2023年12月18日，日本制鐵宣布以149億美元價格收購美國鋼鐵公司。

　　2024年1月底，特朗普在參選總統(tǒng)時表態(tài)將立即阻止該收購。

　　2024年2月28日，日本制鐵公司稱已與全美鋼鐵工會達(dá)成保密協(xié)定(NDA)，但遭否定回復(fù)。

　　2024年3月15日，日本制鐵追加約14億美元，決意拿下此項目。

　　2024年4月12日，美國鋼鐵公司股東特別會議以99%通過率批準(zhǔn)該交易（美國鋼鐵在斯洛伐克擁有一家產(chǎn)能為500萬噸的綜合鋼廠）。

　　2024年5月3日，日本制鐵調(diào)整交易完成時間計劃（將預(yù)計完成時間由2024年的第二、三季度推遲到第三、四季度）。

　　2024年5月6日，歐盟委員會批準(zhǔn)日本制鐵公司以149億美元收購美國鋼鐵公司的交易。

　　2024年6月，日本制鐵第二次向美國外國投資委員會（CFIUS）提交收購申請。然而，到9月23日，CFIUS并未就是否同意這一收購申請做出決定。

　　2024年7月20日消息，日本制鐵已聘請前美國國務(wù)卿蓬佩奧以推進(jìn)收購。

　　2024年9月17日，CFIUS同意日本制鐵和美國鋼鐵重新提交交易批準(zhǔn)申請，并將收購方案決定日期推遲到11月美國總統(tǒng)大選之后。

　　2024年11月，據(jù)路透社報道稱，日本首相石破茂致信美國總統(tǒng)拜登，以未來美日同盟等理由進(jìn)行勸說。

　　2024年12月2日，再次當(dāng)選總統(tǒng)的特朗普在其社交媒體平臺明確反對收購，并承諾將重振美國鋼鐵工業(yè)。日本制鐵回應(yīng)將確保國家安全，且將引入技術(shù)、保護(hù)就業(yè)，總計投資27億美元以上。

　　2024年12月9日，日本制鐵發(fā)布聲明稱“為完全消除USW（美國鋼鐵工人聯(lián)合會）的擔(dān)憂，日本制鐵一直在拼命努力”。

　　2024年12月11日消息，美國總統(tǒng)拜登計劃以國家安全為由阻止收購。

　　2024年12月22日或23日之前，美國外國投資委員會小組須將其決定提交給拜登，總統(tǒng)有15天的時間來宣布決定。

　　一年來，日本制鐵決意收購美國鋼鐵公司，行動頻頻，備受關(guān)注。在美國鋼鐵表現(xiàn)出較強被收購意愿的情況下，日本制鐵卻面臨著日益增大的政治壓力，不過，日本制鐵“屢挫屢戰(zhàn)”，表現(xiàn)出了勢在必得的決心。在這份決心背后，隱藏著日本制鐵怎樣的發(fā)展大計？

　　首要的目標(biāo)，是實現(xiàn)日本制鐵億噸產(chǎn)能愿景。早在2021年，日本制鐵就發(fā)布新的中長期經(jīng)營計劃，明確建設(shè)可持續(xù)發(fā)展的“綜合實力世界第一的鋼鐵企業(yè)”，到2025財年末實現(xiàn)1億噸的粗鋼產(chǎn)能目標(biāo)，并宣布建立以本土為基、海外為主的億噸鋼鐵生產(chǎn)體制。目前，日本前4家鋼鐵企業(yè)粗鋼產(chǎn)量占比達(dá)到75%，在如此高產(chǎn)業(yè)集中度的情況下，向外收購、擴張海外基地成為其實現(xiàn)億噸產(chǎn)能愿景的重要手段。近年來，在相繼收購印度埃沙鋼鐵公司［后更名為安賽樂米塔爾日本制鐵印度公司（AM/NS India）］、泰國2家電弧爐鋼鐵生產(chǎn)商G Steel和GJ Steel公司后，截至2023年底，日本制鐵在全球擁有粗鋼產(chǎn)能約6600萬噸（國內(nèi)4700萬噸、海外1900萬噸），距離億噸目標(biāo)尚存3400萬噸的缺口。若成功收購美國鋼鐵公司（2240萬噸產(chǎn)能）、AM/NS India Phase 1A階段推進(jìn)（增加700萬噸）+AM/NS美國大電爐建成投產(chǎn)（2×150噸電弧爐），其億噸目標(biāo)將初具雛形。

　　產(chǎn)能背后，日本制鐵的目標(biāo)是既大又強，提高在全球市場的競爭力。有觀點認(rèn)為，日本制鐵此舉可視為針對中國寶武近幾年的快速擴張而采取的應(yīng)對行動。若能成功收購美國鋼鐵，根據(jù)2024年6月6日世界鋼鐵協(xié)會發(fā)布的《世界鋼鐵統(tǒng)計數(shù)據(jù)2024》，日本制鐵將從全球第4位（2023年鋼產(chǎn)量為4466萬噸）超過鞍鋼集團(tuán)上升至第3位（鋼產(chǎn)量達(dá)6041萬噸）。不過，整體來看，排在前位的目標(biāo)仍然是開拓美國市場，實現(xiàn)雙方優(yōu)勢互補。

　　一方面，美國市場存在天然吸引力。近年來，全球供應(yīng)鏈呈現(xiàn)本土化、區(qū)域化趨勢，美國更是明確提出對華“脫鉤”或所謂“去風(fēng)險”政策，未來，美國的再工業(yè)化將拉動美國鋼鐵需求。數(shù)據(jù)顯示，美國市場仍存在1000余萬噸的供應(yīng)缺口。同時，有貿(mào)易保護(hù)措施“護(hù)體”，美國鋼材市場價格本就高于亞洲等地區(qū)，若今后進(jìn)一步實施高關(guān)稅政策，美國鋼材市場價格仍有進(jìn)一步上漲空間。為此，收購美國本土企業(yè)、就近服務(wù)美國市場需求為更加穩(wěn)妥的方案。

　　此外，根據(jù)日本制鐵2024年財報（2023年4月—2024年3月），其40%~50%鋼鐵產(chǎn)品用于出口，出口產(chǎn)品的29%流向東盟，18%流向中美洲和南美洲，11%流向韓國，3%流向北美?？梢?，韓國、東盟等地與中國出口目的國存在較大交叉。中美貿(mào)易戰(zhàn)影響下的中國鋼材或無法直接出口美國，而轉(zhuǎn)向美國市場銷售成為日本制鐵緩解出口不利形勢、拓展海外市場的新路徑。

　　另一方面，雙方技術(shù)與資源互補的需要。日本制鐵看好的是北美鐵礦資源、美國鋼鐵的電爐技術(shù)及數(shù)字化技術(shù)。2023年11月14日，日本制鐵向加拿大礦山企業(yè)泰克資源（Teck Resources）注資入股，取得該公司20%股份；美國鋼鐵擁有分布在明尼蘇達(dá)州的Minntac礦、Keetac礦兩大自有礦山，年產(chǎn)球團(tuán)礦約1600萬噸、600萬噸，將提供穩(wěn)定的鐵礦資源。與此同時，美國鋼鐵具備大電爐、mini-mill的長期生產(chǎn)管理、技術(shù)管理經(jīng)驗，旗下大河鋼廠是全球鋼廠數(shù)字化轉(zhuǎn)型標(biāo)桿，將強力賦能日本制鐵中長期經(jīng)營計劃。美國鋼鐵則更看重日本制鐵的工藝技術(shù)優(yōu)勢。目前，新能源汽車產(chǎn)業(yè)在全球掀起一波革命，日本制鐵出色的汽車板生產(chǎn)技術(shù)將為美國鋼鐵滿足本土車企需要提供助力。

　　目前，這筆交易正處于美國外國投資委員會（CFIUS）審查階段，預(yù)計在2024年12月23日完成審查，之后美國總統(tǒng)有15天的時間宣布決定。理論上，這筆交易有望在拜登總統(tǒng)任期內(nèi)決定是否可行。但特朗普將于2025年1月20日上任，即便拜登通過此筆交易，屆時也處于交易早期，特朗普若有意阻止或新增附加條件，應(yīng)也有辦法。特別是此次特朗普重返白宮，可謂大獲全勝，參眾兩院共和黨也均是多數(shù)黨，組閣速度很快，且幕僚忠誠度大幅提升，特朗普大概率將成為近年來最有權(quán)勢的美國總統(tǒng)。

　　站在日本制鐵角度，其收購美國鋼鐵很有決心，是其事關(guān)長遠(yuǎn)的重大戰(zhàn)略。并且，經(jīng)營美國鋼鐵是項長期事業(yè)，和美國當(dāng)局搞好關(guān)系是重要基礎(chǔ)。因此，無論拜登任上是否批準(zhǔn)交易，特朗普對這筆收購的態(tài)度都至關(guān)重要。因此，此筆交易的批準(zhǔn)在特朗普上任后決定未嘗不是更優(yōu)情形。

　　不同于大選期間抽象的口號，上任后，“保護(hù)美國制造業(yè)”“關(guān)稅”等均將變成一項項具體的政策、決策。具體到日本制鐵收購美國鋼鐵這一事項，特朗普政府將面臨若日本制鐵變成美國鋼鐵實控人后，是否會威脅美國國家安全、是否損害美國制造業(yè)競爭力、是否減少美國工作崗位等問題。

　　后兩個問題相對好回答，日本制鐵已有明確表態(tài)。就第一個問題，近年來，“國家安全”概念有所泛化，不僅有收購是否會影響美國核心技術(shù)的流失、供應(yīng)鏈安全等常規(guī)問題，還涉及未來美國鋼鐵實控人是否是美國自己人或美國放心信任的人等政治問題，后一點很大程度上反映特朗普政府對自己人范圍的劃分。從美日同盟角度看，日本制鐵應(yīng)是美國可以信任的美國鋼鐵實控人。若被否，則表明美國當(dāng)下的自己人范圍較小。回歸到特朗普個人，商人特質(zhì)一直在，既然是可信任的盟友，能爭取更好的交易條件，大概率還是會去推動。

　　綜合來看，筆者傾向于認(rèn)為，日本制鐵收購美國鋼鐵一事大概率會落地，但交易時長可能會被拉長，日本鋼鐵支付的綜合對價有望進(jìn)一步提升，但這或許也可能是未來跨國收購的常態(tài)。

　　歷史案例證明，日本在美投資成功者寥寥。自上世紀(jì)70年代后期起，日本經(jīng)濟(jì)迅速崛起，一度十分青睞美國資產(chǎn)，但絕大多數(shù)項目相繼失敗。從投資效果上看，三菱地所以13.4億美元收購美國國家歷史地標(biāo)洛克菲勒中心，索尼公司以34億美元價格購買美國娛樂業(yè)巨頭哥倫比亞影片公司，日本生命保險兼并美國謝松里曼兄弟公司，東京銀行收購美國聯(lián)合銀行等事件均引起全球嘩然。有數(shù)據(jù)顯示，截至上世紀(jì)80年代末，美國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）總額10%的不動產(chǎn)已屬于日本，美國輿論呼吁這是經(jīng)濟(jì)上的“珍珠港事件”。但是，上世紀(jì)80年代中后期日本海外收購案的最終成功者寥寥。日本索尼公司甚至在投資完成后的15年時間內(nèi)才逐步消化與哥倫比亞影片公司的收購，最終完成了產(chǎn)業(yè)整合。

　　鋼鐵工業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)和支柱，尚無置于他人控制的先例。自人類社會進(jìn)入鐵器時代以來，鋼鐵作為一國國防和經(jīng)濟(jì)安全的重要材料，始終被各國高度重視和維護(hù)。根據(jù)世界鋼協(xié)統(tǒng)計，2023年，美國鋼鐵公司的粗鋼產(chǎn)量為1575萬噸，占美國國內(nèi)市場的近20%。而且，美國鋼鐵是由美國傳奇鋼鐵大亨安德魯·卡耐基創(chuàng)辦而來，迄今已有120多年的歷史，命名US STEEL，這項收購無論從情感還是國家安全角度考慮，均恐難以接受。而且，無論拜登政府如何強調(diào)美日同盟，在美國眼里，日本永遠(yuǎn)只是其全球戰(zhàn)略布局中的一?！榜R前卒”，美國安全策略中永遠(yuǎn)不可能忘記“珍珠港”。

　　新一屆特朗普政府將致全球大宗商品市場劇變，鋼鐵亦難豁免。在最新大選中獲勝的特朗普，更偏愛本土的“防御”，強調(diào)傳統(tǒng)能源，強調(diào)“制造回國”。在其上一任期內(nèi)，特朗普就曾著力提升美國傳統(tǒng)制造行業(yè)全球競爭優(yōu)勢。未來，美國制造業(yè)回歸帶來的資源需求以及全球資源國的“站隊”，將導(dǎo)致能源及大宗金屬商品全球格局發(fā)生深遠(yuǎn)變化。特朗普政府推行的“防御”政策將有效提升美國鋼材消費，且高額的關(guān)稅將使其他國家對美出口受限，最大的獲益者還是美國本土鋼鐵企業(yè)。因此，在這一時點，美國鋼鐵的收購幾乎不可能被通過。

　　非市場行為下的大幅利益出讓，或致收購微存生機。目前執(zhí)政的拜登政府還未對日本制鐵收購美國鋼鐵表現(xiàn)出十分強烈的干預(yù)意圖，大概率是要保持此任期內(nèi)國內(nèi)環(huán)境的穩(wěn)定。特朗普的表態(tài)雖一定程度上讓日本制鐵的收購計劃“前途無望”，但在沒有最終失敗前依然存在“咸魚翻身”的可能，那就是利用特朗普的商人特質(zhì)，大幅讓渡交易利益，承諾溢價收購美國鋼鐵股票，改全資收購為合資經(jīng)營，將持股比例降至50%及以下，同時承諾在帶來最新工藝技術(shù)的同時，不減少甚至創(chuàng)造更多就業(yè)機會。但是，日本制鐵會接受這樣的交易嗎？

　　2000年以后，世界范圍內(nèi)的鋼鐵企業(yè)收購重組事件持續(xù)推進(jìn)，誕生了安賽樂米塔爾這樣的跨國鋼鐵巨頭。未來，全球鋼鐵行業(yè)在激烈的市場競爭、產(chǎn)能過剩、技術(shù)進(jìn)步、地緣政治等多種背景下，預(yù)計將出現(xiàn)更多的收購潮。我國企業(yè)對外投資歷史較短，跨國收購的經(jīng)驗不足，超過70%的收購案以失敗告終。為此，我國鋼鐵企業(yè)亟須提升跨國收購風(fēng)險管控能力，增加成功走出去的收購案例。

　　總體來看，鋼鐵企業(yè)跨國收購過程可分為3個階段：準(zhǔn)備階段、實施階段和整合階段，在每個階段都有需要應(yīng)對的風(fēng)險，每項風(fēng)險都可能直接導(dǎo)致收購的失敗。準(zhǔn)備階段主要有政治和法律風(fēng)險，實施階段主要有財務(wù)風(fēng)險和匯率風(fēng)險，整合階段主要有文化風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、人力勞工風(fēng)險、業(yè)務(wù)整合風(fēng)險等，各種風(fēng)險均需高度重視。

　　以下是對我國鋼鐵企業(yè)開展跨國收購的幾點建議。

　　一是強化政府溝通，減少政治法律風(fēng)險。跨國公司應(yīng)在投資前期了解目標(biāo)企業(yè)所在國政府對外資企業(yè)收購的態(tài)度和立場，同時充分了解該國跨國收購的相關(guān)法律，爭取政府支持。如河鋼集團(tuán)收購塞爾維亞鋼廠，就是乘著共建“一帶一路”倡議的東風(fēng)，獲得了塞爾維亞政府對項目開展和交割過程的全力支持和配合，確保了收購及交割過程的平穩(wěn)順利。收購?fù)瓿珊?，企業(yè)可設(shè)立專門的政府關(guān)系管理部門或崗位，負(fù)責(zé)與目標(biāo)國家政府的日常溝通和協(xié)調(diào)工作，及時了解政府政策的變化和調(diào)整，為企業(yè)決策提供及時準(zhǔn)確的信息支持。

　　二是制訂合理的融資方案，降低財務(wù)風(fēng)險。在實施跨國收購過程中，通常需要根據(jù)收購項目的特點、企業(yè)自身財務(wù)狀況和市場環(huán)境等因素，選擇合適的融資方式。例如，對于規(guī)模較大、風(fēng)險較高的跨國收購，可以采用股權(quán)融資與債務(wù)融資相結(jié)合的方式，以平衡財務(wù)風(fēng)險和控制權(quán)；對于有穩(wěn)定現(xiàn)金流且資產(chǎn)負(fù)債率較低的企業(yè)，可以適當(dāng)增加債務(wù)融資的比例，提高資金使用效率和股東回報率。安米不僅是一家成功的跨國鋼鐵企業(yè)，更是資本運作高手，其借助旗下子公司伊斯帕特國際公司在阿姆斯特丹和紐約公開上市，融資7.76億美元，創(chuàng)下了當(dāng)時鋼鐵企業(yè)上市融資之最，使其擁有更雄厚的資金實力去進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。

　　三是明確自身發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)協(xié)同發(fā)展。我國鋼鐵企業(yè)需要明確自身戰(zhàn)略定位，慎重選擇收購企業(yè)，通過跨國收購戰(zhàn)略資產(chǎn)不斷向價值鏈上游轉(zhuǎn)移。安米的收購活動始終有明確而堅定的戰(zhàn)略，注重互補性、協(xié)同性，其采取先規(guī)模后精品的發(fā)展模式，通過鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，擁有龐大的全球性礦石采購、產(chǎn)品營銷網(wǎng)絡(luò)，對生產(chǎn)能力進(jìn)行全球布局；通過橫向聯(lián)合，優(yōu)化鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和研發(fā)能力，擁有頂尖的板材、長材生產(chǎn)技術(shù)。2007年，塔塔鋼鐵出資113億美元成功收購歐洲第二大鋼鐵公司Corus，獲得了公認(rèn)的知名品牌、領(lǐng)先的技術(shù)和廣泛的覆蓋西方市場的分銷網(wǎng)絡(luò)，取得了預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，在接近原材料的市場（印度）上制造原料金屬，在終端用戶市場進(jìn)行精加工。

　　四是加強運營團(tuán)隊建設(shè)，聘請優(yōu)秀咨詢機構(gòu)。從收購談判到股權(quán)轉(zhuǎn)讓、再到收購后的整合是一項龐大且長期的系統(tǒng)工程，需要有專業(yè)的運營團(tuán)隊、咨詢機構(gòu)的配合。安米作為世界上最優(yōu)秀的跨國鋼鐵公司之一，非常重視收購團(tuán)隊建設(shè)，在收購的不同階段采用不同的人員組合，確保收購團(tuán)隊的專業(yè)性。在2006年收購安賽樂的過程中，米塔爾向咨詢機構(gòu)支付了約1.88億美元的費用，涉及到投資銀行、法律、財務(wù)、稅務(wù)等各類專業(yè)顧問，全面分析目標(biāo)企業(yè)未來銷售增長、利潤增長、變現(xiàn)能力、市場份額等信息。安米還持續(xù)加強人才培養(yǎng)，一方面通過廣闊的職業(yè)發(fā)展平臺在全球吸引人才；另一方面通過集團(tuán)人才培養(yǎng)的各個環(huán)節(jié)來“淬煉”人才，實現(xiàn)了全球鋼鐵領(lǐng)域人才的集聚效應(yīng)與優(yōu)化配置，這也是其能夠快速開展收購，并保持可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。

　　五是推動公司戰(zhàn)略、理念、文化深入融合。在跨國收購過程中，收購方需要確保收購重組后的絕對控制權(quán)，結(jié)合東道國和目標(biāo)企業(yè)的文化情況，按照公司發(fā)展模式改造被收購對象，使其真正融入到公司中。大多數(shù)西方發(fā)達(dá)國家企業(yè)實施收購后，能非常清晰地進(jìn)行整合、管理，注重不同團(tuán)隊之間的文化融合，追求最大的協(xié)同效應(yīng)。

　　2006年1月27日，米塔爾鋼鐵公司宣布出價186億歐元收購安賽樂鋼鐵公司，此舉震驚全球鋼鐵行業(yè)。當(dāng)時，這兩家公司為全球前兩大鋼鐵集團(tuán)，此次收購堪稱全球最大的鋼鐵收購戰(zhàn)。米塔爾對安賽樂進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，其所有分廠分布與米塔爾完全沒有交叉點，且股票極為分散，估值又相對較低，故而收購安賽樂存在可能性。然而，安賽樂具有強烈的歐洲企業(yè)自豪感和獨立性，其股東和管理層對米塔爾的家族式管理及印度裔背景存在一定抵觸情緒。

　　為抵御米塔爾的收購，安賽樂采取了提高股息分紅、引進(jìn)“白衣騎士”等一系列措施。面對安賽樂的反收購措施，米塔爾全方位主動應(yīng)對：米塔爾不斷收買、分化安賽樂的股東陣營，數(shù)次放出風(fēng)聲稱大量股東已接受收購要約，不斷瓦解股東尤其是容易搖擺的中小股東；2006年5月22日，米塔爾宣布將收購報價提高到258億歐元，以每股37.74歐元的價格在法國、比利時和盧森堡股市上收購安賽樂股份，彰顯出其強烈的收購決心和對安賽樂價值的認(rèn)可；米塔爾雖本身為印度公司，但總部已遷至英國，并不斷淡化自身印度公司的身份，以西方陣營中的一員出現(xiàn)在國際舞臺；為減少歐盟委員會對歐洲鋼鐵市場發(fā)生壟斷的擔(dān)憂，米塔爾積極提供各種數(shù)據(jù)和方案，證明收購后的協(xié)同效應(yīng)和對市場的積極影響；米塔爾在時任法國總統(tǒng)希拉克出訪印度時，制造強大的輿論壓力，迫使希拉克不得不支持收購；米塔爾針對盧森堡政府加快出臺的收購法，在媒體上不斷施壓，給盧森堡扣上地方保護(hù)主義、種族歧視等帽子，迫使其表態(tài)收購由安賽樂全體股東決定，出臺的收購法也相對中立；米塔爾在第一次提價遭拒絕后，公布了一份商業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，計劃在未來3年內(nèi)將核心利潤提高41億美元，以反駁安賽樂對米塔爾只注重企業(yè)規(guī)模而忽視利潤增長的批評。

　　經(jīng)過一系列努力和談判，米塔爾最終于2006年7月26日宣布已控制了安賽樂集團(tuán)近92%的股權(quán)，完成對安賽樂的收購，世界超級鋼鐵集團(tuán)安賽樂米塔爾集團(tuán)由此誕生。

　　在當(dāng)前“逆全球化”與“貿(mào)易回流”的大背景下，將關(guān)鍵行業(yè)企業(yè)和可觀的就業(yè)崗位把控在自己手中，正顯得愈加重要。受此影響，短時間內(nèi)我們可能很難再看到像米塔爾收購安賽樂那樣的國際性商業(yè)收購，尤其是在發(fā)達(dá)國家。而在發(fā)展中國家，特別是一些如東南亞等地的新興鋼鐵市場，則存在收購的潛力。

　　從上述因素疊加需求的變化和當(dāng)前蓬勃發(fā)展的科技來看，未來鋼鐵行業(yè)在各個國家和地區(qū)扮演的角色將逐步發(fā)生變化。在發(fā)達(dá)國家和實力強大的發(fā)展中國家，鋼鐵行業(yè)將更多地回歸其本源——更先進(jìn)的原材料供應(yīng)；在新興市場，其簡單粗暴地依靠規(guī)模吸引外部投資的作用可能會更明顯。同時，未來鋼鐵海外投資或?qū)⒏⒅厮诘厥袌鰸摿Α①Y源能源稟賦、營商環(huán)境等要素，投資熱點區(qū)域的競爭將更加激烈。