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從保持中性到松緊適度 2019貨幣政策釋放多重信號

2018-12-26 08:48:00

  2019年貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變,但預(yù)調(diào)微調(diào)力度將加大。業(yè)內(nèi)人士表示,貨幣政策結(jié)構(gòu)性和定向調(diào)控特征在2019年將較為明顯,全面降準(zhǔn)仍有空間,但全面降息可能性不大,不會出現(xiàn)顯著寬松和“大水漫灌”現(xiàn)象,疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制將是政策發(fā)力點。

  12月21日閉幕的2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出,穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度,保持流動性合理充裕,改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,提高直接融資比重,解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。與2017年中央經(jīng)濟(jì)會議相比,2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會議延續(xù)了貨幣政策穩(wěn)健的總基調(diào),但在一些措辭上出現(xiàn)變化。

  中國民生銀行首席研究員溫彬表示,對穩(wěn)健貨幣政策的要求從“要保持中性”改成了“要松緊適度”,與經(jīng)濟(jì)形勢的變化有關(guān)。從2017年到2018年上半年,經(jīng)濟(jì)形勢變化總體還是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、穩(wěn)中有進(jìn),保持中性能夠確保貨幣信貸合理增長,滿足實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要,同時防范金融風(fēng)險,實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性去杠桿。然而,2018年下半年以來,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)穩(wěn)中有變和變中有憂,這就要求貨幣政策作出前瞻性、靈活性的調(diào)整,調(diào)整的方向就是松緊適度。采取逆周期的調(diào)整,來熨平經(jīng)濟(jì)周期的波動帶來的負(fù)面影響。

  中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼表示,盡管與去年相比,貨幣政策不再強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健“中性”,也未提及“管住貨幣供給總閘門”,但這并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向。中央經(jīng)濟(jì)工作會議繼續(xù)強(qiáng)調(diào),打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)。而高杠桿是宏觀經(jīng)濟(jì)和金融脆弱性的總根源,必須堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線不動搖,繼續(xù)實施結(jié)構(gòu)性去杠桿。因此,貨幣政策應(yīng)繼續(xù)保持穩(wěn)健,堅決不搞大水漫灌,繼續(xù)引導(dǎo)金融資源從低效領(lǐng)域退出。只有這樣,才能打贏防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn),真正邁向高質(zhì)量發(fā)展。

  展望未來,業(yè)內(nèi)人士表示,定向調(diào)控將成為2019年貨幣政策操作的主要特征,其目的也是進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

  中國人民銀行參事、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示,2019年貨幣政策會松緊適度,與此同時,結(jié)構(gòu)性特征會比較明顯,貨幣政策要精準(zhǔn)、定向。他說,近期央行創(chuàng)設(shè)TMLF(定向中期借貸便利)“定向降息”,下調(diào)的是定向利率,旨在支持小微企業(yè)和民營企業(yè)。如果這一政策工具效果比較好,可以再次使用。

  中行國際金融研究所研究員梁斯對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,目前銀行間市場整體流動性是相對充裕的,貨幣市場利率今年以來整體處于下行趨勢,但是由于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢,因此,加碼流動性的效果傳導(dǎo)不到實體經(jīng)濟(jì),實體經(jīng)濟(jì)仍然面臨融資貴和融資難。“這不是總量問題,因此需要結(jié)構(gòu)性政策發(fā)力?!彼f。他表示,可以繼續(xù)采取包括定向降準(zhǔn)、定向中期借貸便利等工具提供流動性,鼓勵金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供信貸支持。

  盛松成表示,不主張全面下調(diào)存貸款利率。“一方面,存貸款利率都已經(jīng)較低,再下調(diào)銀行利率銀行就沒有積極性了,而應(yīng)該讓銀行根據(jù)市場原則,選擇利率浮動幅度;其次,全面下調(diào)利率會對人民幣匯率形成壓力,對房地產(chǎn)調(diào)控也不利?!笔⑺沙梢脖硎荆覈ǘù婵顪?zhǔn)備金率在國際上處于較高水平,因此降準(zhǔn)存在空間和潛力。但他也強(qiáng)調(diào),降準(zhǔn)不是萬能的,貨幣政策也不是萬能的,疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,需要更多其他政策配合,給小微企業(yè)和民營企業(yè)松綁,同時提高銀行積極性。

  交通銀行金融研究中心發(fā)布報告稱,預(yù)計明年可能有2-3次降準(zhǔn),且定向降準(zhǔn)的概率更大。該報告也稱,鑒于貸款利率很可能即將下行、目前存貸款基準(zhǔn)利率已是歷史最低,預(yù)計全面降息的可能性仍不大。

  梁斯表示,宏觀政策需要協(xié)調(diào)配合,財政、貨幣政策應(yīng)同時發(fā)力,解決信貸供給意愿不足和信貸需求意愿不足的問題。如財政推進(jìn)降稅減費措施要落到實處,針對實際情況可以適度放松征管條件為企業(yè)營造更好的經(jīng)營環(huán)境,增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險偏好。

  盛松成也表示,解決小微和民營企業(yè)融資難和融資貴問題之中,解決融資難更為緊迫,解決這一問題需要發(fā)揮政策調(diào)控作用,但同時需要靠市場化手段去落實,發(fā)揮銀行自身意愿和積極性,避免政策“一刀切”。

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