馮艷成
自國(guó)慶假期結(jié)束以來(lái)，焦煤、焦炭期價(jià)運(yùn)行呈高位震蕩回落走勢(shì)，焦炭期價(jià)自2320元/噸回落至1930元/噸附近，跌幅為16.8%；焦煤期價(jià)自1620元/噸回落至1300元/噸附近，跌幅為19.8%。價(jià)格階段性觸底后再度迎來(lái)反彈，截至10月28日收盤(pán)，焦炭期價(jià)反彈至2070元/噸附近，焦煤期價(jià)反彈至1400元/噸附近。
在現(xiàn)貨端，10月上旬焦炭?jī)r(jià)格提漲2輪，加上9月份的提漲共上漲6輪，漲幅為300元/噸～330元/噸，進(jìn)入10月下旬，焦炭?jī)r(jià)格開(kāi)啟首輪調(diào)降，多數(shù)已落地執(zhí)行，后期焦煤價(jià)格仍有調(diào)降預(yù)期。
國(guó)慶假期前后，焦煤、焦炭期價(jià)經(jīng)歷了一輪節(jié)奏快、幅度大的波動(dòng)行情，甚至個(gè)別交易日出現(xiàn)漲停、跌停的情況。從運(yùn)行邏輯來(lái)看，短時(shí)間內(nèi)供需基本面的變化不足以驅(qū)動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)快漲快跌的行情，更多的是在前期社會(huì)預(yù)期偏弱、經(jīng)營(yíng)主體信心不足的氛圍下，宏觀層面加大逆周期調(diào)節(jié)力度，集中推出一系列政策，暖風(fēng)頻吹，刺激市場(chǎng)資金交易情緒激增，推動(dòng)商品價(jià)格快速拉漲。
9月24日，中國(guó)人民銀行等三部門(mén)介紹提振市場(chǎng)的增量政策，拉開(kāi)新政策利好序幕，隨后高層會(huì)議針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)明確強(qiáng)調(diào)“止跌回穩(wěn)”，有關(guān)部門(mén)逐步落實(shí)調(diào)整或取消各類(lèi)購(gòu)房限制性措施，落實(shí)降準(zhǔn)、降息，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。
國(guó)慶節(jié)假期結(jié)束后，隨著情緒降溫、資金退潮，價(jià)格重新回歸偏弱的基本面定價(jià)，形成一輪大起大落行情。短期來(lái)看，市場(chǎng)情緒依然更易受到宏觀層面的擾動(dòng)，情緒變化致使價(jià)格震蕩加劇，供需面對(duì)價(jià)格的影響相對(duì)弱化，在政策溫和向好的氛圍下，價(jià)格或易漲難跌。
從基本面來(lái)看，近期鋼企持續(xù)提產(chǎn)拉動(dòng)焦煤焦炭的實(shí)際需求，也為價(jià)格上行提供支撐，不過(guò)供應(yīng)端也處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，尤其是在焦煤端，對(duì)價(jià)格形成一定拖累，總體上煤焦存在一定累庫(kù)壓力。
鋼企提產(chǎn)節(jié)奏放緩
焦炭需求或難有持續(xù)增量
今年下半年以來(lái)，因鋼材價(jià)格進(jìn)一步下跌，而成本降幅難以覆蓋，致使鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模虧損情況，市場(chǎng)即期盈利面一度縮小至一成以下，8月份鋼企開(kāi)始加大對(duì)產(chǎn)線(xiàn)檢修減產(chǎn)力度，其中高爐端日均鐵水產(chǎn)量由240萬(wàn)噸連續(xù)降至220萬(wàn)噸左右。
減產(chǎn)促使鋼材庫(kù)存壓力顯著下降，疊加系列刺激政策的推動(dòng)，9月中旬鋼材價(jià)格逐步反彈，鋼企即期盈利面快速擴(kuò)大，隨即也開(kāi)始提產(chǎn)，截至10月底，鋼企盈利面擴(kuò)增至65%左右，日均鐵水產(chǎn)量回升至236萬(wàn)噸左右。
鋼企提產(chǎn)利好焦炭等原料需求，支撐焦價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。后期來(lái)看，隨著氣溫下降，下半年需求旺季已過(guò)，進(jìn)入采暖季后，需求負(fù)反饋壓力將再次向上游傳導(dǎo)，鋼企持續(xù)提產(chǎn)動(dòng)力不足，目前鐵水日產(chǎn)量或已是采暖季階段的最好水平，后期需關(guān)注鋼企開(kāi)工節(jié)奏變化對(duì)原料需求的影響。
焦企跟隨需求控產(chǎn) 庫(kù)存壓力不大
在鋼企高爐減產(chǎn)、需求回落的壓力下，焦化行業(yè)也同步控制生產(chǎn)節(jié)奏，獨(dú)立焦企焦化產(chǎn)能利用率最低降至69%左右，而后在鋼企提產(chǎn)階段，焦化廠也同樣跟隨提產(chǎn)，目前產(chǎn)能利用率回升至74%左右。
焦化產(chǎn)能處于相對(duì)過(guò)剩階段，近兩年焦化行業(yè)持續(xù)處于虧損或微盈利狀態(tài)，疊加生鐵產(chǎn)量下滑，致使焦化產(chǎn)能無(wú)法完全釋放，多數(shù)時(shí)間是跟隨下游鋼企生產(chǎn)節(jié)奏變化而變化。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月份我國(guó)焦炭產(chǎn)量為3932.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.83%，同比下降5.11%。1月—9月份，我國(guó)累計(jì)焦炭產(chǎn)量為36264.6萬(wàn)噸，同比下降1.01%。總體上看，焦炭在控制生產(chǎn)的情況下，整體供需寬松態(tài)勢(shì)暫不明顯，庫(kù)存壓力暫時(shí)不大。
焦煤進(jìn)口維持高位 累庫(kù)延續(xù)
相比于焦炭，焦煤整體供需偏寬松的趨勢(shì)更明顯，一方面，無(wú)論是焦炭還是生鐵等下游產(chǎn)品，產(chǎn)量均呈現(xiàn)同比下降趨勢(shì)，面臨需求收縮的壓力；另一方面，焦煤進(jìn)口量保持高位，疊加國(guó)內(nèi)煤礦生產(chǎn)效率回升至往年同期偏高水平，焦煤總體供應(yīng)緊張形勢(shì)已發(fā)生改變。供強(qiáng)需弱的態(tài)勢(shì)下，庫(kù)存壓力對(duì)價(jià)格形成拖累。
具體來(lái)看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，9月份我國(guó)進(jìn)口煉焦煤1036.27萬(wàn)噸，環(huán)比略有下降，但仍處于相對(duì)高位。1月—9月份，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煉焦煤8929.05萬(wàn)噸，同比增加1655.47萬(wàn)噸，增幅為22.76%。
分國(guó)別來(lái)看，蒙古國(guó)依然是我國(guó)煉焦煤第一進(jìn)口來(lái)源國(guó)，今年月均進(jìn)口量超480萬(wàn)噸，但第3季度受口岸監(jiān)管區(qū)庫(kù)存緊張的影響，9月份進(jìn)口量下降至410萬(wàn)噸左右，口岸庫(kù)存由340萬(wàn)噸下降至260萬(wàn)噸左右。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)慶節(jié)假期后，蒙古國(guó)煤炭日通關(guān)量已逐步回升至高位水平。此外，第3季度海運(yùn)煤進(jìn)口量明顯增加。數(shù)據(jù)顯示，8月、9月份我國(guó)自美國(guó)進(jìn)口的焦煤量均超150萬(wàn)噸，1月—9月份累計(jì)進(jìn)口美國(guó)焦煤713.84萬(wàn)噸，增幅為73.57%。另外，我國(guó)自澳大利亞進(jìn)口的焦煤量也呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，1月—9月份累計(jì)進(jìn)口量達(dá)562.18萬(wàn)噸，同比增幅為229.03%。海運(yùn)煤到港量增加，致使焦煤港口庫(kù)存量較年初時(shí)翻倍。
整體來(lái)看，近期宏觀層面強(qiáng)調(diào)努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)政策的向好預(yù)期，有利于偏多對(duì)待焦煤、焦炭等商品價(jià)格。但現(xiàn)實(shí)層面，臨近需求淡季，鋼企盈利面收縮，鐵水增產(chǎn)節(jié)奏放緩，再度給上游產(chǎn)業(yè)帶來(lái)負(fù)反饋壓力，且焦煤進(jìn)口量仍在高位，延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，基本面表現(xiàn)偏弱對(duì)煤價(jià)形成拖累。因此，市場(chǎng)目前處于向好預(yù)期與偏弱現(xiàn)實(shí)的共存階段，促使價(jià)格呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。
