由于“OPEC+”產(chǎn)油國(guó)提高2020年一季度的減產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)原油需求迎來(lái)消費(fèi)旺季，促使庫(kù)存見(jiàn)頂回落步入去化周期，有助于提振原油多頭推漲意愿。近期國(guó)內(nèi)外原油期貨在偏多氛圍烘托下，期價(jià)呈現(xiàn)偏強(qiáng)姿態(tài)運(yùn)行。其中，美國(guó)WTI原油期貨價(jià)格從55.40美元/桶一線反彈至59美元/桶。布倫特原油期貨價(jià)格從60.70美元/桶走高至64.2美元/桶，國(guó)內(nèi)原油期貨2002合約也從445元/桶回升至465元/桶附近。
從供應(yīng)端來(lái)看，此前備受市場(chǎng)關(guān)注的12月初召開(kāi)的“OPEC+”產(chǎn)油國(guó)大會(huì)最終取得偏樂(lè)觀的結(jié)果。為了應(yīng)對(duì)明年全球經(jīng)濟(jì)疲弱帶來(lái)的原油需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，“OPEC+”產(chǎn)油國(guó)決定在2020年一季度擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模，在原先的120萬(wàn)桶/日基礎(chǔ)上再增加50萬(wàn)桶/日至170萬(wàn)桶/日。沙特表態(tài)仍將自愿實(shí)施額外減產(chǎn)，即在其產(chǎn)量配額的基礎(chǔ)上再減產(chǎn)40萬(wàn)桶/日。雖然擴(kuò)大減產(chǎn)的執(zhí)行周期較短且不及市場(chǎng)預(yù)期，但未來(lái)三個(gè)月內(nèi)的減產(chǎn)幅度還是為原油市場(chǎng)帶來(lái)利多提振。目前來(lái)看，供應(yīng)端偏緊優(yōu)勢(shì)有望在中短期內(nèi)得到延續(xù)，即使明年二季度原油供需狀況出現(xiàn)不利因素——美國(guó)增產(chǎn)幅度超預(yù)期，俄羅斯不愿配合履行減產(chǎn)協(xié)議，或是其他OPEC成員國(guó)執(zhí)行率較低等風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，“OPEC+”產(chǎn)油國(guó)也會(huì)視情況而定，采取干預(yù)性的措施以保證油價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行。
每年12月開(kāi)始，北美冬季取暖用油消費(fèi)高峰季到來(lái)。統(tǒng)計(jì)2013—2018年發(fā)現(xiàn)，每年12月至次年1月，取暖油裂解價(jià)差大概率會(huì)維持高位振蕩的走勢(shì)。除了2015年裂解價(jià)差走弱外，其余5年均表現(xiàn)偏強(qiáng)。當(dāng)前取暖油裂解價(jià)差處于近6年均值附近。隨著冬季到來(lái)，將逐步迎來(lái)取暖油需求放量的小高潮。預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月，裂解價(jià)差將延續(xù)高位振蕩的局面。
為了迎接取暖油消費(fèi)旺季，美國(guó)煉廠積極提升開(kāi)工率。統(tǒng)計(jì)2014—2018年這5年的美國(guó)煉廠開(kāi)工率數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，10月中旬左右該國(guó)煉廠開(kāi)工率觸底回升，至年底基本可以回升至90%—97%。截至12月6日當(dāng)周，美國(guó)煉廠開(kāi)工率為90.60%，較10月11日低點(diǎn)83.10%上漲了7.50%，回升趨勢(shì)確立，預(yù)計(jì)后期還將進(jìn)一步走高。隨著需求回暖，美國(guó)原油累庫(kù)迎來(lái)拐點(diǎn)，轉(zhuǎn)入去化周期。我們統(tǒng)計(jì)2013—2018年這6年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量一般會(huì)在11月中旬左右見(jiàn)頂回落，去化直到年末結(jié)束。截至12月6日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量達(dá)到4.48億桶，較11月22日高點(diǎn)4.52億桶小幅回落0.89%，累庫(kù)階段結(jié)束，去化周期開(kāi)啟。預(yù)計(jì)后市原油庫(kù)存將繼續(xù)回落，從而提供原油期貨價(jià)格上漲的動(dòng)力。
在積極因素推動(dòng)下，國(guó)際原油市場(chǎng)做多熱情明顯抬升，多頭資金主動(dòng)增倉(cāng)。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月3日，WTI原油非商業(yè)凈多持倉(cāng)量為428035張，凈多頭寸雖周環(huán)比小幅回落，但較此前低點(diǎn)10月8日的355085張明顯上漲了20.54%。凈多頭寸穩(wěn)步回升，表明市場(chǎng)看多油價(jià)的信心還在持續(xù)增強(qiáng)。
綜上，未來(lái)原油市場(chǎng)供需預(yù)期仍將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。雖然存在短線油價(jià)調(diào)整的可能性，但價(jià)格重心料將穩(wěn)步抬升，繼續(xù)維持振蕩偏強(qiáng)的格局。
