日前,西部礦業(yè)公告,《關于收購西寧特殊鋼集團有限責任公司所持三家礦產(chǎn)資源企業(yè)股權的關聯(lián)交易議案》獲得股東大會通過。本次交易完成后,公司將持有哈密博倫100%股權、肅北博倫70%股權及格爾木西鋼100%股權,將納入公司合并報表范圍。以2018年6月30日為基準日,公司資產(chǎn)總額增加39.78億元,增長10.38%;負債總額增加 36.53億元,增長14.94 %。
公司通過此次收購,將新增優(yōu)質(zhì)釩、鐵資源。據(jù)初步測算,本次并購標的所擁有的釩資源潛在價值超過1000億元、鐵資源潛在價值近400億元。今年以來,釩制品行業(yè)供需缺口擴大,片釩價格突破35萬元大關,市場貨源緊缺預計延續(xù)至2020年;另一方面,鋼鐵行業(yè)的景氣行情從2017年延續(xù)至今,行業(yè)高盈利已經(jīng)持續(xù)四個季度。公司通過本次收購納入優(yōu)質(zhì)釩、鐵資產(chǎn),可以充分享受釩產(chǎn)品及鋼鐵價格高景氣的紅利。從釩制品的生產(chǎn)看,公司所擁有的釩磁鐵礦資源顯著優(yōu)于石煤提釩,因此又掌握了行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)賽道。
多家機構認為,公司現(xiàn)有的銅鉛鋅板塊在行業(yè)供需緊平衡的環(huán)境中,隨著產(chǎn)品價格中樞上行得以保持較高的盈利能力;在納入新的釩鐵資源后,釩價上漲有望直接催化企業(yè)盈利彈性。公司通過本次收購揚“釩”起航,其西部地區(qū)有色金屬礦業(yè)龍頭的地位將得到進一步鞏固。
獲超千億釩鐵資源
交易定價公允合理
今年9月5日,公司公告本次收購議案:為進一步發(fā)揮公司礦產(chǎn)資源開發(fā)優(yōu)勢,優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局,擴大公司礦產(chǎn)資源儲備,拓展優(yōu)質(zhì)資源開發(fā)品種,有效提升公司持續(xù)健康發(fā)展能力,擬通過產(chǎn)權交易市場,參與競買參股子公司西鋼集團所持有哈密博倫100%股權、肅北博倫70%股權以及格爾木西鋼100%股權;公司對上述三個標的競買底價分別為4.45億元、8.02億元及1元,合計12.48億元。上述三家公司擁有的資源含量為鐵礦石17449.81萬噸,釩資源(五氧化二釩)59.02萬噸。經(jīng)初步測算,此次收購的鐵資源潛在價值近400億元,釩資源價值逾1000億元。
資料顯示,哈密博倫目前擁有新疆哈密白山泉鐵礦采礦權許可證,年產(chǎn)量達到140萬噸,礦區(qū)面積達6.12平方公里。肅北博倫目前擁有甘肅省肅北縣七角井釩及鐵礦采礦權許可證,為地下開采的釩礦、鐵礦;生產(chǎn)規(guī)模每年250萬噸,礦區(qū)面積5.06平方公里。格爾木西鋼目前擁有青海省格爾木市磁鐵山鐵礦普查探礦權,勘查區(qū)面積10.23平方公里,處于青海省唯一可供礦業(yè)勘查開發(fā)的多金屬成礦帶上的東南段,周邊礦床點較多。
目前,哈密博倫、肅北博倫已經(jīng)具有完整的生產(chǎn)資質(zhì)、生產(chǎn)設施,與鄰近鋼鐵企業(yè)簽訂一定規(guī)模的長期供銷協(xié)議,自身具有良好的盈利能力和較好的造血能力,近兩年產(chǎn)能逐步提升,經(jīng)營業(yè)績不斷改善。肅北博倫擁有國內(nèi)少有的大型釩礦資源,具有較大的潛在價值。格爾木西鋼探礦區(qū)域具有一定的區(qū)位優(yōu)勢,可借此實現(xiàn)區(qū)域資源整合,利于公司打造公司鐵多金屬資源基地。
值得注意的是,根據(jù)哈密博倫、肅北博倫2018年1至6月審計報告,兩家企業(yè)處于虧損狀態(tài),主要原因是基于《企業(yè)會計準則》的謹慎性原則,計提了固定資產(chǎn)減值準備,這直接導致兩企業(yè)2018年1至6月的經(jīng)營虧損。若無此事項的影響,2018年1至6月哈密博倫盈利912.00萬元、肅北博倫盈利1,888.47萬元。后續(xù)公司除幫助其減輕財務負擔外,投資壓力小。
此外,本次交易定價公允合理,增值原因主要為礦業(yè)權和土地使用權增值,有效地維護了上市公司和中小股東的利益。根據(jù)資產(chǎn)評估報告,哈密博倫評估價為4.45億元,增值率為663.21%,采礦權估值2.42億元;肅北博倫評估價為11.46億元,對應70%股權評估值為8.025億元,增值率為154.15%,鐵礦采礦權估值4.38億元,釩礦采礦權估值4.71億元,合計9.09億元;格爾木西鋼評估價-1872.46萬元,增值率為87.2%,普查探礦權估值7.8億元。受土地使用權增值影響,前述標的固定資產(chǎn)、在建工程評估增值率在30%~40%左右;其他類型的資產(chǎn)、負債均為平價收購。
受益釩價高景氣
龍頭地位再次鞏固
近幾年,環(huán)境保護力度不斷加大,大量涉及自然保護區(qū)、國家公園、濕地公園、生態(tài)紅線范圍內(nèi)等礦山資源項目被要求關閉退出,且禁止新批新建礦山資源項目,國內(nèi)可開發(fā)利用的礦山資源在逐步減少,同時國內(nèi)鐵礦資源的稀缺性在近一兩年來不斷顯現(xiàn)。西部礦業(yè)把握此次西鋼集團轉(zhuǎn)讓鐵資源企業(yè)股權的機會,對公司拓展資源品種、增加資源儲量,打造具有較大資源儲量和生產(chǎn)規(guī)模的鐵資源板塊,進而對做大做強礦山資源開發(fā)主業(yè)有著重要意義。其中,釩因為其特殊用途和稀缺性,其經(jīng)濟價值更為突出,對公司的未來利潤貢獻更加客觀。
釩制品來自兩類資源,三種生產(chǎn)方式,兩種基于釩鈦磁鐵礦,高爐煉鐵的高爐渣中一般含有1%及以下的釩渣;轉(zhuǎn)爐煉鋼中的釩渣含釩量超過10%,是國內(nèi)外釩制品生產(chǎn)的主要方式。另一種基于石煤提釩,但污染大、成本高、廢棄物多,成本曲線遠高于釩鈦磁鐵礦。
釩常常以釩鐵、釩化合物和金屬釩的形式廣泛應用于冶金、宇航、化工和電池行業(yè)。根據(jù)TTP Squared的數(shù)據(jù),2016年全球釩消費量約為8萬噸,其中90%用于鋼鐵冶金,5%應用于釩鈦、釩鋁合金等非鐵合金,4%用于化學品,1%用于電池及其他領域。其中,釩在特種鋼的應用占比達到65%,在普通鋼應用占比達到25%,主要用于鋼的強韌化。研究顯示,在結(jié)構鋼中加入0.1%的釩,可提高強度10%~20%,減輕結(jié)構重量15%~25%,降低成本8%~10%。
近年來,釩產(chǎn)品供給需求接力輪動,缺口持續(xù)擴大,價格一直呈現(xiàn)較快上漲態(tài)勢,今年年初,片釩(五氧化二釩)價格約為每噸16萬元,至年中上漲至23.5萬元,進入9月,片釩價格已達到35萬元,創(chuàng)歷史新高。
在供給方面,國內(nèi)環(huán)保政策趨嚴,石煤提釩受到較大沖擊;釩渣自2017年陸續(xù)禁止進口,2017年9月禁止進口的四類24種固廢中,已經(jīng)包括釩渣;其他如“含鐵大于80%的冶煉鋼鐵產(chǎn)生的渣鋼鐵”、“未鍛軋的釩廢碎料”等釩渣,也將于2018年、2019年底陸續(xù)禁止進口。這導致相關企業(yè)開工率大幅下降甚至被關停。此外,國外大型釩企也持續(xù)去產(chǎn)能,原世界排名第一的釩制品巨頭俄羅斯Evarz集團,自2016年起合計退出釩產(chǎn)能3萬噸,占世界年釩產(chǎn)量16萬噸的18.75%,對釩產(chǎn)品市場供給造成較大影響。
在需求端中,建筑用鋼方面,繼2017年取締地條鋼、合規(guī)產(chǎn)能替代之后,國家標準GB/ T1499.2-2018《鋼筋混凝土用鋼第2部分:熱軋帶肋鋼筋》將于2018年11月正式實施。在熱軋帶肋鋼筋的生產(chǎn)中,普遍采用釩氮微合金化和控制軋制的方式來實現(xiàn)晶粒細化,以在實現(xiàn)鋼材高強度的同時改善塑形和韌性。新國標從源頭上杜絕了部分廠家采用“穿水”工藝生產(chǎn)高強度鋼筋的可能性。綜合上述因素,有機構測算,按2017年全國鋼筋總產(chǎn)量2萬噸估計,假設新鋼筋生產(chǎn)采用釩微合金化且釩質(zhì)量分數(shù)至少保持在0.03%的水平,對釩的需求將達到每年6萬噸(金屬釩)的使用量。另一方面,我國特種鋼材占比僅為4.31%,遠低于美日韓等國家水平,供給側(cè)改革等因素將倒逼產(chǎn)業(yè)升級,軍工、核電、高鐵、汽車等高端制造業(yè)將推動特種鋼需求進一步擴大。
本次并購之后,公司將繼攀鋼釩鈦,成為A股市場又一家釩制品標的。公司坐擁釩鐵礦資源優(yōu)勢,既可以充分享受釩、鋼鐵產(chǎn)品價格上升的紅利,又掌握了產(chǎn)業(yè)鏈上的最佳賽道,協(xié)同效應十分明顯。2018年以來,鋼鐵行業(yè)供需持續(xù)好轉(zhuǎn),需求端的三大投資中,制造業(yè)投資較快增長支撐需求總量,下半年開始基礎設施“補短板”開始啟動,中西部省份投資增速有望回升,公司釩鐵產(chǎn)業(yè)將迎來良好的發(fā)展機遇,未來有望成為業(yè)績貢獻第三極。