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馮艷成
6月份以來，在政策預期向好及市場情緒回暖的刺激下，黑色系期貨板塊整體呈現震蕩反彈走勢，止住近3個月的連續(xù)下跌趨勢。截至6月12日收盤，焦炭價格反彈幅度約為6%，但考慮到其前期跌幅更大，估值仍處于相對偏低水平；焦煤價格反彈幅度小于3%，依然是黑色系期貨板塊中表現最弱的品種。
在期貨價格反彈的帶動下，“雙焦”現貨市場悲觀情緒有所緩解。5月31日，第10輪焦炭價格調降落地，焦炭價格至此累計下跌750元/噸～850元/噸。進入6月份，隨著鋼材現貨價格的反彈，鋼廠即期利潤得到修復，焦炭價格得以平穩(wěn)運行。現階段焦煤、焦炭價格總體仍處于底部震蕩區(qū)間內，反彈表現較其他品種弱，不具備支持價格反轉的條件，但繼續(xù)下跌缺乏利空驅動，在難漲難跌的階段，市場情緒更易受到政策消息的擾動，致使價格波動加劇。
焦煤進口有所波動，成本支撐作用稍有強化
目前來看，焦炭供應相對充足，部分地區(qū)焦化產能退出的消息對焦炭價格上漲的刺激力度有限，需求端相對平穩(wěn)；而煤炭“保供”政策持續(xù)推行、煤炭進口政策放寬后，焦煤供應變化一直是市場關注的焦點，因此，焦煤也成為“雙焦”板塊走勢的主導品種。
從焦煤供需情況來看，國內煉焦精煤產量季節(jié)性回落，總體保持穩(wěn)中有增趨勢，1月—4月份我國累計煉焦煤產量為16472.0萬噸，據相關機構預測，前5個月煉焦煤產量將達到20800萬噸，同比增速保持在1%左右。據統計，目前110家洗煤廠煉焦精煤產量為61萬噸左右，回落至去年同期水平，使得庫存壓力得到緩解。
煉焦煤進口對供應總量的增長做出了重要貢獻，數據顯示，1月—4月份我國累計進口煉焦煤3114.38萬噸，同比增長88.54%，創(chuàng)歷年同期新高，改善了國內優(yōu)質焦煤緊缺的現狀。
細分來看，蒙古國煤炭（下稱蒙煤）進口量約占總進口量的50%，增量較為明顯。蒙煤進口量大增緣于各口岸通關效率的提升，不過在5月份，隨著煤價的持續(xù)下跌，一度出現價格倒掛的現象，即銷售價格低于采購價格，這使得貿易商拉運積極性顯著降低，其中甘其毛都口岸5月份日均通關車數減至648車，較4月份減少181車，通關量的下降也刺激煤炭價格企穩(wěn)甚至小幅反彈。但6月份以來，蒙煤三大口岸日均通關車數為1496車，環(huán)比增長24.56%，通關車數回升再次對煤價形成拖累。另外，目前價格倒掛格局尚未明顯扭轉，且蒙煤進口量已完成年內目標的一半以上，后期蒙煤通關量能否延續(xù)有待進一步觀察。另從長遠來看，蒙煤進口總體形勢依然良好，甘其毛都口岸跨境鐵路項目已在準備階段中，計劃于2024年3月份開始施工建設，待其投入使用后通關效率將再得到提升。
澳大利亞煤炭（下稱澳煤）自恢復進口以來備受市場關注，但從實際數據來看，超90%進口澳煤為動力煤，煉焦煤占比較小，使得澳煤對國內焦煤市場的沖擊預期減弱。中澳煤炭貿易重構仍處于恢復階段，且澳大利亞煉焦煤價格同樣呈現倒掛格局，抑制國內貿易商和用煤企業(yè)采購意愿，后期澳煤進口能否放量需重點關注價格的變化。
短期焦煤供應量邊際回落、需求表現相對穩(wěn)定，使得供需關系趨于寬松的節(jié)奏略有放緩，雖然未能刺激煤價顯著反彈，但煤價有止跌跡象，同時偏悲觀的市場情緒回暖，對焦炭價格的成本支撐作用較前期稍有強化。
焦企盈利尚可，焦炭供需趨穩(wěn)
雖然近期焦價連續(xù)回調，但焦企整體并未出現較大虧損。調研數據顯示，3月份以來，焦企平均噸焦盈利在0元～100元/噸的區(qū)間內，焦企整體生產積極性尚可，焦炭供應總體保持穩(wěn)中有增趨勢，僅在鋼廠減產階段進行了適當調整。需求端，鋼廠高爐生產積極性良好，支撐焦炭等爐料剛性需求。庫存端，鋼廠焦炭仍延續(xù)去庫存趨勢，但下游低庫存并未對焦價形成支撐，主要是目前鋼廠持續(xù)實施低原料庫存策略，用低采購量來壓制焦價。
綜合來看，現階段黑色金屬終端需求處于淡季，鋼材需求表現一般，但目前各環(huán)節(jié)均有一定利潤空間，前期鋼廠減產未能持續(xù)，高爐高開工率對焦炭等原料需求形成支撐，但后期需關注鋼材需求及庫存變化情況，一旦需求下降、庫存增加，需求負反饋形成，價格壓力將再次向上游傳導。從盤面來看，“雙焦”期貨價格總體反彈略顯乏力，總體呈現探底或磨底行情；中長期來看，“雙焦”供需關系由緊向松轉變的預期未變，估值得到修復后仍不失為產業(yè)鏈中的最佳空配品種。
