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鋼廠繼續(xù)補(bǔ)庫空間有限 鐵礦石等待逢高沽空機(jī)會(huì)

2020-01-20 10:37:00

  2019年11月中旬以來,鐵礦石價(jià)格的反彈主要基于鋼廠利潤(rùn)修復(fù)、春節(jié)前補(bǔ)庫存以及外礦發(fā)貨低于預(yù)期三個(gè)因素,截至1月8日,主力2005合約創(chuàng)出679.5元/噸的階段性高位,此后開始呈現(xiàn)高位振蕩走勢(shì)。我們認(rèn)為,在目前三個(gè)利多因素中,僅外礦發(fā)貨下降仍存,其余兩個(gè)因素的作用逐漸減弱,加上主力合約較現(xiàn)貨的貼水已經(jīng)處于相對(duì)低位,未來一段時(shí)間鐵礦石價(jià)格可能以振蕩偏弱為主。

 

  一季度鐵礦石供應(yīng)或偏緊

 

  2019年12月份以來,巴西礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)程低于預(yù)期疊加澳洲天氣影響,外礦發(fā)貨量持續(xù)下降,絕對(duì)量低于近5年的同期水平。截至1月14日,澳洲、巴西鐵礦石周度發(fā)貨量為1607.7萬噸,環(huán)比下降401萬噸,連續(xù)4周環(huán)比下降。我們知道,一季度為南半球雨季,外礦供應(yīng)數(shù)量一般為全年低點(diǎn),以澳洲黑德蘭港口為例,近7年來,其一季度鐵礦石發(fā)貨量較上一年四季度的平均降幅為388.7萬噸。那么在近幾周疏港量持續(xù)處于300萬噸以上的背景下,港口庫存短期將延續(xù)下降的態(tài)勢(shì)。

  同時(shí),內(nèi)礦處于季節(jié)性停產(chǎn)階段,國內(nèi)礦開工率及精粉產(chǎn)量自去年11月下旬以來持續(xù)回落。因此,盡管我們預(yù)計(jì)2020年主流礦增產(chǎn)7000萬噸,內(nèi)礦精粉增產(chǎn)約800萬噸,但一季度鐵礦石階段性供應(yīng)偏緊的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變,這將對(duì)鐵礦石價(jià)格形成支撐。

 

  鋼廠繼續(xù)補(bǔ)庫空間有限

 

  在前期鋼廠利潤(rùn)走高以及季節(jié)性因素的影響下,去年11月中旬之后,鋼廠進(jìn)行了一輪原料補(bǔ)庫存,截至1月8日,全國大中型鋼廠進(jìn)口礦庫存達(dá)到1992.01萬噸,較11月中旬低點(diǎn)上漲486.4萬噸,為連續(xù)6周回升。不過,我們認(rèn)為,鋼廠后期繼續(xù)補(bǔ)庫存的空間將有限。一方面,從絕對(duì)量來看,近5年來鐵礦石庫存高點(diǎn)一般在2000萬—2300萬噸,且2016年以來庫存高點(diǎn)呈現(xiàn)逐年下移的態(tài)勢(shì),目前鐵礦石庫存量已經(jīng)接近去年1994萬噸的高點(diǎn)。另一方面,從補(bǔ)庫存時(shí)間上來看,春節(jié)前補(bǔ)庫一般會(huì)持續(xù)7—14周,目前補(bǔ)庫存時(shí)間已經(jīng)接近8周。

  另外,鐵礦石絕對(duì)價(jià)格處于高位壓制鋼廠補(bǔ)庫存的積極性,以2019年鐵礦石價(jià)格為例,在Vale潰壩和澳洲颶風(fēng)炒作達(dá)到高潮時(shí),鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格高點(diǎn)為126.35美元/噸,目前鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)接近100美元/噸,在此背景下,鋼廠后期補(bǔ)庫存料持謹(jǐn)慎態(tài)度。

 

  鋼廠利潤(rùn)收窄將限制上漲空間

 

  2019年11月份以來,鋼廠利潤(rùn)明顯修復(fù)是本輪鐵礦石價(jià)格反彈的一個(gè)主要因素,但進(jìn)入12月份以后,隨著需求走弱,鋼材價(jià)格振蕩下行,華東三級(jí)螺紋鋼去年12月初至今已經(jīng)下跌330元/噸,長(zhǎng)流程螺紋鋼利潤(rùn)也從月初的800元/噸附近降至450元/噸。在春節(jié)臨近的情況下,鋼材需求快速萎縮,全國237家貿(mào)易商建材成交量已經(jīng)下降至6.36萬噸,鋼材庫存也已經(jīng)連續(xù)6周回升,考慮到今年春節(jié)假期結(jié)束后仍有一個(gè)月的需求淡季,庫存料繼續(xù)累積。若以當(dāng)前的產(chǎn)量和表觀消費(fèi)量增速預(yù)計(jì),今年螺紋鋼庫存高點(diǎn)可能在1450萬—1500萬噸,高于去年春節(jié)期間的1359.25萬噸。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間鋼廠利潤(rùn)將進(jìn)一步走低,這將壓制礦石價(jià)格上漲空間。

 

  基差及現(xiàn)貨遠(yuǎn)期溢價(jià)指數(shù)回落

 

  2019年12月份以來,鐵礦石主力2005合約較金布巴粉貼水幅度最低收窄至10.98元/噸,目前為18.02元/噸。從歷史上看,鐵礦石主力合約僅在極少數(shù)時(shí)候有小幅升水現(xiàn)象。因此,若無進(jìn)一步利好刺激現(xiàn)貨價(jià)格上漲,則期貨上漲空間極為有限。同時(shí),進(jìn)入四季度之后,遠(yuǎn)期現(xiàn)貨溢價(jià)指數(shù)持續(xù)走低,表明市場(chǎng)對(duì)鐵礦石價(jià)格的中期走勢(shì)相對(duì)悲觀。

  綜合來看,前一階段推漲鐵礦石價(jià)格的三個(gè)主要利好中,僅供應(yīng)階段性偏緊仍存。目前鋼廠鐵礦石庫存已經(jīng)處于階段性高位,且在絕對(duì)價(jià)格偏高的情況下,后期補(bǔ)庫存料偏謹(jǐn)慎。在鋼材需求萎縮的背景下,鋼廠利潤(rùn)或進(jìn)一步收窄,且基差和遠(yuǎn)期溢價(jià)指數(shù)的回落也對(duì)鐵礦石價(jià)格影響偏利空。故我們認(rèn)為,后期鐵礦石價(jià)格振蕩偏弱概率較大。操作策略上,可待鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格接近100美元/噸或期現(xiàn)平水時(shí)嘗試逢高沽空,同時(shí)可考慮買入一些淺虛值看跌期權(quán)。

來源:富寶資訊

編輯:網(wǎng)站實(shí)習(xí)2

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