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中國去杠桿政策微調(diào)進(jìn)入新階段

2018-09-19 08:51:00

  實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門杠桿率略有上升,金融杠桿率已回落至2014年水平。分部門來看,非金融企業(yè)杠桿率持續(xù)5個季度下降,國企與民企出現(xiàn)分化。而政府部門最為顯著的變化是隱性杠桿水平下降。這是9月18日發(fā)布的《去杠桿政策轉(zhuǎn)向了嗎?——中國去杠桿報告(2018年二季度)》(下稱“報告”)里透露的信息。
  值得注意的是,在宏觀大環(huán)境影響下,當(dāng)前去杠桿政策出現(xiàn)微調(diào),進(jìn)入新階段。專家建議,在政策微調(diào)中避免回歸舊有的保增長和加杠桿模式,要以效率改進(jìn)獲得去杠桿的持久動力,根本出路在于采用“退出機(jī)制”。
  去年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將防范化解重大風(fēng)險列為三大攻堅戰(zhàn)之一,并采取了一系列措施。報告顯示,2018年2季度末,包括居民、非金融企業(yè)和政府部門的實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由2017年末的242.1%增加到242.7%。其中,居民部門杠桿率仍在上升,半年累計上升了2個百分點(diǎn),而非金融企業(yè)由157%下降到156.4%,政府部門由36.2%下降到35.3%。
  值得注意的是,國企和民企去杠桿出現(xiàn)分化是上半年較為突出的問題,私營工業(yè)企業(yè)加杠桿趨勢明顯,資產(chǎn)負(fù)債率從去年年末的51.6%上升至55.8%。國企資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)下降,從去年年末的65.7%下降至65%。
  國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心高級研究員劉磊認(rèn)為,在企業(yè)部門方面,面臨的問題是非金融企業(yè)杠桿率過高,主要原因是我國非金融企業(yè)總資產(chǎn)過大、生產(chǎn)效率低以及儲蓄率過高。民企資產(chǎn)負(fù)債率上升,主因在于資產(chǎn)縮水嚴(yán)重。國企資產(chǎn)負(fù)債率下降雖然資產(chǎn)負(fù)債也有所貢獻(xiàn),但貢獻(xiàn)更大的是資產(chǎn)上升。國企創(chuàng)造收入的能力低于私企,國企的債務(wù)收入比達(dá)到200%,高于非金融企業(yè)杠桿率(156%),僅從償付能力來看,國企的債務(wù)風(fēng)險依然較重。
  中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)認(rèn)為,去杠桿要通過多種政策一起發(fā)力。在政策微調(diào)中去杠桿需要注意幾個問題:一是避免回歸舊有的保增長與加杠桿模式,尤其防止變相加杠桿,重拾依靠房地產(chǎn)和基建兩大部門拉動經(jīng)濟(jì)增長的舊有模式;二是鑒于目前宏觀杠桿率部門分布狀況,非金融企業(yè)特別是國有企業(yè)去杠桿仍是結(jié)構(gòu)性去杠桿的關(guān)鍵;三是要實(shí)現(xiàn)完美去杠桿,應(yīng)允許債務(wù)清理機(jī)制發(fā)揮作用。
  國家金融與發(fā)展研究室副主任、國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心主任張曉晶指出,去杠桿的根本出路是采用“退出機(jī)制”。“推進(jìn)破產(chǎn)重組,讓市場清理機(jī)制發(fā)揮作用;破除政府兜底幻覺,硬化約束,推進(jìn)杠桿率風(fēng)險的市場化分擔(dān)?!?/div>
  報告建議,在降低地方政府隱性債務(wù)的同時,適當(dāng)增加顯性債務(wù),即適當(dāng)提高地方政府一般債務(wù)限額與專項(xiàng)債務(wù)限額,保持地方政府投資支出的穩(wěn)健性。同時,金融去杠桿空間也較大。
  張曉晶認(rèn)為,鑒于居民杠桿率的攀升已經(jīng)到了一個限度,靠居民“獨(dú)木難支”,適度提高政府杠桿率是有必要的,也是可控的。而金融去杠桿的目標(biāo)是讓金融業(yè)回歸服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì),打消監(jiān)管套利,讓所謂的“資金空轉(zhuǎn)”只保留維持金融機(jī)構(gòu)間短期資金融通的本質(zhì)屬性。

來源:經(jīng)濟(jì)參考報

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