在我國春節(jié)休市期間，受到新型冠狀病毒感染的肺炎疫情等因素影響，全球風(fēng)險資產(chǎn)紛紛下跌，股市、匯市、債市普遍下跌，避險情緒升溫，避險資產(chǎn)普遍上漲，COMEX金、COMEX銀分別上漲2.00%、1.35%，恐慌指數(shù)（VIX）上漲45.15%。與此同時，美聯(lián)儲1月維持利率不變，符合市場預(yù)期，歐美央行維持利率不變，經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，英國實現(xiàn)協(xié)議脫歐，國際經(jīng)濟數(shù)據(jù)和事件對金融市場影響偏中性。

　　國際大宗商品市場同樣普跌，馬棕油、新加坡鐵礦石領(lǐng)跌市場，跌幅超10%，原油價格跌幅超過7%，有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品均有不同幅度的下跌。市場人士認為，受制于全球市場的表現(xiàn)，國內(nèi)市場開盤首日可能將面臨下跌。

　　全球避險情緒升溫

　　受消息面影響，節(jié)日期間全球主要股市普跌。美股方面，受全球經(jīng)濟預(yù)期下滑、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟等影響，道瓊斯、納斯達克、標(biāo)普500分別下跌3.7%、2.5%、3.1%。亞洲股指方面，日經(jīng)225、恒生分別下跌3.4%、9.4%，富時中國A50指數(shù)期貨累計下跌7.5%。歐洲股指方面，英國富時、德國DAX分別下跌5.1%、4%。

　　長端國債收益率整體下行。伴隨全球經(jīng)濟預(yù)期下滑、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟等，10Y美債收益率下行33BP至1.51%。其他債市方面，10Y英債、法債、德債收益率分別下行17.6、22.3、21BP至0.52%、-0.18%、-0.44%。

　　外匯市場方面，美元、歐元下跌，英鎊上漲。美元指數(shù)下跌0.26%至97.39，歐元兌美元下跌0.14%至1.1093，英鎊兌美元上漲1.37%至1.3207。伴隨全球經(jīng)濟預(yù)期下滑、避險情緒升溫，日元匯率上漲，美元兌日元下跌1.62%至108.39。

　　北京時間1月30日凌晨3時，美聯(lián)儲宣布維持利率區(qū)間在1.50%—1.75%不變，符合市場預(yù)期。同時，調(diào)整通脹目標(biāo)措辭、下調(diào)對美國消費評估。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，美國公布了四季度GDP數(shù)據(jù)，內(nèi)需指標(biāo)私人消費、投資表現(xiàn)疲軟，進口大跌背景下的凈出口改善，成為GDP數(shù)據(jù)的支撐項。

　　隨著歐洲議會及理事會批準脫歐協(xié)議，英國于1月31日正式離開歐盟，隨后進入為期11個月的過渡期，至12月31日結(jié)束。在接下來的11個月過渡期內(nèi)，英、歐將就協(xié)議等展開談判。歐央行、英國央行召開1月議息會議，雙雙按兵不動。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，歐元區(qū)、英國和日本，1月制造業(yè)PMI超出預(yù)期。

　　“英國脫歐順利完成，其央行近期言論偏鷹派，歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)初步回穩(wěn)，美元上方承壓，長期看將受歐美經(jīng)濟周期的影響逐步回落，離岸人民幣因中美一階段協(xié)議達成和國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)而在前期有所走高，近期則受制新冠疫情影響而大幅貶值?！蔽宓V經(jīng)易期貨分析師王俊表示。

　　受多方面因素影響，全球避險情緒升溫，避險資產(chǎn)普遍上漲，COMEX金、COMEX銀分別上漲2.00%、1.35%。為此，王俊表示，雖然美聯(lián)儲1月議息會議符合預(yù)期且整體表述變化不大，市場對年內(nèi)貨幣政策預(yù)期幾乎不變，近期公布美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍好于市場預(yù)期，但新冠疫情以及由此導(dǎo)致的中國和全球經(jīng)濟不確定性令全球股市明顯回落，債市大幅上行，避險情緒增加也提升了黃金的配置需求，白銀則跟隨銅等反映實體經(jīng)濟的金屬表現(xiàn)偏弱。

　　“疫情引發(fā)國際市場對于全球經(jīng)濟增速放緩的擔(dān)憂，市場情緒升溫，貴金屬振蕩上行，目前來看疫情可能是短期主導(dǎo)貴金屬走勢的重要因素。此外，英國正式脫離歐盟，美聯(lián)儲、歐洲央行維持利率不變以及美國公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)等基本符合市場預(yù)期?！被丈唐谪浄治鰩煆膴檴檶ζ谪浫請笥浾弑硎尽?/p>

　　“不過，僅從資金情緒看，偏高的基金凈多顯示金銀略有超漲跡象，且當(dāng)前在歐美經(jīng)濟層面對金銀往上的驅(qū)動力并不強，但在疫情升級以及經(jīng)濟下行的背景下，預(yù)估黃金仍將被追捧，金銀比將維持高位，而如若疫情緩解，則金銀有望重回振蕩區(qū)間?！蓖蹩”硎?。

　　馬棕油領(lǐng)跌農(nóng)產(chǎn)品

　　假期期間，國際市場的農(nóng)產(chǎn)品板塊中，馬來西亞棕櫚油領(lǐng)跌，累計跌幅達11.72%。CBOT豆油、大豆、豆粕、玉米等品種受中國需求擔(dān)憂情緒影響，期價聯(lián)動下行，豆油跌8.43%、美豆跌4.20%、豆粕跌2.41%、玉米跌1.80%。市場人士表示，從外盤走勢及疫情持續(xù)影響來看，節(jié)后部分農(nóng)產(chǎn)品需求恢復(fù)受阻，市場表現(xiàn)恐不容樂觀。

　　“春節(jié)期間國際油脂油料市場普遍下行，美豆及美豆粕期價創(chuàng)新低，馬棕油及美豆油跌幅在10%左右，全因市場擔(dān)憂新型冠狀病毒肺炎疫情蔓延下中國會減少國際油脂油料采購。此外，巴西大豆生長順利，印度油脂采購下降等也拖累國際油脂油料市場?！惫獯笃谪浻椭治鰩熀钛┝岜硎尽?/p>

　　據(jù)魯證期貨研究所植物油首席分析師史恒昱介紹，1月31日，有外商報出24度棕櫚油到中國華南的2、3月船期的CNF是715—720美元，當(dāng)日匯率是6.998，節(jié)前1月23日3月CNF是790美元，當(dāng)時匯率是6.937?！皬臄?shù)據(jù)來看，近日24度的進口成本的變化是-566元/噸，比23日的進口成本6600元下跌了8.5%。因此，無論是從馬棕油的跌幅，還是現(xiàn)貨市場的變化來看，開盤后棕櫚油的行情大概率會大幅走低?！笔泛汴耪f。

　　國內(nèi)方面，市場焦點同樣集中在新冠疫情。據(jù)了解，截至記者發(fā)稿，除湖北地區(qū)外，前十大疫情較重的區(qū)域為浙江、廣東、河南、湖南、安徽、江西、重慶、江蘇、四川、山東。“這些省市中山東、江蘇、廣東是油脂油料進口大省及壓榨大省，廣東、河南、湖南、安徽、山東、江浙是養(yǎng)殖大省。受疫情影響，這些區(qū)域交通運輸受限，運費易上漲；企業(yè)勞動力偏匱乏，開工受限，人工費增加。其他省市謹慎預(yù)防下也有運費上漲、勞動力匱乏的情況。另外，多省市發(fā)布推遲開工，大家多在家里并適當(dāng)進行蔬菜面粉雞蛋備貨，餐飲業(yè)、旅游業(yè)、線下服務(wù)業(yè)等受到影響，這都將影響油脂油料供需兩端?！焙钛┝岜硎荆唧w來看油脂方面，由于節(jié)前下游備貨較足，春節(jié)餐飲消費不足預(yù)期，下游庫存被迫增加，采購積極性下降，市場從供需緊張驟變到供需寬松，預(yù)計油脂基差將走弱，直到終端消費真正好轉(zhuǎn)。

　　國際原油大幅下跌

　　春節(jié)期間，受國內(nèi)及國際多方面因素影響，市場擔(dān)心石油需求減緩，美原油庫存增加令歐美原油市場大幅下滑，跌幅超過7%。其中，Brent油價假期期價下跌4.62美元，跌幅為7.54%；WTI油價期價累計下跌4.07美元，跌幅為7.31%。

　　據(jù)徽商期貨分析師劉嬌分析，中國作為全球最大的原油進口國，疫情擴散加劇了對原油需求放緩的預(yù)期，避險情緒急升令經(jīng)濟前景以及原油需求承受壓力；國際方面，兩大機構(gòu)（EIA、IEA）均看空全球需求前景，此外，雖然利比亞兩個最大的油田因軍事封鎖而關(guān)閉，但市場預(yù)計歐佩克（OPEC）其他成員國能彌補利比亞供應(yīng)減少的損失，此次供應(yīng)中斷未能推高油價。同時，歐佩克（OPEC）及其減產(chǎn)同盟履行減產(chǎn)協(xié)議減產(chǎn)延續(xù)但也承諾保證市場供應(yīng)，因而對市場影響不大。國際原油市場整體呈現(xiàn)供應(yīng)過剩的狀況，打壓石油市場氣氛。

　　劉嬌認為，春節(jié)后市場對國際原油供過于求潛在風(fēng)險的憂慮難以迅速消散。同時需求端表現(xiàn)弱勢仍將抑制油價上漲，不過底部支撐仍然存在，OPEC減產(chǎn)延續(xù)為油市帶來一絲利好。當(dāng)前，中國疫情已構(gòu)成國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，對經(jīng)濟增長、原油及相關(guān)品種需求的影響加深。

　　“從內(nèi)盤來看，節(jié)后第一個交易日將補跌，連續(xù)跌停的可能較小，但內(nèi)外盤連動陰跌的概率仍然較大?！惫獯笃谪浤芑芯靠偙O(jiān)鐘美燕表示。

　　事實上，疫情的擴散對中國原油需求的影響是全方位的。鐘美燕表示，因疫情的擴散，導(dǎo)致汽油、柴油、航空煤油等油品全方位的下滑。第一，疫情的蔓延導(dǎo)致全國公共汽車以及小汽車的出行呈現(xiàn)大幅下降，此外，由于交通限制影響，春運客流量大幅下降，實際情況與節(jié)前的預(yù)期呈現(xiàn)較大差值。第二，各省市紛紛延后開工時間，自國務(wù)院將春節(jié)假期延后至2月2日后，各省市紛紛制定相應(yīng)的復(fù)工計劃，企業(yè)單位不早于2月9日的較多，在此影響下，工地開工順延，將導(dǎo)致柴油需求也同步出現(xiàn)下行。第三，航空煤油的需求量也受到?jīng)_擊。WHO將中國新冠病毒列為國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，將影響國際航班的運行，進而影響航油的需求。

　　鐘美燕認為，從后市展望來看，原油階段性的需求受到的利空影響取決于疫情的持續(xù)時間。從階段性來看，油價將延續(xù)疲態(tài)。“雖然有OPEC在供應(yīng)方面的力挺，OPEC或決定將減產(chǎn)周期繼續(xù)延長6個月，這使得油價在供應(yīng)上有支撐，目前的主要矛盾是需求何時能呈現(xiàn)向上的拐點。需求被抑制的時間周期將決定油價弱勢的延續(xù)性。目前價格尚沒有完全反應(yīng)，還需關(guān)注疫情的持續(xù)擴散程度。對化工板塊的整體影響也是偏利空，將構(gòu)成成本坍塌的現(xiàn)實，投資者需要關(guān)注板塊系統(tǒng)性聯(lián)動的風(fēng)險。”她表示。

　　鐵礦和螺紋遠期偏多

　　疫情導(dǎo)致多地工地延遲開工，節(jié)后鐵礦石的需求端出現(xiàn)了較大的不確定性。新加坡鐵礦當(dāng)月掉期價格從節(jié)前的90.8美元/公噸下滑至1月31日的81.52美元/公噸，累計跌幅達到10.22%。“外盤的大幅下跌將對節(jié)后國內(nèi)盤面產(chǎn)生短期沖擊，但考慮到節(jié)前最后一個交易日連鐵的大幅下跌已經(jīng)部分反應(yīng)了該預(yù)期，節(jié)后的調(diào)整幅度或?qū)⑿∮谕獗P，預(yù)計節(jié)后下跌幅度在5%左右?！狈秸衅谄谪浹芯繂T梁海寬表示。

　　據(jù)海證期貨研究所副所長、黑色首席分析師石頭介紹，目前多地下發(fā)通知，工地延遲開工，這將導(dǎo)致后續(xù)訂單量下滑，繼而使得鋼廠的庫存持續(xù)增加，鋼廠被迫降價，疊加物流受阻的影響，不排除長流程鋼廠在虧損情況下開始檢修?！敖谏綎|多家鋼廠已經(jīng)制定了2月份檢修計劃，后期可能會越來越多的地區(qū)鋼廠開始宣布檢修和減產(chǎn)計劃。這對鐵礦石的需求產(chǎn)生了較大影響?！彼f。

　　除了春節(jié)期間外盤價格出現(xiàn)明顯下調(diào)之外，在梁海寬看來，還有兩方面原因?qū)⒅萍s鐵礦石價格，其一是節(jié)前鋼廠補庫超預(yù)期，制約節(jié)后進一步采購需求；其二是節(jié)后庫存壓力壓制成材價格，對爐料端價格形成負反饋。

　　梁海寬介紹，從去年11月中旬開始，鋼廠鐵礦庫存持續(xù)增加，尤其是進入2020年后，由于澳洲地區(qū)熱帶氣旋和大火的影響，市場普通對短期澳礦的發(fā)運能力產(chǎn)生擔(dān)憂，加之春節(jié)臨近，鋼廠進一步加大了補庫的力度，庫存增速加快，截至節(jié)前一周，樣本鋼廠進口燒結(jié)庫存已到達2259.9萬噸的高位，創(chuàng)出了近3年同期的最高位，僅次于2017年的歷史高值?！肮?jié)前補庫力度的超預(yù)期部分透支了節(jié)后的采購需求，節(jié)后鋼廠短期將以消耗廠庫為主，支撐本輪鐵礦價格不斷攀升的最主要邏輯已經(jīng)走完，在下游終端需求全面釋放之前鐵礦價格將缺乏繼續(xù)上行的動力?！绷汉捳f。

　　另一方面，由于今年春節(jié)較早，節(jié)后成材的累庫時間本來就長于往年，加之疫情使得節(jié)后的復(fù)工出現(xiàn)進一步延遲，成材的累庫時間又多出10天左右?！盎诖耍L流程產(chǎn)量的堅挺將使得成材總產(chǎn)量短期繼續(xù)維持在高位，加之節(jié)后累庫時間的進一步加長，成材庫存在節(jié)后的峰值可能會創(chuàng)出近些年的新高。節(jié)后成材價格將有可能出現(xiàn)短期快速殺跌的走勢，向下考驗電爐成本支撐，對爐料端的價格形成負反饋，鐵礦價格受此影響也將出現(xiàn)同步下跌。”梁海寬表示。

　　不過，在梁海寬看來，即便節(jié)后黑色系價格短期將承壓，但從中期角度看，對鐵礦和螺紋遠期合約均應(yīng)以偏多的思路去操作，主要是因為整個一季度的終端用鋼需求是比較有保證的?！翱傮w看來，盡管節(jié)后下游的復(fù)工出現(xiàn)延遲，但下游終端需求的釋放只會遲到不會缺席。待本次公共衛(wèi)生事件逐步平復(fù)后，終端需求將出現(xiàn)短期集中釋放，屆時整個黑色系價格的反彈力度可期。”他說。

　　股指沒有市場想象的悲觀

　　假期期間，對A股市場較有參考意義的富時中國A50指數(shù)期貨跌幅超7%，不過，市場人士普遍認為，基于目前疫情發(fā)展與防控的情況，拉長時間看預(yù)計新冠疫情對經(jīng)濟總體向上的趨勢不會帶來太大影響，但短期來看可能會對企業(yè)盈利帶來負面影響。

　　國泰君安期貨研報認為，分析疫情對經(jīng)濟的影響，要從中長期和短期兩個角度來看。與2003年的非典一樣，新冠肺炎在經(jīng)濟的中長期發(fā)展進程中，僅僅是一個短期的擾動因素，并不能對經(jīng)濟的中長期趨勢構(gòu)成太大的影響，因為決定經(jīng)濟中長期發(fā)展趨勢的核心因素還是在于人力、技術(shù)與資本等。事實上，上一輪我國經(jīng)濟的上行周期始于1999年的7.7%，終于2007年的14.2%，盡管非典導(dǎo)致2003年二季度經(jīng)濟增速下滑，但全年經(jīng)濟增速仍達到10.0%，并沒有改變這輪經(jīng)濟的上行趨勢。同樣，在這一輪經(jīng)濟下行周期中，新冠肺炎導(dǎo)致的政策變化也不會改變目前我國經(jīng)濟逐步探底的趨勢。

　　“基于技術(shù)性調(diào)整要求以及多重因素的共振，節(jié)前A股出現(xiàn)了一輪大跌。一開始是技術(shù)性調(diào)整，之后是因為預(yù)期上市公司業(yè)績變臉的集中披露預(yù)期、臨近放假且疫情發(fā)酵導(dǎo)致春節(jié)前發(fā)生了較大下跌。此外，假期期間因疫情造成的恐慌情緒發(fā)酵，跟國內(nèi)高度關(guān)聯(lián)的新加坡A50指數(shù)累計下跌超7%?！逼谪浫請蠼鹋茖?dǎo)師邱暢表示，新冠疫情帶來的沖擊是顯而易見的，尤其是消費，交通，旅游以及工地基建，但是可能并沒有市場想象的悲觀，因為除了疫情之外，中國經(jīng)濟并沒發(fā)生任何大的變動，另外，疫情消退后中國經(jīng)濟將恢復(fù)彈性。

　　“A股節(jié)前一周下跌3.2%，節(jié)后開盤繼續(xù)回調(diào)幾成定局，關(guān)鍵是調(diào)整后的走勢?！被煦缣斐裳芯吭罕硎?，后續(xù)需要關(guān)注以下幾個方面：第一，疫情拐點的出現(xiàn)。目前每日新增確診和疑似病例在7000例左右，專家預(yù)計高峰期仍未來到，封城和延遲復(fù)工的必要性仍在。待疫情得到控制、正常復(fù)工以后，市場情緒會有較大改善。第二，關(guān)注逆周期政策調(diào)節(jié)的力度和節(jié)奏。宏觀方面，中國經(jīng)濟基本面在邊際轉(zhuǎn)暖，但疫情發(fā)酵對經(jīng)濟形成拖累。而且相較非典時期，目前我國服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中占比更大，影響更為嚴重。疫情期間貨幣政策有保持寬松的必要，降準降息預(yù)期較為強烈；財政政策發(fā)力和減稅降費力度加強也是預(yù)料之中，基建托底也有望加大力度。第三，行業(yè)景氣觀察。新能源汽車、5G產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥行業(yè)仍是景氣度較高的板塊。受疫情影響的需求更多的是延遲而不是消失。隨著復(fù)工的開啟和市場信心的恢復(fù)，科技股跑贏指數(shù)仍是大概率事件。

　　基于此，混沌天成研究院認為，今日開盤消化假期內(nèi)利空因素以后，后續(xù)節(jié)奏要結(jié)合疫情發(fā)展、逆周期政策調(diào)節(jié)力度和節(jié)奏、行業(yè)基本面各方面影響。待疫情影響趨弱、回調(diào)到位以后仍看好高景氣行業(yè)權(quán)重占比較高的中證500的配置價值。