馮艷成
上周(10月30日—11月3日,下同),黑色系期貨板塊整體震蕩偏強運行,焦煤、焦炭在前幾個交易日表現(xiàn)偏弱,隨后在11月3日強勢拉漲,連續(xù)兩周收紅。本周一(11月6日),“雙焦”繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩偏強走勢,截至收盤,焦炭主力合約價格漲至2510元/噸附近,焦煤漲至1900元/噸附近。需注意的是,自10月23日黑色系期貨板塊集體走強以來,鋼材、“雙焦”期價已逼近前高,短期有一定的上漲阻力。
現(xiàn)貨方面,上周濕熄焦降價100元/噸,干熄焦降價110元/噸。此前,在國慶節(jié)后焦企曾有意提漲焦價,但當(dāng)時鋼材價格持續(xù)走弱,鋼廠盈利面顯著縮小,鋼廠陸續(xù)對高爐實施減產(chǎn)、檢修措施,焦炭日耗量回落。不過在近期焦炭期價走勢偏強的帶動下,本周焦炭現(xiàn)貨價格下降趨勢有所放緩。焦煤現(xiàn)貨價格弱穩(wěn)運行,僅前期溢價嚴(yán)重的煤種價格有所回落,整體降幅小于焦炭。
近期黑色系期貨板塊整體偏強。一方面,宏觀政策對市場預(yù)期起到了提振作用。10月底,財政部稱今年將增發(fā)1萬億元特別國債,用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力。上周國家發(fā)展改革委表示正部署加快把國債資金落實到符合條件的項目上,同時財政部也表示將繼續(xù)貫徹實施好積極的財政政策。美聯(lián)儲在近兩次議息會議上連續(xù)按下加息暫停鍵,可能預(yù)示著加息周期的結(jié)束。國內(nèi)外一系列宏觀政策預(yù)期對于大宗商品的影響總體向好,為價格上漲提供了良好氛圍。另一方面,鋼材端庫存呈現(xiàn)降庫趨勢,使得市場對于需求的悲觀情緒有所緩解,并且鋼廠高爐環(huán)節(jié)減產(chǎn)范圍小于預(yù)期,“雙焦”等爐料需求也得到保障,需求負(fù)反饋矛盾得以緩解。
從焦煤、焦炭基本面來看,在需求端,近期鋼廠高爐仍處于減產(chǎn)階段,但節(jié)奏相對緩慢,整體對爐料的需求依然維持在高位;在供應(yīng)端,焦炭10月份集中淘汰落后產(chǎn)能,供應(yīng)趨于收緊,焦煤供應(yīng)則保持相對良好,庫存水平維持低位。
“雙焦”短期需求維持相對高位
遠(yuǎn)期需求仍有待觀察
具體來看,今年“金九銀十”階段,終端需求持續(xù)低迷,雖有一系列支持政策出臺,但從政策發(fā)布到落地執(zhí)行、再到最終轉(zhuǎn)化為需求傳導(dǎo)至鋼材端,需要較長的周期。因此,黑色系期貨品種價格運行邏輯也經(jīng)常在“強預(yù)期”與“弱現(xiàn)實”之間切換。
進入11月份后,隨著氣溫下降,終端市場需求將再次進入淡季,今年內(nèi)需求恐難有實際增量。另外,盡管市場對于明年春季行情有所期待,但站在當(dāng)前角度看,鋼材價格在3800元/噸以上,貿(mào)易商對于此價格水平的鋼材的冬儲意愿并不是很強。目前鋼廠盈利水平較差,多數(shù)仍處于虧損狀態(tài),在鋼廠難以通過進一步上調(diào)鋼材價格來改善自身利潤的情況下,鋼廠向原材料端尋求利潤可能更貼合實際。
但從“雙焦”短期需求來看,目前鋼廠低利潤、高鐵水產(chǎn)量的現(xiàn)狀不利于鋼材原材料市場向好運行,后期鐵水產(chǎn)量存在下降空間。
去產(chǎn)能影響有限
焦炭供應(yīng)止降企穩(wěn)
焦炭供應(yīng)方面,10月份,山西省焦企陸續(xù)執(zhí)行淘汰落后焦化產(chǎn)能任務(wù),據(jù)了解,退出產(chǎn)能超1500萬噸,致使焦炭日均產(chǎn)量下降3萬噸左右。不過在整體焦化產(chǎn)能過剩的格局下,同時也有新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn),去產(chǎn)能對于焦炭供應(yīng)的影響是短暫的,上周獨立焦企日均焦炭產(chǎn)量已止住下降趨勢,維持在67.8萬噸左右。
從利潤方面來看,目前在煉焦成本偏高的情況下,多數(shù)焦企利潤空間處于盈虧平衡線附近。對比來看,焦企盈利情況略好于下游鋼廠,但遠(yuǎn)不及上游煤礦。因此,焦企主動提產(chǎn)的意愿不強,更多是跟隨鋼廠的高爐生產(chǎn)節(jié)奏變化而變化,上周焦化產(chǎn)能利用率在75%左右。
進口政策預(yù)期向好
煉焦煤供應(yīng)穩(wěn)定
焦煤方面,近期國內(nèi)洗煤廠開工率略有波動,但總體保持在相對合理水平,上周全國110家洗煤廠日均精煤產(chǎn)量為60.08萬噸,周環(huán)比下降2.48萬噸,同比增加1.93萬噸。
在進口方面,蒙古國煤炭日通關(guān)量暫未受到前期進口量超預(yù)期的影響。另外,近期海關(guān)總署發(fā)布通知,表示將支持原油、煤炭等能源性商品進口,總體來看,國內(nèi)煤炭進口政策向好,進口煉焦煤對于國內(nèi)焦煤供應(yīng)形成有力補充,預(yù)計全年煉焦煤進口量將達(dá)到9000萬噸,同比增量約為2600萬噸。
“雙焦”庫存保持低位
庫存方面,焦煤、焦炭庫存依然保持低位。10月份,因主產(chǎn)區(qū)山西省執(zhí)行4.3米焦化產(chǎn)能退出任務(wù),焦炭供應(yīng)量邊際回落,延續(xù)降庫趨勢;焦煤則因需求收緊,供應(yīng)端相對穩(wěn)定,出現(xiàn)小幅累庫??傮w來看,“雙焦”的低庫存現(xiàn)狀在短期內(nèi)弱化了供應(yīng)對價格的拖累作用。
整體來看,短期宏觀政策提振市場預(yù)期,給價格偏強運行提供良好氛圍,但政策落地帶來的需求增量仍有待時間驗證。從基本面來看,短期“雙焦”仍受到高鐵水產(chǎn)量現(xiàn)狀及原材料冬儲預(yù)期的影響,考慮到產(chǎn)業(yè)鏈需求負(fù)反饋壓力仍未得到有效化解,價格上漲過程中也醞釀著下跌的風(fēng)險。另外,隨著現(xiàn)貨價格回落,焦炭期價已呈現(xiàn)升水狀態(tài),因此,對于“雙焦”價格的持續(xù)反彈需謹(jǐn)慎看待。