夏學(xué)釗
上周(11月23日~11月27日),螺紋鋼期貨價(jià)格沖高回落。螺紋鋼期貨主力RB2101合約最高上漲至4000元/噸以上,刷新今年初以來高點(diǎn),之后出現(xiàn)明顯回調(diào)。筆者認(rèn)為,旺季需求已經(jīng)過去,螺紋鋼期貨將進(jìn)入調(diào)整階段,但考慮到期貨價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格存在明顯貼水,期貨價(jià)格尤其是近月合約對(duì)于下跌空間不會(huì)太大。
需求進(jìn)入淡季
從前期螺紋鋼期貨價(jià)格的上漲,可以明顯看出期貨價(jià)格上漲和現(xiàn)貨成交放量之間的密切關(guān)系。對(duì)于現(xiàn)貨成交情況,我們主要參考相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的全國(guó)237家建筑鋼材貿(mào)易商成交量這一數(shù)據(jù)。10月9日,螺紋鋼期貨主力RB2101合約收盤漲幅80元/噸,當(dāng)日現(xiàn)貨成交量為34.77萬噸,創(chuàng)出了單日成交量的歷史最高值;11月9日,螺紋鋼期貨主力RB2101合約突破上行,創(chuàng)出年內(nèi)新高,收盤漲幅為77元/噸,當(dāng)日現(xiàn)貨成交量為30.49萬噸,為11月單日成交最高?,F(xiàn)貨成交反映了下游需求,現(xiàn)貨成交活躍說明下游需求旺盛。所以可以說,從10月上旬到11月上旬的這一波上漲行情,是由旺盛的需求所推動(dòng)的。
不過,自11月中旬開始,盡管期貨價(jià)格仍在上漲,但實(shí)際上現(xiàn)貨市場(chǎng)成交已漸露疲態(tài)。11月17日和11月20日,螺紋鋼期貨主力RB2101合約皆獲得了較明顯的漲幅,但這兩天的現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量分別為25.63萬噸和20.93萬噸。與前幾次量?jī)r(jià)配合的狀況相比,這兩次的成交量已經(jīng)大幅度下降。從這個(gè)角度來看,筆者認(rèn)為11月16日之后的上漲缺乏現(xiàn)貨市場(chǎng)需求的配合。
筆者認(rèn)為,隨著天氣的變化,螺紋鋼需求的旺季已經(jīng)過去。今年11月份需求的旺盛,源于被推遲的旺季需求,“金九銀十”是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季,但通過測(cè)算發(fā)現(xiàn),今年9月份較8月份環(huán)比上升幅度僅為2.4%,而過去4年9月份現(xiàn)貨市場(chǎng)日均成交量比8月份現(xiàn)貨市場(chǎng)日均成交量分別上升9%、9%、10%和19%。也就是說,今年9月份的旺季需求被推遲,使得今年的旺季需求時(shí)段持續(xù)到11月中旬。11月中旬以后,受氣候的影響,北方地區(qū)的低溫和雨雪天氣導(dǎo)致建筑施工條件受困,這也意味著螺紋鋼需求的下滑。
總之,筆者認(rèn)為當(dāng)前螺紋鋼需求已經(jīng)進(jìn)入淡季,這是引發(fā)螺紋鋼期貨價(jià)格回調(diào)的核心原因,也是筆者判斷螺紋鋼期貨進(jìn)入調(diào)整期的重要依據(jù)。
供應(yīng)壓力持續(xù)
在需求擴(kuò)張階段,供應(yīng)因素被市場(chǎng)有意無意地忽略了,但在需求萎縮的背景下,供應(yīng)壓力或?qū)⒊蔀轱@性因素。目前,供應(yīng)壓力的來源有兩個(gè)部分:一是國(guó)內(nèi)資源供應(yīng),二是進(jìn)出口資源轉(zhuǎn)化。國(guó)內(nèi)資源供應(yīng)情況,筆者從政策和利潤(rùn)兩個(gè)角度進(jìn)行分析。就政策而言,今年采暖季限產(chǎn)政策對(duì)產(chǎn)量的影響非常有限;就利潤(rùn)而言,近期鋼價(jià)的上漲使得噸鋼利潤(rùn)狀況明顯改善,這將提高企業(yè)生產(chǎn)的積極性。進(jìn)出口資源的轉(zhuǎn)化主要是出口減少和進(jìn)口增加,進(jìn)口增加又分為鋼材進(jìn)口和鋼坯進(jìn)口兩個(gè)部分。最新的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,1月~10月份,我國(guó)鋼材出口同比減少1066.5萬噸,鋼材進(jìn)口同比增加722.5萬噸,進(jìn)口鋼坯增加1262萬噸左右。疊加計(jì)算,進(jìn)出口因素導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋼材供應(yīng)增加超過3000萬噸,這增大了國(guó)內(nèi)資源供應(yīng)壓力。進(jìn)出口資源轉(zhuǎn)化的核心原因是國(guó)內(nèi)外疫情防控態(tài)勢(shì)的差異,而當(dāng)前國(guó)內(nèi)外疫情防控態(tài)勢(shì)差異依然明顯,許多國(guó)家和地區(qū)陷入新一波疫情。
綜合國(guó)內(nèi)資源和國(guó)際資源兩方面來看,后期供應(yīng)壓力大概率將持續(xù),這將給螺紋鋼價(jià)格帶來壓力。
庫存拐點(diǎn)將至
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,從10月8日至11月26日,螺紋鋼庫存總量由1199.9萬噸下降至683.87萬噸,庫存消耗了516.03萬噸,庫存下降幅度為43%,旺盛的需求導(dǎo)致庫存的快速消耗。進(jìn)入11月以來,近4周,螺紋鋼庫存總量分別下降87.65萬噸、101.19萬噸、71.67萬噸和37.12萬噸。從這一數(shù)據(jù)來看,11月上旬是庫存消耗最快的時(shí)段,也對(duì)應(yīng)著前文提到的現(xiàn)貨成交最旺盛的時(shí)段,而11月中旬以后,需求開始漸露疲態(tài),庫存消耗也在放緩。
根據(jù)筆者的測(cè)算,螺紋鋼市場(chǎng)的庫存拐點(diǎn)可能在12月上旬到來。屆時(shí),螺紋鋼庫存將重新開始增加,這也意味著庫存變化由利多因素轉(zhuǎn)變?yōu)槔找蛩亍?/div>
下跌空間不大
通過以上的梳理,筆者認(rèn)為螺紋鋼市場(chǎng)將進(jìn)入調(diào)整時(shí)段,但是考慮到估值因素,螺紋鋼期貨價(jià)格的下跌空間或許不會(huì)太大。
從基差來看,當(dāng)前螺紋鋼期貨主力RB2101合約較現(xiàn)貨貼水幅度在350元/噸左右。而螺紋鋼期貨主力RB2101合約將在2021年1月中旬進(jìn)行交割。期貨市場(chǎng)的交割機(jī)制,保證了臨近交割前期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)趨于一致。因此,在接下來的時(shí)間里,螺紋鋼期貨主力RB2101合約價(jià)格要比現(xiàn)貨價(jià)格多漲350元/噸或者少跌350元/噸。無論是哪種情況,都意味著螺紋鋼期貨主力RB2101合約在其合約到期前難以出現(xiàn)大幅度下跌。RB2105合約目前較現(xiàn)貨貼水500元/噸,這一貼水幅度也較為明顯,同樣會(huì)抑制期貨價(jià)格的下行空間。
綜上所述,筆者認(rèn)為螺紋鋼期貨價(jià)格的頂部或已出現(xiàn),后市將進(jìn)入調(diào)整階段,持有多單的投資者應(yīng)及時(shí)止盈離場(chǎng)。
來源:中國(guó)冶金報(bào)-中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)
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