為明年經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域工作定調(diào)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議（下稱“會(huì)議”）近日在北京召開，對于2019年金融體系的工作安排，會(huì)議指出，宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定總需求；積極的財(cái)政政策要加力提效，實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)，較大幅度增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模；穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高直接融資比重，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。
對比2017年，今年會(huì)議定調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策，并沒有提“中性”二字；同時(shí)，去年“關(guān)注貨幣政策供給總閘門”，今年強(qiáng)調(diào)“松緊適度”和“流動(dòng)性合理充裕”。分析人士認(rèn)為，這意味著明年貨幣政策較之過去幾年會(huì)有進(jìn)一步寬松的空間。2019年進(jìn)一步降準(zhǔn)及降息的可能性很大。
穩(wěn)健貨幣政策未提“中性”
事實(shí)上，從最近幾個(gè)月央行貨幣政策的操作、央行行長易綱的公開場合重要表態(tài)，以及12月13日舉行的中共中央政治局會(huì)議分析研究2019年的經(jīng)濟(jì)工作中，不難看出，明年貨幣政策基調(diào)穩(wěn)健偏松的預(yù)期呼之欲出。
易綱近期在公開講座中表示，貨幣政策的主要任務(wù)是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)中國還是一個(gè)開放的經(jīng)濟(jì)體，因此我們的貨幣政策既要考慮到內(nèi)部均衡，也要考慮到外部均衡。
人民銀行連續(xù)給出的兩個(gè)操作再次印證了此番講話。12月19日，通過央行公開市場逆回購操作投放流動(dòng)性600億元，當(dāng)周累計(jì)投放4000億元，直接拉動(dòng)當(dāng)日DR007加權(quán)平均利率比18日下降2個(gè)基點(diǎn)。20日，央行再次開展1500億元逆回購操作，連續(xù)第四個(gè)工作日逆回購，四日累計(jì)凈投放5500億元。
19日稍晚時(shí)間，央行再稱，為加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融支持力度，決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），TMLF資金可使用三年，操作利率比MLF優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)，目前為3.15%。
與此同時(shí)，今年以來央行已先后三次調(diào)增再貸款、再貼現(xiàn)額度共4000億元，用于支持中小銀行對小微企業(yè)和民營企業(yè)發(fā)放貸款和票據(jù)貼現(xiàn)。
值得一提的是，此次會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)了，打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。在金融方面提出要堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本思路，防范金融市場異常波動(dòng)和共振，穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，被提到了第一位。
近年來，隨著我國金融去杠桿，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)成為經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)的主旋律，逆周期調(diào)節(jié)被提到一個(gè)前所未有的高度，和貨幣政策一起，始終將維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定作為重要目標(biāo)。
改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制
今年的會(huì)議不再提“保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長”，而是強(qiáng)調(diào)“改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”。
溫彬認(rèn)為，這也是抓住了問題的關(guān)鍵和核心。今年來看，央行在保持流動(dòng)性穩(wěn)定方面效果比較明顯，市場利率趨于回落但是整體信用緊縮的狀況，還是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)包括民營小微融資產(chǎn)生了一定的壓力，所以產(chǎn)生了寬貨幣和緊信用的組合。
根據(jù)央行按月發(fā)布的金融數(shù)據(jù)，今年以來，社融、M2增速屢屢創(chuàng)下歷史低位，主要原因是前一段時(shí)間強(qiáng)監(jiān)管和去杠桿雙重作用下，委托貸款、信托貸款等表外融資規(guī)模的持續(xù)收縮，而這一部分此前恰恰是民營企業(yè)的主要融資渠道之一。
今年下半年以來，各金融監(jiān)管部門提出要“改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”，從寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)變。會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，是和今年的政策一脈相承。
不僅如此，會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，提高直接融資比重，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。
第一財(cái)經(jīng)記者了解到，近來，民營企業(yè)“發(fā)債難、發(fā)債貴”已有緩解，發(fā)行失敗和募資不足的情況減少。以債務(wù)融資工具市場為例，民企債券發(fā)行成功率上升至年內(nèi)最高水平，發(fā)債金額占比創(chuàng)近期新高，扭轉(zhuǎn)了9月以來環(huán)比持續(xù)下降的趨勢。
根據(jù)會(huì)議的安排，明年將會(huì)進(jìn)一步暢通民企直接融資的渠道，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)滴灌。
對匯率有信心
不過，和去年不同，會(huì)議在對貨幣政策的表述中，沒有提及人民幣匯率。中國金融四十人論壇高級研究員管濤認(rèn)為，這意味著至少從國家層面而言，匯率目前不是非常突出的問題，也顯示出政府對于人民幣匯率穩(wěn)定的信心。
人民幣匯率走勢是內(nèi)外部因素共同影響的結(jié)果。受內(nèi)部經(jīng)濟(jì)下行、貿(mào)易順差縮小和貿(mào)易摩擦、新興市場風(fēng)險(xiǎn)上升等因素影響，人民幣匯率相對于2017年較為弱勢，尤其在三季度下跌較快，但四季度以來，人民幣匯率出現(xiàn)了一波回升。
管濤認(rèn)為，雖然當(dāng)前人民幣匯率接近心理關(guān)口，但是與2016年底相比，面臨的壓力已經(jīng)減輕。就目前的人民幣匯率形勢來看，市場預(yù)期已較為穩(wěn)定。不過，隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩、金融市場波動(dòng)性加大，并且主要央行貨幣政策陸續(xù)正?；?，人民幣匯率可能面臨不同于現(xiàn)階段的壓力，但決定人民幣匯率中長期走勢的因素還是在于我國經(jīng)濟(jì)基本面。
溫彬認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，不排除明年美元指數(shù)出現(xiàn)沖高回落的走勢，會(huì)對人民幣產(chǎn)生相對寬松的環(huán)境，所以對明年匯率沖擊不大，更多是在一個(gè)合理均衡水平上的雙向波動(dòng)。
