王奕琳
新型冠狀病毒肺炎疫情突發(fā),打破了市場對春節(jié)后需求快速復蘇的預期,將對黑色產業(yè)鏈期貨2005合約價格走勢造成不利影響。不過,疫情結束后的“穩(wěn)增長”系列舉措將推動終端需求集中爆發(fā),上周螺紋鋼2010合約的偏強表現也充分反映了這一邏輯。如果疫情短期內不能緩解,運行多年的螺紋鋼“買五賣十”季節(jié)性正向套利邏輯或將在今年被改變。雖然目前螺紋鋼期貨2005合約價格已經貼水2010合約價格,但由于疫情控制情況不明,2005合約貼水幅度存在進一步擴大的可能。建議投資者暫時放棄螺紋鋼“買五賣十”正向套利操作嘗試,勿盲目抄底。
疫情導致經濟下行程度大于“非典”
2019年第四季度數據走穩(wěn),國家大力扶持基建并提前下發(fā)2020年地方政府專項債額度,導致市場對2020年上半年國內經濟表現給予了較高的期待。此次新冠肺炎的爆發(fā)對宏觀經濟造成的不利影響顯而易見,各地均延遲復工時間,2020年上半年,尤其第一季度,經濟增速大概率出現較大幅度回落。
將新冠肺炎對宏觀經濟的影響與2003年的“非典”疫情進行比對,筆者認為,新冠肺炎對國內經濟的影響程度要遠遠大于“非典”疫情。首先,2003年我國處于經濟上升階段,而目前我國經濟處于增速換擋階段,經濟下行壓力本已較大,在此背景下,突發(fā)疫情對經濟的影響可想而知;其次,疫情對第三產業(yè)影響最大,2003年第三產業(yè)對GDP貢獻率僅為39%,而2019年已經上升至59.4%;最后,從兩次疫情的感染范圍來看,“非典”確診感染人數7429人,死亡人數685人,而新冠肺炎的確認感染人數目前已超過4萬人,且疑似患者也超過2萬人,死亡人數已超過“非典”,可見此次疫情波及范圍甚廣,對全國各地區(qū)經濟均有明顯影響。整體來看,突發(fā)疫情將導致資本市場形成明顯利空,對于期貨2005合約的不利影響將更為明顯。
疫情導致春季需求行情受挫
春季為建筑鋼材的需求旺季,螺紋鋼春季行情也表現為以需求為主導,由此導致螺紋鋼5月合約與10月合約價差幾乎在每年的3月份、4月份都會隨著需求啟動而擴大,“買五賣十”正向套利也成為螺紋鋼期貨最為穩(wěn)妥的操作機會。今年疫情突發(fā),全國運輸受阻,延遲復工。雖然2月10日后,多地政策安排復工,但是建筑工地口罩、酒精等防護物資有限,再加上工人返程困難,實際復工仍遙遙無期。鋼廠方面,春節(jié)期間,長流程鋼廠仍正常生產,當前雖然受制于運輸受阻、原材料采購困難、產成品庫存增加等諸多因素,高爐檢修數量在逐步增加,但相對于低需求而言,供給仍呈凈增長趨勢。供需關系走差,導致鋼材庫存大幅增加。根據相關機構調研數據,上周,全國螺紋鋼社會庫存較春節(jié)前大幅增加254.6萬噸至852.41萬噸,建筑鋼材生產廠螺紋鋼庫存較春節(jié)前增加248.28萬噸至512.8萬噸,總庫存量增加502.88萬噸至1365.21萬噸。此外,考慮到運輸受阻,港口集港、疏港受限等因素影響,螺紋鋼在途庫存量也較大,因而實際螺紋鋼庫存總量要大于調研數據。
整體來看,疫情引發(fā)終端需求推遲、螺紋鋼庫存增加周期延長等,制約了螺紋鋼期貨2005合約價格走勢,從而也導致螺紋鋼2005合約與2010合約價差縮小,螺紋鋼“買五賣十”正向套利邏輯階段性喪失。如果3月份之前疫情得到有效控制,工地大規(guī)模復工,則兩者價差存在超跌反彈的強烈需求,正向套利操作存在可行性;如果疫情一直無法控制,工地無法正常復工,則該套利操作將徹底失效。
《中國冶金報》(2020年02月12日 03版三版)