首頁>新聞中心>宏觀經(jīng)濟(jì)

穩(wěn)妥推進(jìn)利率“兩軌合一軌”

2019-06-24 10:54:00

  利率市場化是金融領(lǐng)域最核心的改革之一今年的政府工作報(bào)告提出深化利率市場化改革,降低實(shí)際利率水平。央行2019年工作會議明確提出,穩(wěn)妥推進(jìn)利率兩軌合一軌”,完善市場化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制央行發(fā)布的2019年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告則指出,繼續(xù)深化利率市場化改革穩(wěn)妥推進(jìn)利率兩軌合一軌”。

  20世紀(jì)90年代中期起步我國的利率市場化改革穩(wěn)妥推進(jìn),成效顯著全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限,利率管制基本放開;以上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)、貸款基礎(chǔ)利率(LPR)、國債收益率曲線等為代表的金融市場基準(zhǔn)利率體系已基本形成;初步構(gòu)建起利率走廊機(jī)制央行市場化的利率調(diào)控能力和傳導(dǎo)效率進(jìn)一步增強(qiáng)……

  我國的利率市場化改革下一步怎么走?什么是利率兩軌合一軌”?利率并軌對企業(yè)、居民等有何影響記者采訪了相關(guān)專家。

  利率兩軌導(dǎo)致貨幣供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求經(jīng)常出現(xiàn)不匹配容易造成存款搬家

  利率市場化改革,像是一場馬拉松比賽,經(jīng)過多年的穩(wěn)步推進(jìn),如今已到了最后沖刺階段。2019年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出當(dāng)前利率市場化改革的一個核心問題是穩(wěn)妥推進(jìn)利率兩軌合一軌”,理順資金價(jià)格決定機(jī)制

  什么是利率兩軌”?即存貸款基準(zhǔn)利率和市場化無風(fēng)險(xiǎn)利率并存市場化無風(fēng)險(xiǎn)利率主要包括質(zhì)押式回購利率、國債收益率和公開市場操作利率等指標(biāo)性利率

  一方面,存貸款基準(zhǔn)利率仍是我國存貸款市場利率定價(jià)的錨。雖然目前存貸款利率浮動的上下限已經(jīng)放開,但央行仍繼續(xù)公布存貸款基準(zhǔn)利率作為金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)的參考。其中貸款基準(zhǔn)利率一直作為金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部測算貸款利率時的參考基準(zhǔn)和對外報(bào)價(jià)、簽訂合同時的計(jì)價(jià)標(biāo)尺另一方面,我國市場化無風(fēng)險(xiǎn)利率發(fā)展良好對金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)的參考作用日益增強(qiáng)。

  利率體系因此表現(xiàn)出明顯的兩軌特征利率兩軌的存在有諸多弊端。

  新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為,“利率兩軌削弱了貨幣政策傳導(dǎo)效率,目前經(jīng)過央行多輪降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)后,我國市場化利率DR007(銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式7天回購利率)降至2.5%左右但銀行的結(jié)構(gòu)性存款利率依然維持在高位,普通貸款利率也缺乏進(jìn)一步下行空間央行貨幣政策通過貨幣市場利率傳導(dǎo)到貸款利率的效率大打折扣。

  利率兩軌的存在使金融調(diào)控更依賴數(shù)量調(diào)控。工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)分析,信貸市場的各期限利率由央行確定再向債券市場傳導(dǎo),債券收益率曲線不再由市場充分交易形成。因此各期限利率特別是中長期利率難以反映市場資金供求的實(shí)際水平,不利于緩解民營企業(yè)、小微企業(yè)的融資難、融資貴問題。并且貨幣供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求經(jīng)常出現(xiàn)不匹配的情況,必須通過存款準(zhǔn)備金率等手段調(diào)節(jié)信貸市場的放貸沖動,進(jìn)而產(chǎn)生對數(shù)量管控手段的過度依賴,限制了央行貨幣政策的精準(zhǔn)調(diào)控

  利率兩軌還助長存款搬家現(xiàn)象。過去,北京居民李奕紅攢夠一筆錢就去銀行存定期等著拿利息,現(xiàn)在她越來越感覺存銀行已經(jīng)不是最好的選擇,銀行存款利息吸引力越來越低不如買銀行理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金安全性不差,回報(bào)更高

  事實(shí)上,雖然目前存款利率浮動上限已完全放開但在利率定價(jià)自律機(jī)制下,上浮比例一般在50%左右上浮后的存款利率仍低于同期限的銀行理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金等市場化產(chǎn)品商業(yè)銀行吸收傳統(tǒng)存款難度日益增大。與此同時,銀行理財(cái)產(chǎn)品及貨幣基金加快發(fā)行,存款搬家現(xiàn)象突出?!?/span>這就倒逼商業(yè)銀行依靠發(fā)行同業(yè)存單進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張,銀行息差被進(jìn)一步壓縮,衍生出金融空轉(zhuǎn)和監(jiān)管套利現(xiàn)象,助長影子銀行過度繁榮。”潘向東說。

  利率并軌后,銀行業(yè)競爭將加劇;企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造環(huán)境會顯著改善

  提到利率,很多人往往更關(guān)心存哪家銀行可以拿到更高的利息、哪個理財(cái)產(chǎn)品收益更高,那么利率市場化對居民存貸款、投資理財(cái)會有什么影響?

  對于居民而言部分理財(cái)資金將會重回存款?!?/span>潘向東分析,由于存款利率放開將會改變?nèi)藶閴旱痛婵罾实默F(xiàn)象,未來存款利率有進(jìn)一步上行空間,存款利率與理財(cái)收益率的利差將會收窄同時,按照資管新規(guī)要求,新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品未來存在較大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性,存款搬家的現(xiàn)象也會隨之減弱居民將更多地根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇投資標(biāo)的。

  程實(shí)認(rèn)為,今后在金融市場簡單賺錢的機(jī)會將會逐漸消失長期來看,隨著實(shí)際利率的趨勢性下行,投資理財(cái)將會加速趨于專業(yè)化,機(jī)構(gòu)投資者將更多取代個人投資者成為市場的主流

  對銀行而言,利率市場化將帶來全面而深刻的影響。

  一方面,隨著利率管制放松,銀行作為獨(dú)立的市場主體,將在競爭中獲得更大自主權(quán)和主動權(quán),產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新力度有望加強(qiáng);另一方面,利率市場化伴隨著更多風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致銀行利差收入減少,競爭更加激烈。銀行應(yīng)確立差異化發(fā)展戰(zhàn)略不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利結(jié)構(gòu)。”中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長董希淼說。

  潘向東認(rèn)為,利率并軌真正實(shí)現(xiàn)后,無論是銀行的資產(chǎn)端還是負(fù)債端,利率水平將由市場資金供需狀況來決定,對不同類型銀行的影響各不相同一是資產(chǎn)端擁有更多民營企業(yè)、中小微企業(yè)等客戶資產(chǎn)收益相對較高的銀行將在并軌中受益;二是負(fù)債端市場化程度較高的銀行受沖擊較小三是受利率市場化影響,銀行貸款利率波動增加這樣不排除部分銀行集中配置中短期資產(chǎn),中長期貸款和資產(chǎn)配置比重下降銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力將面臨考驗(yàn)。

  對于金融業(yè)而言利率市場化并不一定會導(dǎo)致凈息差的收窄,但毫無疑問銀行業(yè)的市場競爭會加劇?!?/span>程實(shí)認(rèn)為只有堅(jiān)持成本集約、多元盈利和創(chuàng)新發(fā)展的銀行,才能在競爭中生存下來并獲得更好的成長機(jī)遇。雖然小銀行機(jī)制更靈活但由于規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱需要有更強(qiáng)的創(chuàng)新意識,才能在利率市場化后的行業(yè)格局中占據(jù)一席之地

  對企業(yè)而言,創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造環(huán)境將顯著改善。程實(shí)分析儲蓄端利率的下行疊加信貸端風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的合理化,有望利好小微企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè),將會促進(jìn)民間資金脫虛向?qū)?/span>”,從被動收取金融利息轉(zhuǎn)向主動參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資。

  利率并軌要把握好節(jié)奏,不只是放開價(jià)格管制,而應(yīng)實(shí)施一系列配套措施

  如何讓兩軌合一軌”?市場上有多種觀點(diǎn)。有人認(rèn)為可以減少基準(zhǔn)利率檔次,將基準(zhǔn)利率與市場利率掛鉤也有人認(rèn)為,可以在基準(zhǔn)利率之外,培育新的定價(jià)參考。

  人民銀行行長易綱前不久表示目前存貸款基準(zhǔn)利率處于適度水平,在維護(hù)老百姓利益和保持銀行競爭力之間取得了平衡適合中國國情。在進(jìn)一步推動利率市場化改革的過程中央行存款基準(zhǔn)利率仍將繼續(xù)發(fā)揮重要作用貸款利率實(shí)際上已經(jīng)放開但仍可進(jìn)一步探索改革思路,如研究不再公布貸款基準(zhǔn)利率等同時要繼續(xù)深入研究貸款利率走勢以及存量貸款合同切換的問題,堅(jiān)持在有利于老百姓、有利于解決中小企業(yè)融資難融資貴問題的前提下推進(jìn)改革。

  深化利率市場化改革,目前的重點(diǎn)是推動貸款利率兩軌合一軌”,進(jìn)一步培育市場化貸款定價(jià)機(jī)制潘向東認(rèn)為,從貸款端推進(jìn)利率并軌首先需要提高貸款基礎(chǔ)利率(LPR)對市場利率敏感度使其逐步接近貨幣市場利率波動激活LPR集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制,擴(kuò)大以LPR定價(jià)為基準(zhǔn)的貸款范圍規(guī)模與期限,將同業(yè)拆借和普通貸款均納入以LPR定價(jià)為基礎(chǔ)的范圍內(nèi)這樣LPR將會根據(jù)市場化利率實(shí)現(xiàn)同步波動,最終影響商業(yè)銀行的貸款利率和同業(yè)拆借利率也會降低利率并軌對市場的沖擊。

  從國際經(jīng)驗(yàn)看美國、日本印度等都曾建立起類似LPR的報(bào)價(jià)機(jī)制,作為金融機(jī)構(gòu)貸款利率定價(jià)的參考在推動貸款利率市場化改革過程中發(fā)揮了重要作用。借鑒國際經(jīng)驗(yàn),20131025,我國的LPR集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行。LPR是由央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布由主要商業(yè)銀行根據(jù)市場供求等因素報(bào)出的優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率,并由市場利率定價(jià)自律機(jī)制在央行的指導(dǎo)下負(fù)責(zé)監(jiān)督和管理自正式運(yùn)行以來,LPR的市場認(rèn)可度和公信力逐步增強(qiáng)已成為金融機(jī)構(gòu)貸款利率定價(jià)的重要參考。

  深化利率市場化改革還要進(jìn)一步完善利率走廊機(jī)制。董希淼認(rèn)為,存貸款利率向貨幣市場利率并軌,但貨幣市場利率形式多樣應(yīng)建立利率走廊機(jī)制,合理選擇利率走廊的上下限進(jìn)一步打通我國貨幣市場、信貸市場和債券市場之間的聯(lián)系推動我國金融市場中各產(chǎn)品定價(jià)基準(zhǔn)趨向一致。要抓住資管新規(guī)實(shí)施的時機(jī)徹底打破剛性兌付,使資管產(chǎn)品收益反映風(fēng)險(xiǎn)水平降低不真實(shí)的無風(fēng)險(xiǎn)收益,修復(fù)扭曲的利率定價(jià),為利率市場化創(chuàng)造良好環(huán)境。

  利率并軌不是一蹴而就的事,不能操之過急

  利率并軌是利率市場化的關(guān)鍵一步、‘臨門一腳’,但利率并軌并非只是放開價(jià)格管制,而應(yīng)實(shí)施一系列配套措施?!?/span>潘向東認(rèn)為利率并軌需要把握節(jié)奏,避免銀行息差過于縮小導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)過快上升,同時,利率并軌可能導(dǎo)致實(shí)際利率水平上升為了減輕利率市場化帶來的沖擊,應(yīng)該完善金融風(fēng)險(xiǎn)防范和化解機(jī)制為利率市場化改革順利進(jìn)行提供制度保障。

  程實(shí)認(rèn)為利率并軌并非簡單地將存貸款基準(zhǔn)利率和市場化無風(fēng)險(xiǎn)利率合二為一。就其本質(zhì)而言這是利率市場化的最后一公里”,更是利率信號傳導(dǎo)路徑和貨幣政策框架的根本性改革利率并軌后,相關(guān)政府部門和金融市場將各司其職。政府部門抓住大方向”,通過政策利率的變動引導(dǎo)金融市場的各層次基準(zhǔn)利率。市場則自主完成小定價(jià)”,在各層次基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上納入對流動性風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)期限等因素的定價(jià),進(jìn)而生成信貸終端的各細(xì)分利率

版權(quán)說明

【1】 凡本網(wǎng)注明"來源:中國冶金報(bào)—中國鋼鐵新聞網(wǎng)"的所有作品,版權(quán)均屬于中國鋼鐵新聞網(wǎng)。媒體轉(zhuǎn)載、摘編本網(wǎng)所刊 作品時,需經(jīng)書面授權(quán)。轉(zhuǎn)載時需注明來源于《中國冶金報(bào)—中國鋼鐵新聞網(wǎng)》及作者姓名。違反上述聲明者,本網(wǎng)將追究其相關(guān)法律責(zé)任。
【2】 凡本網(wǎng)注明"來源:XXX(非中國鋼鐵新聞網(wǎng))"的作品,均轉(zhuǎn)載自其它媒體,轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息,并不代表本網(wǎng) 贊同其觀點(diǎn),不構(gòu)成投資建議。
【3】 如果您對新聞發(fā)表評論,請遵守國家相關(guān)法律、法規(guī),尊重網(wǎng)上道德,并承擔(dān)一切因您的行為而直接或間接引起的法律 責(zé)任。
【4】 如因作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題需要同本網(wǎng)聯(lián)系的。電話:010—010-64411649
品牌聯(lián)盟
  • 燃燒裝置2.gif
  • 湖南華菱集團(tuán).jpg
  • 山東鋼鐵集團(tuán).jpg
  • 1_看圖王.png
  • W020190430461031429831.jpg
  • 首鋼.jpg
  • 冶金工業(yè)規(guī)劃研究院logo1.jpg
  • W020130618825601874406.jpg
  • W020130618825602778336.jpg
  • W020130618825603702632.jpg
  • W020130618825617201098.jpg
  • W020130618825606679805.jpg
  • W020130618825607505186.jpg
  • brand04.png
  • brand06.png
  • brand05.png
  • brand03.png
  • brand02.png
  • brand01.png
    read_image.gif

    地址:北京市朝陽區(qū)安貞里三區(qū)26樓 郵編:100029 電話:(010)64442120/(010)64442123 傳真:(010)64411645 電子郵箱:csteelnews@126.com

    中國冶金報(bào)/中國鋼鐵新聞網(wǎng)法律顧問:大成律師事務(wù)所 楊貴生律師 電話:010-58137252 13501065895 Email:guisheng.yang@dachenglaw.com

    中國鋼鐵新聞網(wǎng)版權(quán)所有,未經(jīng)書面授權(quán)禁止使用 京ICP備07016269 京公網(wǎng)安備11010502033228