核心觀點
投資邏輯：1.今年9—11月焦炭凈投產(chǎn)產(chǎn)能816萬噸焦煤消費將增加1061萬噸。焦化企業(yè)利潤偏高，生產(chǎn)積極性較高，焦煤高頻消費較好。2.煤炭冬儲對焦煤01合約形成支撐。3.進(jìn)口焦煤配額用盡，四季度進(jìn)口澳洲焦煤資源偏緊，進(jìn)口澳煤占比大，蒙煤增量較難沖抵澳煤降幅，四季度進(jìn)口煤整體資源將偏緊。4.港口煤炭庫存持續(xù)下降對煤價形成支撐。
投資策略：做多焦煤2001，建倉參考區(qū)間為1200—1250。
風(fēng)險：流動性大幅收緊，地產(chǎn)調(diào)控全面趨嚴(yán)。
應(yīng)對策略：止損。
焦煤需求較好
據(jù)Mysteel調(diào)研了解，截至9月4日，全國30家獨立焦化企業(yè)平均盈利276元/噸，去年同期利潤75元/噸，較近3年樣本焦化企業(yè)平均利潤高34%。全國230家獨立焦化企業(yè)焦炭產(chǎn)能利用率76.83%，同比高2.23%，較均值高2.07%。焦化企業(yè)利潤整體處于偏高水平，生產(chǎn)積極性較高，焦煤需求較好。
據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，9—11月焦炭新增產(chǎn)能1548萬噸，淘汰焦炭產(chǎn)能732萬噸，凈增焦炭產(chǎn)能816萬噸，焦煤需求增加1061萬噸。12月凈淘汰焦炭產(chǎn)能2214萬噸，據(jù)估計淘汰產(chǎn)能將集中于12月下旬淘汰，對焦煤01需求影響有限。
進(jìn)口焦煤配額用盡，四季度進(jìn)口澳洲焦煤資源偏緊
我國海運煤炭進(jìn)口實行配額制，煉焦煤進(jìn)口商主要為鋼廠和大型焦化廠，貿(mào)易商相對而言貿(mào)易量有限。一般擁有進(jìn)口配額申領(lǐng)資質(zhì)的企業(yè)年底申請下一年度配額量，最終企業(yè)被分配的配額量取決于該企業(yè)上一年度配額量完成情況以及下一年實際需求量。1—7月因全球除中國外生鐵產(chǎn)量大幅下降，焦煤需求下滑，澳洲焦煤價格遠(yuǎn)低于國內(nèi)煤價，進(jìn)口利潤較大，鋼廠及貿(mào)易商購買澳洲焦煤的積極性較大，1—7月進(jìn)口澳洲焦煤同比增加55%，較多終端用戶進(jìn)口焦煤配額用盡，預(yù)計四季度進(jìn)口澳洲焦煤資源將大度下降，蒙煤進(jìn)口主要采取公路和鐵路運輸，不受進(jìn)口配額的限制，但即使四季度進(jìn)口蒙煤增加，考慮到我國澳洲焦煤進(jìn)口占比達(dá)到了63%，蒙煤增量較難沖抵澳煤的減量，四季度進(jìn)口煤資源將整體趨緊。
季節(jié)性冬儲對焦煤01合約形成支撐
我國北方煤炭資源豐富，南方煤炭資源較為匱乏，因此我國煤炭市場呈現(xiàn)“北煤南運”的特點；寒冷的天氣必然影響煤炭開采，進(jìn)而導(dǎo)致煤炭供應(yīng)趨緊，而且寒冷氣候也會影響煤炭運輸，因此一般我國鋼廠和焦化廠在四季度冬儲煤炭。今年鋼廠和焦化廠焦煤庫存處于較高水平，但離歷史高位仍有一定的距離，四季度鋼廠為保證生產(chǎn)以及防范運輸風(fēng)險，預(yù)計仍會采取一定的冬儲行為，對焦煤01合約價格形成支撐。
港口焦煤庫存持續(xù)下降對煤價形成支撐
截至9月4日，四大港口進(jìn)口煉焦煤庫存420萬噸，環(huán)比下降1.4%，同比下降40.1%。港口焦煤庫存持續(xù)5周下降，對價格形成較強支撐。
截至9月4日，以蒙5#作為現(xiàn)貨參考標(biāo)的，焦煤2001合約基差-27元/噸，期貨小幅升水。
投資邏輯及策略
投資邏輯：今年9—11月焦炭凈投產(chǎn)產(chǎn)能816萬噸焦煤消費將增加1061萬噸。焦化企業(yè)利潤偏高，生產(chǎn)積極性較高，焦煤高頻消費較好。煤炭冬儲對焦煤01合約形成支撐。進(jìn)口焦煤配額用盡，四季度進(jìn)口澳洲焦煤資源偏緊，進(jìn)口澳煤占比大，蒙煤增量較難沖抵澳煤降幅，四季度進(jìn)口煤整體資源將偏緊。港口煤炭庫存持續(xù)下降對煤價形成支撐。
投資策略：做多焦煤2001，建倉參考區(qū)間為1200—1250。
風(fēng)險：流動性大幅收緊，地產(chǎn)調(diào)控全面趨嚴(yán)。
