收盤,焦炭價格反彈幅度約為6%,但考慮到其前期跌幅更大,估值仍處于相對偏低水平;焦煤價格反彈幅度小于3%,依然是黑色系期貨板塊中表現最弱的品種。
在期貨價格反彈的帶動下,“雙焦”現貨市場悲觀情緒有所緩解。5月31日,第10輪焦炭價格調降落地,焦炭價格至此累計下跌750元/噸~850元/噸。進入6月份,隨著鋼材現貨價格的反彈,鋼廠即期利潤得到修復,焦炭價格得以平穩(wěn)運行。現階段焦煤、焦炭價格總體仍處于底部震蕩區(qū)間內,反彈表現較其他品種弱,不具備支持價格反轉的條件,但繼續(xù)下跌缺乏利空驅動,在難漲難跌的階段,市場情緒更易受到政策消息的擾動,致使價格波動加劇。
焦煤進口有所波動,成本支撐作用稍有強化
目前來看,焦炭供應相對充足,部分地區(qū)焦化產能退出的消息對焦炭價格上漲的刺激力度有限,需求端相對平穩(wěn);而煤炭“保供”政策持續(xù)推行、煤炭進口政策放寬后,焦煤供應變化一直是市場關注的焦點,因此,焦煤也成為“雙焦”板塊走勢的主導品種。
從焦煤供需情況來看,國內煉焦精煤產量季節(jié)性回落,總體保持穩(wěn)中有增趨勢,1月—4月份我國累計煉焦煤產量為16472.0萬噸,據相關機構預測,前5個月煉焦煤產量將達到20800萬噸,同比增速保持在1%左右。據統計,目前110家洗煤廠煉焦精煤產量為61萬噸左右,回落至去年同期水平,使得庫存壓力得到緩解。
煉焦煤進口對供應總量的增長做出了重要貢獻,數據顯示,1月—4月份我國累計進口煉焦煤3114.38萬噸,同比增長88.54%,創(chuàng)歷年同期新高,改善了國內優(yōu)質焦煤緊缺的現狀。
細分來看,蒙古國煤炭(下稱蒙煤)進口量約占總進口量的50%,增量較為明顯。蒙煤進口量大增緣于各口岸通關效率的提升,不過在5月份,隨著煤價的持續(xù)下跌,一度出現價格倒掛的現象,即銷售價格低于采購價格,這使得貿易商拉運積極性顯著降低,其中甘其毛都口岸5月份日均通關車數減至648車,較4月份減少181車,通關量的下降也刺激煤炭價格企穩(wěn)甚至小幅反彈。但6月份以來,蒙煤三大口岸日均通關車數為1496車,環(huán)比增長24.56%,通關車數回升再次對煤價形成拖累。另外,目前價格倒掛格局尚未明顯扭轉,且蒙煤進口量已完成年內目標的一半以上,后期蒙煤通關量能否延續(xù)有待進一步觀察。另從長遠來看,蒙煤進口總體形勢依然良好,甘其毛都口岸跨境鐵路項目已在準備階段中,計劃于2024年3月份開始施工建設,待其投入使用后通關效率將再得到提升。
澳大利亞煤炭(下稱澳煤)自恢復進口以來備受市場關注,但從實際數據來看,超90%進口澳煤為動力煤,煉焦煤占比較小,使得澳煤對國內焦煤市場的沖擊預期減弱。中澳煤炭貿易重構仍處于恢復階段,且澳大利亞煉焦煤價格同樣呈現倒掛格局,抑制國內貿易商和用煤企業(yè)采購意愿,后期澳煤進口能否放量需重點關注價格的變化。
短期焦煤供應量邊際回落、需求表現相對穩(wěn)定,使得供需關系趨于寬松的節(jié)奏略有放緩,雖然未能刺激煤價顯著反彈,但煤價有止跌跡象,同時偏悲觀的市場情緒回暖,對焦炭價格的成本支撐作用較前期稍有強化。
焦企盈利尚可,焦炭供需趨穩(wěn)
雖然近期焦價連續(xù)回調,但焦企整體并未出現較大虧損。調研數據顯示,3月份以來,焦企平均噸焦盈利在0元~100元/噸的區(qū)間內,焦企整體生產積極性尚可,焦炭供應總體保持穩(wěn)中有增趨勢,僅在鋼廠減產階段進行了適當調整。需求端,鋼廠高爐生產積極性良好,支撐焦炭等爐料剛性需求。庫存端,鋼廠焦炭仍延續(xù)去庫存趨勢,但下游低庫存并未對焦價形成支撐,主要是目前鋼廠持續(xù)實施低原料庫存策略,用低采購量來壓制焦價。
綜合來看,現階段黑色金屬終端需求處于淡季,鋼材需求表現一般,但目前各環(huán)節(jié)均有一定利潤空間,前期鋼廠減產未能持續(xù),高爐高開工率對焦炭等原料需求形成支撐,但后期需關注鋼材需求及庫存變化情況,一旦需求下降、庫存增加,需求負反饋形成,價格壓力將再次向上游傳導。從盤面來看,“雙焦”期貨價格總體反彈略顯乏力,總體呈現探底或磨底行情;中長期來看,“雙焦”供需關系由緊向松轉變的預期未變,估值得到修復后仍不失為產業(yè)鏈中的最佳空配品種。