近兩周以來(lái),螺紋鋼呈現(xiàn)窄幅振蕩走勢(shì)。上周,螺紋鋼2005合約上漲0.79%至3571元/噸。現(xiàn)貨方面,上海維持3750元/噸,廣州維持4160元/噸,天津維持3630元/噸。
終端韌性十足
2019年,房地產(chǎn)銷(xiāo)售端和投資端都超出了此前市場(chǎng)的普遍預(yù)期。臨近年底,房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速修復(fù)至0,投資完成額增速保持在10%左右。目前來(lái)看,2019年地產(chǎn)的超預(yù)期表現(xiàn)主要得益于兩點(diǎn),一是在低利率和房?jī)r(jià)持續(xù)上漲的背景下,老百姓有能力和意愿來(lái)持續(xù)購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn),這使得房地產(chǎn)銷(xiāo)售表現(xiàn)非常穩(wěn)定。二是在連續(xù)的信用收緊背景下,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)周期被拉長(zhǎng),導(dǎo)致在本輪周期的下降階段,投資在以非常平緩的斜率下滑。本輪地產(chǎn)周期的調(diào)控是從2016年一線城市房地產(chǎn)大幅上漲開(kāi)始的,調(diào)控思路也從之前的限購(gòu)轉(zhuǎn)向限制房地產(chǎn)企業(yè)融資。當(dāng)?shù)禺a(chǎn)公司面臨資金緊張時(shí)就容易出現(xiàn)兩個(gè)結(jié)果:一是房地產(chǎn)企業(yè)為了加快資金回籠,大幅提高期房銷(xiāo)售比例。二是房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)周期被拉長(zhǎng),房地產(chǎn)企業(yè)將有限的資金用于前端拿地和開(kāi)工上,同時(shí)為了拿到預(yù)售證,也要加快開(kāi)盤(pán)前的趕工,而取得預(yù)售證之后,則放緩施工進(jìn)度,這就導(dǎo)致2017年下半年之后建筑工程投資大幅落后于地產(chǎn)投資完成額,房地產(chǎn)開(kāi)工大幅領(lǐng)先房地產(chǎn)竣工,直到2019年9月二者才開(kāi)始彌合。
之前房地產(chǎn)高周轉(zhuǎn)都是建立在銷(xiāo)售良好的基礎(chǔ)上的,在地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)轉(zhuǎn)負(fù)之前,這一現(xiàn)象可能不會(huì)大幅轉(zhuǎn)變。而目前來(lái)看,由于利率處于低位,一線城市需求被持續(xù)壓制,房?jī)r(jià)仍然保持相對(duì)穩(wěn)定的背景下,銷(xiāo)售下滑可能很難在2020年上半年顯現(xiàn)。
產(chǎn)量處于高位
長(zhǎng)流程方面,上周受高爐檢修影響,產(chǎn)量略有增加,全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率(剔除無(wú)效產(chǎn)能)為83.3%,環(huán)比回落0.1個(gè)百分點(diǎn),日均鐵水產(chǎn)量為222萬(wàn)噸,環(huán)比回落0.7萬(wàn)噸;五大品種鋼材產(chǎn)量回落30萬(wàn)噸至996萬(wàn)噸。目前廢鋼與鐵水價(jià)差處于相對(duì)高位,對(duì)鐵水產(chǎn)量保護(hù)仍存,近兩周鐵水產(chǎn)量有望保持在高位,鐵水供應(yīng)也成為制約鋼材生產(chǎn)的主要因素。
供應(yīng)面進(jìn)一步寬松,疊加鋼廠向下游壓貨,社會(huì)庫(kù)存加速累積,增幅高于去年同期25萬(wàn)噸,總庫(kù)存超過(guò)去年同期10%。在需求持續(xù)轉(zhuǎn)差、長(zhǎng)流程產(chǎn)量回落較慢的情況下,年前累庫(kù)較快,將持續(xù)壓制現(xiàn)貨上漲空間,但從庫(kù)存推演來(lái)看,庫(kù)存峰值難以超過(guò)2017年同期,壓力仍在可控范圍內(nèi)。
總體來(lái)看,臨近春節(jié),需求加速走弱,但是產(chǎn)量回落慢于去年同期,加上北材南下資源的沖擊,鋼材庫(kù)存累積超過(guò)市場(chǎng)普遍預(yù)期,這也是造成現(xiàn)貨上漲受到壓制的原因。但是受市場(chǎng)對(duì)年后預(yù)期的支撐,期貨價(jià)格仍然保持窄幅振蕩格局。目前螺紋鋼供需整體矛盾并不明顯,而年后受地產(chǎn)韌性影響,復(fù)工進(jìn)度預(yù)計(jì)保持正常,這將在一定程度上為螺紋鋼價(jià)格提供向上機(jī)會(huì)。操作方面,短期建議觀望為主,關(guān)注節(jié)后的做多機(jī)會(huì)。