馮艷成
自6月初焦煤、焦炭期貨價(jià)格觸底以來，“雙焦”處于波段震蕩反彈過程中，截至9月1日收盤，焦煤2401合約價(jià)格漲至1626元/噸，漲幅約為34%；焦炭2401合約價(jià)格漲至2324元/噸，漲幅約為24%。其中，8月份“雙焦”整體表現(xiàn)為先弱后強(qiáng)，價(jià)格修復(fù)至今年4月份水平。
從運(yùn)行邏輯來看，“雙焦”價(jià)格自6月份以來反彈的原因，一方面是前期價(jià)格快速下跌后估值的修復(fù)；另一方面是宏觀層面不斷向市場(chǎng)傳遞經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)信心，尤其是對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的一系列政策支撐，促使黑色金屬板塊的整體市場(chǎng)情緒回升，價(jià)格反彈。同時(shí)，煤礦安全檢查力度加大，煤炭供應(yīng)階段性收緊也對(duì)煤價(jià)起到推漲作用。8月上旬，“雙焦”價(jià)格震蕩走弱，更多是受粗鋼控產(chǎn)政策不斷發(fā)酵的影響，需求下滑預(yù)期壓制“雙焦”價(jià)格。但從實(shí)際情況來看，鋼廠暫未出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)，反而近期有高爐復(fù)產(chǎn)，“雙焦”剛性需求保持高位，再次刺激“雙焦”價(jià)格走強(qiáng)。
從基本面來看，目前焦企開工情況良好，焦炭供應(yīng)量穩(wěn)中有增，但噸焦盈利情況不佳，焦企缺乏持續(xù)提產(chǎn)的動(dòng)力。需求端鐵水產(chǎn)量暫維持相對(duì)高位，是近期“雙焦”價(jià)格走強(qiáng)的重要驅(qū)動(dòng)因素，后期需關(guān)注鋼廠開工節(jié)奏的變化。國(guó)內(nèi)焦精煤產(chǎn)量總體持穩(wěn)，蒙古國(guó)煤炭通關(guān)量繼續(xù)保持高位。
具體來看，近期終端需求尚處淡季尾段，鋼材價(jià)格呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，鋼廠盈利空間受到原材料的擠壓，上周（8月28日—9月1日，下同）鋼廠整體盈利面縮小至45%左右，河北唐山地區(qū)鋼廠平均噸坯虧損89元。隨著焦炭?jī)r(jià)格首輪調(diào)降陸續(xù)落地，噸焦即期盈利面有所收窄。上周調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)獨(dú)立焦企平均噸焦僅盈利13元，其中山西、河北地區(qū)噸焦盈利30元～50元，內(nèi)蒙古、河南地區(qū)噸焦虧損約30元。目前來看，在焦化產(chǎn)能相對(duì)充足的情況下，疊加下游讓利空間有限，焦企仍無(wú)法擺脫低利潤(rùn)運(yùn)行的現(xiàn)狀。
雖然焦企盈利空間不大，但由于焦炭剛性需求良好，焦企有一定增產(chǎn)動(dòng)作，上周獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率升至77.6%，較7月底提升4.3個(gè)百分點(diǎn)；日均焦炭產(chǎn)量增至71.3萬(wàn)噸，較7月底增加3.7萬(wàn)噸，刷新近2年以來新高?？傮w來看，焦企產(chǎn)能利用率調(diào)整空間較大，供應(yīng)端很難再次為焦價(jià)提供更強(qiáng)的上漲驅(qū)動(dòng)力，對(duì)于山西省年底前的淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)，若焦企嚴(yán)格落實(shí)，將對(duì)焦價(jià)形成一定的正向拉動(dòng)作用，但預(yù)計(jì)其影響程度將小于前期集中去產(chǎn)能時(shí)期，屆時(shí)可做進(jìn)一步評(píng)估。
從需求來看，雖然近期鋼廠盈利面有所收窄，但高爐開工率小幅提升。上周日均鐵水產(chǎn)量增至247萬(wàn)噸左右，這使得市場(chǎng)對(duì)粗鋼平控的執(zhí)行多持懷疑態(tài)度，“雙焦”市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，疊加臨近國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假，鋼廠存在補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，刺激“雙焦”價(jià)格由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。另?yè)?jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，9月份預(yù)計(jì)鋼廠檢修高爐數(shù)大于復(fù)產(chǎn)高爐數(shù)，后期鐵水產(chǎn)量或易降難增，但總體仍處于相對(duì)高位。9月份將步入“金九銀十”需求旺季階段，對(duì)黑色金屬板塊整體價(jià)格也將有一定提振作用。
焦煤方面，國(guó)內(nèi)焦煤生產(chǎn)總體穩(wěn)定，上周產(chǎn)量有小幅提升，煉焦精煤日均產(chǎn)量約為64萬(wàn)噸，前期山西太原區(qū)域煤礦事故對(duì)供應(yīng)的影響逐步弱化；進(jìn)口端蒙煤繼續(xù)保持高效通關(guān)，甘其毛都口岸日通關(guān)車數(shù)一度超過1400車，為國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)提供保障。庫(kù)存方面，近期鋼廠端“雙焦”庫(kù)存均有所增加，預(yù)計(jì)正在兌現(xiàn)節(jié)前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期；鋼廠高爐開工情況良好，支撐“雙焦”剛性需求，“雙焦”累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)不高。
整體來看，短期粗鋼控產(chǎn)預(yù)期暫未兌現(xiàn)，且鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量攀升，利好“雙焦”直接需求，刺激“雙焦”價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。后期需關(guān)注步入需求旺季后鋼材真實(shí)需求的表現(xiàn)，若需求超預(yù)期，則黑色金屬板塊價(jià)格有望維持高位；若需求不及預(yù)期，則不排除鋼廠實(shí)施自主減產(chǎn)措施，壓力將向原材料端傳導(dǎo)。
因此，基于供需現(xiàn)狀，短期“雙焦”價(jià)格有望延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)，但對(duì)上漲空間需持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，后期需關(guān)注終端需求及鋼廠高爐生產(chǎn)節(jié)奏變化對(duì)“雙焦”價(jià)格的影響。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2023年09月07日 03版三版）
