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2025年鐵合金市場將以震蕩略偏強運行為主

2024-12-26 08:11:00

  李文婧
  2024年鐵合金期貨價格走勢經歷了4個階段,第2、第3季度走勢較為壯觀,第1、第4季度略顯平淡。
  第一階段:1月—3月份錳硅、硅鐵期貨價格延續(xù)2023年9月份后的連續(xù)陰跌。鐵合金價格的下行和其供應過剩相關,但價格下跌后硅鐵廠開始減產,錳礦價格低迷,錳礦進口開始減少,2024年初錳硅生產企業(yè)因生產利潤不佳減產。此時硅鐵出口利潤很好,錳礦供應也默默收緊,市場價格在3月底觸底。
  第二階段:4月、5月份錳硅期貨價格一飛沖天,價格轉為大幅向上,硅鐵亦跟漲,幅度略小。錳硅急漲主因在于錳礦。3月份后三大錳礦生產商之一——南32公司(South32)發(fā)布不可抗力通知,受颶風影響,4月份前澳大利亞錳礦發(fā)貨受阻。4月份后,South32季報表示發(fā)貨影響將持續(xù)至2025年第1季度,影響我國1/3高品位錳礦供給,影響1/10錳礦供給。錳礦到港量持續(xù)減少,錳礦庫存回落。錳礦價格大幅上漲,抬升錳硅成本。錳硅期貨盤面的走勢領先錳礦,資金首先發(fā)現(xiàn)了機會,因此曾給予較高的盤面利潤。較高的盤面利潤使得錳硅廠生產利潤恢復,增產也增加了對錳礦的需求,錳礦價格接連走高。錳硅價格的上漲也帶動了硅鐵情緒的好轉。伴隨價格上漲,硅鐵生產利潤由負轉正并在5月底超過1000元/噸,出口利潤由正轉負。硅鐵市場生產并不存在供給瓶頸,能源電力也并未出現(xiàn)緊張,但5月底《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》出爐,雖然市場早有預期且暫無對現(xiàn)貨的影響,但情緒發(fā)酵后市場開始類比2021年硅鐵大漲的情形,硅鐵期貨漲停,并于漲停第二天見頂。
  第三階段:6月—9月中旬錳硅期貨價格大幅下跌。錳硅、硅鐵期貨在此期間跌去第二階段的全部漲幅。由于前期漲幅過大,鄭州期貨交易所采取了一系列的調控措施,包括限倉及調整手續(xù)費等。錳硅期貨價格隨之轉跌。隨著資金退潮,基本面經歷了兩個階段的轉變,6月—7月份由于前期利潤較高,錳硅廠增產一時難以改變,仍然給予錳礦較強的支撐。錳硅價格雖然大幅下跌,但錳礦價格跌幅較小。錳硅廠利潤由正轉負。進入8月份以后,錳硅廠開始減產,減少對錳礦的需求,錳礦價格塌陷,錳硅價格走出新低。硅鐵則是炒作退潮,以陰跌為主。
  第四階段:9月底至年末錳硅期貨價格震蕩運行。在9月下旬以后,伴隨宏觀面轉暖,錳硅價格觸底反彈。從產業(yè)鏈來看,此前錳礦供應緊張、錳硅過剩,轉為錳礦供應寬松、錳硅供需關系轉緊,產業(yè)鏈矛盾轉變。錳礦供應雖然轉為寬松,但是大礦山卻重新開始有限產保價的意愿,且錳礦價格已經跌至中小礦山成本以下,繼續(xù)下行面臨成本支撐。錳硅廠虧損時間較長,市場減產比較明顯,供需略有走好,市場價格震蕩反彈。前期伴隨硅鐵生產利潤回落,硅鐵產量有所回落,價格跌至高值成本線受到較強支撐,疊加宏觀轉暖,黑色產業(yè)鏈商品價格回暖,硅鐵價格開始反彈。
  展望2025年,筆者從供需、宏觀及產業(yè)變化方面做以下分析。
  從供給面來看,錳硅和硅鐵均無產能缺口。據(jù)統(tǒng)計,錳硅在2024年12月份第2周開工率僅為45%,硅鐵為38%,且錳硅還有新增產能在2025年投放,因此錳硅和硅鐵的生產端合金廠的產能是過剩的,預計2025年合金廠利潤仍然維持相對低位。
  從原料端來看,煤電是鐵合金最重要的原料成本,包括蘭炭、焦炭、電力。2024年煤炭市場走弱主要有3點原因:第一是進口煤價高;第二是產量前低后高,但維持高位;第三是火電用電量增速不及預期。目前港口煤價跌至今年初以來新低,但筆者對2025年煤價總體看平,一方面如果煤價過低,政策限產仍然可能發(fā)生,將抬升煤炭價格;另一方面火電需求跟天氣相關,水電、風電或氣溫變化超預期都可能帶來火電需求的變化。電價下行空間也比較有限。從錳礦來看,目前錳礦價格已經跌至中小錳礦生產企業(yè)的成本下方,大礦山選擇減產保價,康密勞下調2025年錳礦發(fā)運量,南非錳礦商UMK減產,錳礦價格繼續(xù)下行的空間有限,但錳礦仍然處于產能釋放周期,2025年第2季度South32澳礦有望重新發(fā)運,則錳礦很難成為新的炒作點。2025年錳礦價格同比將不會有太大變化。
  從需求端來看,2024年粗鋼產量減少是鐵合金需求回落的主因。鋼材產量和鋼材需求高度相關,目前鋼材下游需求除了房地產外都有一定程度的復蘇,但現(xiàn)貨市場并不相信這種復蘇。原因在于市場預期較差。比如家電的需求增長主要受政策刺激,市場擔心2025年政策刺激會退出。如12月底家電國補政策到期,家電企業(yè)即使現(xiàn)在銷售好,但是擔心明年銷售下滑,所以并不補充鋼材庫存,維持最低原料水平,壓制鋼材需求。
  展望2025年,需求是自然回落,還是有新的政策刺激回升?筆者傾向于第2種可能。中共中央政治局會議提出將保持適度寬松的貨幣政策,有“超常規(guī)”政策出爐,財政政策“更加積極”。財政政策基調由2024年執(zhí)行的“積極”,轉變?yōu)?025年的“更加積極”,顯示出2025年財政支出力度有望進一步加大。廣義財政支出增速將繼續(xù)保持可觀增長。筆者認為,雖然宏觀刺激會有時滯效應,但最終一定會影響到鋼材的需求。因此,2025年也許市場會有過度悲觀的修正過程,但筆者對總體需求持稍樂觀的態(tài)度。
  綜上,由于供給面沒有瓶頸,但需求有望自底部復蘇,2025年鐵合金市場總體以震蕩略偏強運行為主。
  《中國冶金報》(2024年12月26日 03版三版)

來源:中國冶金報-中國鋼鐵新聞網(wǎng)

編輯:宋玉錚

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