李文婧
2024年鐵合金市場(chǎng)行情經(jīng)歷了較為波瀾壯闊的上漲和下跌，在第4季度重新出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。
2024年鐵合金價(jià)格走勢(shì)相對(duì)堅(jiān)挺
從品種來(lái)看，錳硅價(jià)格走勢(shì)波動(dòng)最大，硅鐵價(jià)格波動(dòng)略小。截至2024年11月25日，錳硅期貨主力合約價(jià)格年下跌0.6%，從6376元/噸跌至6336元/噸，最低點(diǎn)為9月19日的5886元/噸，最高點(diǎn)為5月30日的9990元/噸，高低點(diǎn)價(jià)差為4104元/噸。
截至2024年11月25日，硅鐵期貨主力合約價(jià)格年下跌4.6%，從6656元/噸跌至6352元/噸，最低點(diǎn)為9月19日的6014元/噸，最高點(diǎn)為5月31日的8234元/噸，高低點(diǎn)價(jià)差為2220元/噸。
橫向來(lái)看，鐵合金是黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中走勢(shì)相對(duì)堅(jiān)挺的品種。同期，螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格跌幅為19.2%，熱軋卷板期貨主力合約價(jià)格跌幅為16.8%，鐵礦石期貨主力合約價(jià)格跌幅為24.8%，焦炭期貨主力合約價(jià)格跌幅為23.7%，焦煤期貨主力合約價(jià)格跌幅為33.2%。主要原因在于黑色系產(chǎn)業(yè)鏈下游需求總體趨于萎縮，而不同品種間成本支撐和供需略有差異導(dǎo)致了跌幅的差異。
工業(yè)品產(chǎn)業(yè)鏈的需求波動(dòng)性大，受到宏觀和政策影響也較大，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游商品的影響比較關(guān)鍵。鐵合金在今年初以來(lái)最為流暢的一段走勢(shì)是錳硅價(jià)格在6月—9月份的下行，從今年初以來(lái)最高點(diǎn)跌至最低點(diǎn)，主要原因就是需求支撐作用較弱。
2024年鋼材下游需求
總體受房地產(chǎn)繼續(xù)下行的拖累較大
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1月—10月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資為86309億元，同比下降10.3%（按可比口徑計(jì)算）（其中住宅投資為65644億元，同比下降10.4%）；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積為720660萬(wàn)平方米，同比下降12.4%（其中住宅施工面積為504493萬(wàn)平方米，同比下降12.9%）；房屋新開(kāi)工面積為61227萬(wàn)平方米，同比下降22.6%（其中住宅新開(kāi)工面積為44569萬(wàn)平方米，同比下降22.7%）；房屋竣工面積為41995萬(wàn)平方米，同比下降23.9%（其中住宅竣工面積為30702萬(wàn)平方米，同比下降23.4%）。
根據(jù)筆者對(duì)各下游行業(yè)用鋼量的折算，房地產(chǎn)用鋼量的高峰出現(xiàn)在2021年6月份，約為1885萬(wàn)噸/月。而經(jīng)過(guò)近3年的回落，近幾個(gè)月房地產(chǎn)用鋼量萎縮至400萬(wàn)噸/月左右，下行近8成。此外公路建設(shè)用鋼同比也出現(xiàn)減少，導(dǎo)致了整體用鋼量的減少。需求增加的行業(yè)按照增速?gòu)母叩降头謩e為：集裝箱、造船、出口、熱力設(shè)施、鐵路、機(jī)械、汽車、家電。
按照筆者對(duì)下游用戶的統(tǒng)計(jì)，總體2024年用鋼量同比基本持平，由于出口增速較快，剔除出口，內(nèi)需約減少2.5%，降幅不算太大。但是建筑鋼材需求減少更為顯著，鐵合金的錳硅主要用于建筑鋼材，這是錳硅價(jià)格上漲但未能維持在高位且隨后下行的主要原因，也是整體黑色系產(chǎn)業(yè)鏈在2024年價(jià)格下行的主要原因，即終端需求仍然疲軟。
2025年鋼材需求
有底部回升的可能性
展望2025年鋼材需求，首先房地產(chǎn)用鋼量可能已經(jīng)見(jiàn)底，環(huán)比繼續(xù)回落空間有限。貨幣財(cái)政政策繼續(xù)為基建托底，年末貿(mào)易商調(diào)研得知地方政府回款有一些好轉(zhuǎn)，內(nèi)需預(yù)計(jì)能夠回穩(wěn)。
但是市場(chǎng)對(duì)鋼材出口存在著能否維持增長(zhǎng)的疑慮。海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年1月—10月份，我國(guó)累計(jì)出口鋼材9189.3萬(wàn)噸，同比增加23.3%。出口增幅彌補(bǔ)了2024年鋼材內(nèi)需降幅的缺口，2025年的鋼材出口一方面面對(duì)海外反傾銷和加征關(guān)稅的壓力越來(lái)越大，另一方面也依賴海外經(jīng)濟(jì)的情況。明年出口增速預(yù)計(jì)難以保持，但未必會(huì)變成拖累。筆者認(rèn)為，2025年鋼材需求有底部回升的可能性，黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品總體趨勢(shì)不太悲觀。
供給是2024年鐵合金相較其他黑色系產(chǎn)業(yè)鏈商品價(jià)格走勢(shì)跌幅最小的主要原因，錳礦供應(yīng)短缺及電力價(jià)格總體持穩(wěn)給鐵合金提供了成本支撐。
錳硅的主要成本為錳礦和電力。我國(guó)錳礦進(jìn)口依存度高，預(yù)計(jì)為80%以上，其中三大供應(yīng)商康密勞、南32公司、天元錳業(yè)占據(jù)市場(chǎng)的大部分份額，其中澳大利亞礦和加蓬礦是高品位礦。2023年錳礦總體進(jìn)口減少，2024年進(jìn)口量繼續(xù)減少。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2024年1月—9月份，我國(guó)累計(jì)錳礦進(jìn)口量約為2166.31萬(wàn)噸，同比減少176.82萬(wàn)噸，降幅為7.55%。2024年3月份，南32公司受颶風(fēng)影響，4月份前澳大利亞錳礦發(fā)貨受阻，且其季報(bào)表示發(fā)貨影響將持續(xù)至 2025年第1季度，影響1/3高品位錳礦供給、1/10全部錳礦供給，導(dǎo)致錳礦到港量持續(xù)減少，庫(kù)存回落，價(jià)格大幅上漲，抬升錳硅成本。
但伴隨著錳礦價(jià)格上漲，各地非主流錳礦供應(yīng)馬上增加。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年1月—9月份，我國(guó)自南非進(jìn)口的錳礦達(dá)到1181萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.8%。高品位礦短缺，鐵合金廠降低高品位礦的入爐比例，結(jié)果錳礦并沒(méi)有出現(xiàn)硬性缺口，反而在錳硅廠的減產(chǎn)下，錳礦港口庫(kù)存創(chuàng)出近3年新高。但以目前的價(jià)格，非主流錳礦發(fā)運(yùn)已無(wú)利潤(rùn)，大礦山又有限產(chǎn)保價(jià)的意圖，因此錳礦價(jià)格很難繼續(xù)下行。2025年南32公司還會(huì)復(fù)產(chǎn)，重新發(fā)運(yùn)錳礦，則錳礦很難再出現(xiàn)硬性供應(yīng)缺口，因此供給面有支撐、無(wú)高度的概率較大。
2025年電力成本
仍繼續(xù)支撐鐵合金價(jià)格
電力支撐了硅鐵和錳硅價(jià)格，使得2024年鐵合金總體價(jià)格重心下移的程度有限。當(dāng)前煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)良好，煤炭?jī)r(jià)格處于區(qū)間震蕩之中。
展望2025年，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤大漲大跌的概率均不大，但有3個(gè)點(diǎn)需要關(guān)注：第一是能源政策，碳排放“雙控”是否會(huì)影響鐵合金階段性生產(chǎn)；第二是天氣因素對(duì)于夏季水電價(jià)格的影響；第三是新能源進(jìn)入市場(chǎng)，會(huì)不會(huì)改變電力成本支撐。風(fēng)電的運(yùn)營(yíng)成本可能低至0.22元/千瓦時(shí)，對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的用電成本來(lái)說(shuō)是降維打擊。伴隨新增產(chǎn)能的投放，整體鐵合金行業(yè)的供給格局會(huì)不會(huì)被改變？目前來(lái)看，2025年電力成本的支撐作用仍在，新能源行業(yè)崛起對(duì)鐵合金行業(yè)的影響仍然有待觀察。
總體而言，從需求來(lái)看，2025年黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格并不悲觀，可能以偏強(qiáng)為主，鐵合金價(jià)格震蕩偏強(qiáng)的概率較大，但是鐵合金市場(chǎng)將“有底無(wú)高”，靠自身供需驅(qū)動(dòng)大行情的概率不大。
