程鵬
近期鐵礦石價格漲幅巨大,嚴(yán)重背離供需基本面,鐵礦石國內(nèi)需求持續(xù)下滑,港口疏港量同步下降,供應(yīng)端海外發(fā)運平穩(wěn),港口庫存持續(xù)累積,現(xiàn)實層面并未出現(xiàn)顯著改善,鋼廠利潤持續(xù)處于低位,部分鋼廠甚至處于虧損狀態(tài)。在近期樂觀預(yù)期帶動下,原材料端價格不斷走強(qiáng)進(jìn)而吞噬鋼廠利潤,終端需求季節(jié)性回落的影響也已開始顯現(xiàn),鐵礦石價格不跌反漲,建議投資者謹(jǐn)慎對待。
供應(yīng)方面,供應(yīng)端支撐作用邊際弱化。一方面,鐵礦石價格彈性較大,當(dāng)前鐵礦石普氏62%指數(shù)價格回升至100美元/噸附近,國產(chǎn)礦及非主流礦供應(yīng)邊際回升顯著。11月中旬,國產(chǎn)礦礦山產(chǎn)能利用率較月初上升4.93個百分點至57.59%。非主流礦方面,印度下調(diào)關(guān)稅將增加非主流礦供應(yīng)量,預(yù)計短期印度進(jìn)口鐵礦石量將回升至5月份之前月均185萬噸左右的水平。
另一方面,澳大利亞和巴西主流礦山供應(yīng)整體平穩(wěn),受價格波動影響較小。其中,澳大利亞力拓、必和必拓、FMG礦山基于年度目標(biāo)及礦山產(chǎn)能恢復(fù)水平,鐵礦石發(fā)運量持續(xù)回升。數(shù)據(jù)顯示,截至11月28日,11月份澳大利亞三大礦山周均發(fā)往中國鐵礦石量為1602萬噸,環(huán)比增加43.5萬噸/周;巴西淡水河谷發(fā)運量環(huán)比下滑66萬噸/周。根據(jù)淡水河谷的年度發(fā)運目標(biāo),預(yù)計12月份淡水河谷發(fā)運量存在較大增長空間。
需求方面,受疫情影響,高爐復(fù)產(chǎn)情況不及預(yù)期,鋼廠盈利率未持續(xù)回升,鐵水產(chǎn)量仍延續(xù)下滑趨勢,港口疏港量同步下降,鋼廠利潤維持低位對補(bǔ)庫預(yù)期下的漲價邏輯形成抑制,預(yù)計需求端邊際走弱。截至11月25日,全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為222.56萬噸,連續(xù)6周下降;鋼廠盈利面為22.51%,環(huán)比下降1.30個百分點,鋼廠復(fù)產(chǎn)動力不足;港口進(jìn)口礦日均疏港量為283.84萬噸,較10月份的日均疏港量高點314.07萬噸下降30.23萬噸。
庫存方面,短期鐵水產(chǎn)量處于較低水平,疏港量下降對沖短期到港量下滑,港口庫存持續(xù)累積,供需趨于寬松的總趨勢不變。鋼廠復(fù)產(chǎn)力度較小及鋼廠利潤低迷尚未帶動港口疏港量回升。市場核心關(guān)切是鋼廠低庫存狀態(tài)下冬儲補(bǔ)庫對鐵礦石價格的影響。整體來看,鋼廠補(bǔ)庫動力不足。
一方面,在終端需求不足格局下,鋼廠利潤難以顯著擴(kuò)大,鋼廠缺乏增加庫存的原動力。短期內(nèi)房地產(chǎn)金融政策調(diào)整帶來的需求增量相對有限,10月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍不甚樂觀。1月—10月份,房地產(chǎn)施工面積、竣工面積分別同比下降6%和19%。中期地產(chǎn)需求難以出現(xiàn)顯著回升,疫情管控政策調(diào)整對鋼材需求的提振作用也相對有限。另一方面,港口鋼廠所需的中低品位資源充沛,采購壓力較小,且當(dāng)前鐵礦石價格處于高位,增加庫存存在較大的跌價風(fēng)險。截至11月25日, 全國45個港口進(jìn)口鐵礦石庫存為13484.64萬噸,較10月份低點增加572萬噸。
綜合來看,鐵礦石基本面尚未發(fā)生顯著改善。短期內(nèi),在宏觀樂觀預(yù)期及鋼廠補(bǔ)庫預(yù)期推動下,鐵礦石價格背離供需基本面運行?,F(xiàn)實層面,當(dāng)前鋼廠利潤較差,終端需求中短期難以顯著改善甚至存在季節(jié)性下滑風(fēng)險,導(dǎo)致鋼廠補(bǔ)庫動力不足,鐵礦石價格持續(xù)上行缺乏產(chǎn)業(yè)邏輯的驅(qū)動和鋼廠利潤分配空間的支撐。預(yù)計隨著市場情緒的消退及冬季補(bǔ)庫周期的來臨,鐵礦石市場交易邏輯將回歸產(chǎn)業(yè)自身,投資者需謹(jǐn)慎對待并關(guān)注監(jiān)管風(fēng)險。
《中國冶金報》(2022年12月1日 03版三版)