馮艷成
2025年1月份，焦煤、焦炭期價整體呈先抑后揚走勢，價格重心小幅下移，主力連續(xù)合約價格月跌幅分別為2.2%、1.49%。
在現(xiàn)貨端，1月份焦炭價格完成2輪調(diào)降，自2024年10月下旬以來累計下跌7輪，跌幅為350元/噸～385元/噸，近期已開始第8輪調(diào)降。焦煤方面，國內(nèi)外焦煤價格繼續(xù)呈不同程度下跌，跌幅為0元/噸～70元/噸不等。
從運行邏輯看，受春節(jié)假期因素影響，淡季需求壓力進一步顯現(xiàn)，下游補庫力度一般、節(jié)奏偏緩，焦煤、焦炭整體呈現(xiàn)季節(jié)性累庫，促使價格偏弱運行。
生產(chǎn)監(jiān)管常態(tài)化，煤礦將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)
1月中下旬煤礦陸續(xù)放假，多數(shù)煤礦在春節(jié)期間停產(chǎn)停工，煤產(chǎn)量整體下滑。截至1月底，全國523家煉焦煤礦開工率由90%降至50%左右，焦精煤日均產(chǎn)量降至46.9萬噸，基本與去年春節(jié)假期前后水平相當(dāng)。2024年第1季度，因山西省煤礦生產(chǎn)處于強監(jiān)管狀態(tài)，煤礦復(fù)產(chǎn)空間受到約束，精煤產(chǎn)量顯著低于2023年同期；而今年煤礦生產(chǎn)已進入常態(tài)化監(jiān)管，復(fù)產(chǎn)阻力不大，但需注意的是，當(dāng)前供應(yīng)端庫存水平較去年高，可能會對煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏有一定影響。
美煤進口成本增加，
蒙煤、澳煤存進口增量預(yù)期
海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年我國累計進口煉焦煤量達到1.22億噸，同比增加2015萬噸，增幅為19.7%，再創(chuàng)歷史新高，進口依賴度提升至20.6%。近期國際貿(mào)易風(fēng)險加劇，2025年我國自美國進口煤炭量預(yù)期下降。美國新一屆政府執(zhí)政后，關(guān)稅計劃預(yù)計會使國際貿(mào)易摩擦升級。對此，我國已開始進行反制，其中自2月10日起對原產(chǎn)于美國的進口煤炭加征15%關(guān)稅，此前美煉焦煤進口適用3%的關(guān)稅，現(xiàn)在則為18%。
數(shù)據(jù)顯示，2024年我國自美國累計進口煤炭量為1213.11萬噸，僅占總進口量的2.23%。其中，自美國進口煉焦煤1066.92萬噸，占比為8.73%。總體來看，我國進口美國煤炭（下稱美媒）關(guān)稅提升，進口成本顯著增加，將抑制國內(nèi)進口意愿，進口量不排除回落至2022年、2023年的400萬噸～600萬噸水平，甚至回到2020年以前的100萬噸～300萬噸水平，后期需予以關(guān)注。
我國進口蒙古國煤炭（下稱蒙煤）形勢依然向好，2025年存在增量預(yù)期。春節(jié)假期期間，中蒙通關(guān)口岸短暫關(guān)閉，進入2月份已陸續(xù)恢復(fù)通關(guān)，因當(dāng)前口岸監(jiān)管區(qū)庫存偏高，疊加下游拉運一般，目前通關(guān)量相對偏低，預(yù)計后期隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快進度，需求正向拉動蒙煤通關(guān)量繼續(xù)回升。另據(jù)了解，2025年蒙古國三大口岸的年度通關(guān)目標提升至8100萬噸，較2024年增加1100萬噸，可以彌補美煤進口的減量空間。
2023年澳大利亞煤炭（下稱澳煤）進口恢復(fù)，2024年進口量顯著增長。數(shù)據(jù)顯示，2024年我國進口澳煤1036.8萬噸，同比增加757.3萬噸，增幅為270.9%，進口量再度回升到千萬噸級別。澳煤價格整體回落后，性價比回升，后期來看，在進口美煤成本增加的影響下，國內(nèi)可能會加大對澳煤的采購力度。
整體來看，關(guān)稅政策變化可能會影響美國煤炭的流入，但蒙煤、澳煤則存在增量預(yù)期，可以補充美煤空缺。
焦化行業(yè)盈利一般，焦炭供應(yīng)偏穩(wěn)
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年我國焦炭總產(chǎn)量為4.86億噸，同比微降0.72%，總體供應(yīng)保持充盈。春節(jié)假期期間，焦化行業(yè)放假安排較少，基本維持正常生產(chǎn)水平，獨立焦企平均產(chǎn)能利用率為73%左右。由于前期焦價連續(xù)多輪調(diào)降，焦化企業(yè)多數(shù)處于虧損狀態(tài)，主動大幅提產(chǎn)的意愿不強。
鋼企存提產(chǎn)空間，利好爐料需求
前期原材料端不斷讓利，目前鋼鐵市場基本維持5成的盈利面，2024年同期因鋼企盈利不佳，春節(jié)假期后高爐開工率不增反降，影響焦炭等原料需求，導(dǎo)致“雙焦”價格走弱。當(dāng)前鋼企保持正常開工，在即期有盈利的情況下，高爐開工率穩(wěn)步提升，目前日均鐵水產(chǎn)量為228.44萬噸。
后期來看，今年春季需求有望好于去年，對原料價格存在一定支撐，一方面當(dāng)前五大鋼材品種總庫存顯著低于往年同期，另一方面高爐利潤尚可，鋼企具備提產(chǎn)空間，上半年原料的旺季需求仍值得期待。據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研，2月份有6座高爐計劃檢修，涉及產(chǎn)能約為4.05萬噸/天；有12座高爐計劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約為5.08萬噸/天。若后期需求持續(xù)改善，春節(jié)后鋼企復(fù)產(chǎn)加速，預(yù)計2月份日均鐵水產(chǎn)量有望回升至229萬噸左右。
焦煤結(jié)構(gòu)性庫存壓力仍較大
目前“雙焦”庫存整體呈現(xiàn)假期前增庫存、假期后去庫存的規(guī)律性變化。在焦煤端，春節(jié)前煤礦、洗煤廠等焦煤供應(yīng)端庫存高企，同比增量明顯，近期小幅去庫存后仍保持偏高水平，后期隨著煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，繼續(xù)去庫存空間不大；焦化廠端焦煤庫存保持低位，且2月、3月份通常以消化廠內(nèi)原料庫存為主?？傮w來看，焦煤依然存在供應(yīng)端庫存高、消費端庫存低的結(jié)構(gòu)性矛盾，短期內(nèi)或難以改變。焦炭總體供需相對平衡，庫存未見明顯累積。
展望2025年春季，預(yù)計“雙焦”呈現(xiàn)供需雙增態(tài)勢，焦煤依然受高庫存拖累。目前焦煤、焦炭價格處于近幾年低位水平，近期下跌趨勢放緩，若后期需求繼續(xù)回升，疊加全國兩會向好預(yù)期刺激，“雙焦”價格有望迎來階段性反彈，但反彈空間有限，需關(guān)注煤礦及鋼企提產(chǎn)節(jié)奏變化等。
