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螺紋鋼需求偏弱,中期將繼續(xù)探底

2022-07-19 11:21:00

  受制于需求的下行以及成本線的下移,下半年螺紋鋼仍有進(jìn)一步探底的可能,但鋼材供應(yīng)的收縮可能對價(jià)格形成一定支撐。短期來看,前期價(jià)格的下跌已經(jīng)釋放了一定的風(fēng)險(xiǎn),后續(xù)價(jià)格波動可能有所加劇,空單建議適當(dāng)減倉,套利者可以繼續(xù)關(guān)注做多鋼廠利潤機(jī)會。
  在經(jīng)歷了6月下旬的短暫反彈之后,7月份受美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫、國內(nèi)疫情階段性反彈以及需求持續(xù)走弱等多重因素影響,螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格均出現(xiàn)大幅下挫,主力2210合約7個交易日跌幅達(dá)到15.5%。中期來看,螺紋鋼價(jià)格仍處于下行通道之中,但穩(wěn)增長政策的發(fā)力和供應(yīng)的收縮仍會對價(jià)格形成一定支撐。
  需求疲弱是本輪鋼價(jià)下跌的主因
  除了海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)所帶來的大宗商品價(jià)格整體下跌之外,終端需求的低迷,特別是房地產(chǎn)行業(yè)的低迷是本輪螺紋鋼價(jià)格下跌的主因。6月份商品房銷售面積降幅較5月有明顯收窄,但拿地、新開工等前端指標(biāo)降幅繼續(xù)擴(kuò)大。從高頻數(shù)據(jù)來看,7月商品房銷售數(shù)據(jù)再度拐頭向下,30個大中城市前15天的均值為34.48萬平方米,環(huán)比下降38.69%。鑒于目前的銷售和拿地情況,下半年地產(chǎn)前端新開工預(yù)計(jì)難以企穩(wěn),而地產(chǎn)耗鋼量的60%是集中于新開工環(huán)節(jié)的。
  基建投資表現(xiàn)良好,6月份同比增長12.04%,增速較5月回升4.1個百分點(diǎn)。上半年地方政府專項(xiàng)債基本發(fā)行完畢,5—6月份新增社融中的政府債券分項(xiàng)也連創(chuàng)新高,所以三季度基建投資增速還是有保證的。不過,若后續(xù)無專項(xiàng)債增量進(jìn)一步跟進(jìn),則下半年增速可能前高后低,且基建投資耗鋼僅占螺紋鋼消費(fèi)量的30%,不足以對沖地產(chǎn)投資下滑影響。故下半年螺紋鋼需求同比下滑趨勢將延續(xù)。
  低利潤制約下鋼材供應(yīng)頂部已現(xiàn)
  6月中旬之后,伴隨著鋼材需求預(yù)期逐步證偽和鋼價(jià)大幅下挫,鋼廠虧損幅度繼續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)我們的測算,截至7月月中,長流程螺紋鋼利潤為-131元/噸,全國247家鋼廠盈利占比數(shù)據(jù)已經(jīng)降至13.85%。受此影響,長流程鋼廠減產(chǎn)范圍有所擴(kuò)大,主要鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)4周回落,累計(jì)降幅達(dá)到17萬噸。短流程鋼廠虧損持續(xù)時(shí)間更長,所以減產(chǎn)幅度也更大,全國主要電弧爐企業(yè)產(chǎn)能利用率為31.89%,同比下降44.07個百分點(diǎn)。不過,近期因廢鋼價(jià)格大幅下跌,短流程鋼廠利潤有所恢復(fù),不排除有階段性復(fù)產(chǎn)的可能。
  供應(yīng)收縮的持續(xù)性仍需要粗鋼壓減政策的支撐,目前僅江蘇、山東和云南等少部分省份傳出具體的粗鋼壓減計(jì)劃。不過,即使以最低要求平控預(yù)計(jì),7—12月份粗鋼日均產(chǎn)量要達(dá)到276萬噸,才可能完成任務(wù),較6月份的302萬噸還需下降8.59%。
  原料基本面偏弱,鋼材成本延續(xù)下移
  原料基本面的弱勢正在從預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)。鐵水產(chǎn)量的見頂回落表明下半年原料需求難有增長空間,近期鋼廠對于原料一直采用去庫策略,主要鋼廠鐵礦石庫存已經(jīng)連續(xù)4周下降,累計(jì)降幅819萬噸,雙焦庫存水平則一直處于低位。而供應(yīng)端一直處于邊際回升的狀態(tài),6月份澳洲沖量結(jié)束后,鐵礦石發(fā)貨量有所回落,但到港量在持續(xù)回升,全國45港鐵礦石到港量已經(jīng)連續(xù)兩周回升,累計(jì)回升653萬噸。在國內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)力度加大的背景下,近幾個月煤炭供應(yīng)也持續(xù)回升,6月份國內(nèi)原煤產(chǎn)量同比增長15.3%,增速較5月回升5個百分點(diǎn),焦煤進(jìn)口量也連續(xù)兩個月回升。6月下旬以來,港口鐵礦石庫存以及煤礦和洗煤廠焦煤庫存的持續(xù)回升也印證了原料基本面轉(zhuǎn)差的結(jié)論。
  在鋼材低需求的背景下,原料價(jià)格的下行可能帶動鋼材價(jià)格進(jìn)一步走低,但考慮到鋼材供應(yīng)的持續(xù)回落,原料價(jià)格的跌幅可能大于成材,鋼廠利潤存在階段性走擴(kuò)可能。
  綜合來看,受制于需求的下行以及成本線的下移,下半年螺紋鋼仍有進(jìn)一步探底的可能,但鋼材供應(yīng)的收縮可能對價(jià)格形成一定支撐。從短期來看,前期價(jià)格的下跌已經(jīng)釋放了一定的風(fēng)險(xiǎn),接下來半年度政治局會議可能出臺進(jìn)一步的穩(wěn)增長政策,而美聯(lián)儲在7月加息之后,下次的議息會議要到9月底,所以后續(xù)價(jià)格波動可能有所加劇,空單建議適當(dāng)減倉。套利則可以繼續(xù)關(guān)注做多鋼廠利潤機(jī)會。

來源:期貨日報(bào)

編輯:滕珊

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