2019年上半年收官在即。BIMCO發(fā)布了最新市場(chǎng)報(bào)告，對(duì)三大主力船型運(yùn)輸市場(chǎng)進(jìn)行了回顧與展望。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)：貿(mào)易緊張局面令全球貿(mào)易增長(zhǎng)放緩 

　　全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩，一些國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)刺激措施提振經(jīng)濟(jì)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測(cè)，2019年全球經(jīng)濟(jì)增速將從2018年的3.6%下滑至3.3%，2020年再回升至3.6%，尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩將影響全球貿(mào)易。IMF預(yù)測(cè)，2019年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速將從2018年的2.2%下降至1.8%，2020年再降至1.7%。由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易—GDP乘數(shù)（貿(mào)易增速與GDP增速的比值）最高，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疲軟帶來的全球貿(mào)易量的減少效果，將強(qiáng)于新興經(jīng)濟(jì)體4.4%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的貿(mào)易增長(zhǎng)。因此綜合效果是貿(mào)易增速的放緩。貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)將不僅僅損害中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)，也將損害全球經(jīng)濟(jì)。航運(yùn)業(yè)依賴于全球貿(mào)易并將獲益于新的貿(mào)易協(xié)定，而全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)將成為全球海運(yùn)貿(mào)易的重大威脅。

　　集運(yùn)：未來幾個(gè)月將決定全年走勢(shì)  

　　需求驅(qū)動(dòng)因素與運(yùn)價(jià) 

　　2019年一季度，全球集裝箱海運(yùn)量同比增長(zhǎng)0.5%達(dá)19.1萬TEU，這一增幅大幅低于前幾年，2017和2018年一季度全球集裝箱海運(yùn)量同比增幅分別為6.6%和3.6%。

　　0.5%的增速對(duì)一個(gè)習(xí)慣了更高增長(zhǎng)的行業(yè)而言是個(gè)嚴(yán)重的問題。1999至2007年間的很多年需求都有兩位數(shù)的增長(zhǎng)，平均為10.2%，2012至2018年，需求年均增速降至4.3%。目前，實(shí)際數(shù)據(jù)所顯示的是一幅令人困惑的需求圖景：遠(yuǎn)東出口增長(zhǎng)0.5%，僅增長(zhǎng)了6.4萬TEU，歐洲進(jìn)口增長(zhǎng)7.1%，增長(zhǎng)了27.3萬TEU，北美進(jìn)口增長(zhǎng)了2%，增加了8.45萬TEU。

　　盡管遠(yuǎn)東至歐洲現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)沒有出現(xiàn)改善，但長(zhǎng)距離航線需求的增長(zhǎng)仍是十分積極的。運(yùn)價(jià)方面，延續(xù)了與去年相同的走勢(shì)，1至2月保持穩(wěn)定，3月和4月下跌。盡管5月班輪公司漲價(jià)，但對(duì)班輪公司而言，現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)仍處于虧損水平。今年1至4月，至美東和美西航線的平均現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)同比分別上漲了7.7%和22.7%。

　　與上述積極的發(fā)展相反，印度次大陸和中東進(jìn)口減少了18.9萬TEU（降幅為10.1%），中南美洲自遠(yuǎn)東進(jìn)口則減少了8.7萬TEU，降幅為9.9%。

　　亞洲區(qū)內(nèi)航線一季度貨量同比減少0.2%，亞洲制造商獲得的新出口訂單將影響未來幾個(gè)月的出口貨量。而近期出口訂單減少意味著亞洲國(guó)家間的半成品運(yùn)輸減少，上海至日本、韓國(guó)和新加坡的亞洲區(qū)內(nèi)航線運(yùn)價(jià)更加依賴于區(qū)域內(nèi)半成品市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，這些航線的運(yùn)價(jià)大部分保持原有水平或小幅下跌。

　　動(dòng)力 

　　新船訂造活動(dòng)最值得關(guān)注。今年已經(jīng)有53艘新船訂單，其中14艘運(yùn)力在11000至15000TEU之間，29艘在653至2500TEU之間。3月，中國(guó)的融資租賃業(yè)再度為10艘15000TEU超大型集裝箱船提供了全部融資，這些船的目標(biāo)市場(chǎng)是已經(jīng)運(yùn)力過剩的遠(yuǎn)東至歐洲航線。這10艘船使得2021年預(yù)計(jì)交付的運(yùn)力增加了40%。2019年1至4月，按運(yùn)力計(jì)，集裝箱船運(yùn)力增長(zhǎng)了1.1%。今年以來，拆解船舶的平均船型是2179TEU，2018年平均為1790TEU，這表明集運(yùn)市場(chǎng)今年開局不佳。BIMCO預(yù)測(cè)，2019年集裝箱船運(yùn)力增速為3.1%，是有紀(jì)錄以來第二低的水平。年初，BIMCO預(yù)計(jì)少量運(yùn)力將拆解，目前拆解量預(yù)測(cè)被上調(diào)了一倍至20萬TEU，原因是今年截至目前，各航線運(yùn)價(jià)都低于預(yù)期。由于較大的船舶相對(duì)較新，因此只有較小的船舶將被拆解。盡管市場(chǎng)可能仍將維持在不能盈利的水平，但是市場(chǎng)情緒而非運(yùn)價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)了改善，并足以令船東不拆船，而且即使是疲軟的需求前景也不會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模的船舶拆解。另一值得關(guān)注的是，最近閑置運(yùn)力在快速減少。雖然這還沒有對(duì)期租運(yùn)價(jià)產(chǎn)生影響，不過未來可能會(huì)依次出現(xiàn)如下情況：租船需求提高、閑置運(yùn)力重新投入使用、閑置運(yùn)力減少。同時(shí)，如果市場(chǎng)參與者保持耐心，上述情況將推升期租租金。今年，4250TEU及以下船型的租金保持平穩(wěn)，但是比2018年6月的小高峰低了20%至30%。

　　展望 

　　總體上，BIMCO下調(diào)了2019年的需求增幅預(yù)期，全球貿(mào)易保護(hù)主義影響加上美國(guó)更高的庫存/銷售比，將限制旺季進(jìn)口增長(zhǎng)的力度——7至9月是遠(yuǎn)東至歐洲和北美航線貨運(yùn)的旺季。為了更好地預(yù)測(cè)2019年長(zhǎng)距離航線的旺季表現(xiàn)，我們密切關(guān)注了亞洲區(qū)內(nèi)航線。如前所述，我們看到了一些疲軟的跡象，這些下行風(fēng)險(xiǎn)是我們正重點(diǎn)關(guān)注的。2018年5至7月，全球需求達(dá)到了高峰，而亞洲區(qū)內(nèi)航線的貨量高峰一般早于長(zhǎng)距離航線，因?yàn)楹芏喟氤善窌?huì)在亞洲出口旺季開始之前被運(yùn)至最終生產(chǎn)地。在歐洲，對(duì)俄羅斯的制裁將令已經(jīng)減少的北歐港口中轉(zhuǎn)貨量進(jìn)一步減少，疲軟的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將限制該地區(qū)需求的總體增長(zhǎng)。閑置運(yùn)力快速減少，但需要注意的是，這不是源自對(duì)需求快速增長(zhǎng)的反應(yīng)，而僅僅是為了將嚴(yán)重虧損的業(yè)績(jī)控制為小幅虧損，企業(yè)積極開展運(yùn)力管理的結(jié)果。

　　干散貨：市場(chǎng)熱點(diǎn)來自好望角型船的波動(dòng)勢(shì)

　　需求驅(qū)動(dòng)因素與運(yùn)價(jià) 

　　2019年干散貨市場(chǎng)呈現(xiàn)過山車走勢(shì)：1月第一周小幅盈利，2月跌至虧損水平，3、4月份則幾乎跌至2016年初的歷史最低點(diǎn)。小靈便、超靈便和巴拿馬型船市場(chǎng)在中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)后都開始再次爬升，但好望角型船市場(chǎng)則完全失去了上漲的動(dòng)力。中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量不足、加上巴西和澳大利亞鐵礦石供應(yīng)鏈的中斷，導(dǎo)致運(yùn)價(jià)在4月2日低至3460美元/天。之后，好望角型船市場(chǎng)上漲，5月28日觸及12583美元/天。

　　4月的情況說明，BDI指數(shù)受好望角型船市場(chǎng)主導(dǎo)。好望角型船運(yùn)價(jià)從極低水平上漲了239%，導(dǎo)致BDI指數(shù)上漲了50%，而其他三個(gè)板塊只有輕微的上漲或下滑。

　　BIMCO認(rèn)為，由于不同船型在指數(shù)中的權(quán)重，BDI已不能作為體現(xiàn)干散貨市場(chǎng)整體的指標(biāo)。

　　判斷盈利還是虧損需要了解真正以美元計(jì)價(jià)的收益水平，但目前沒有指數(shù)可以參考。

　　中國(guó)正在爆發(fā)的非洲豬瘟疫情對(duì)干散貨船市場(chǎng)的不利影響愈發(fā)明朗。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)Statista的數(shù)據(jù)，中國(guó)擁有球56%的生豬，最多可有三分之一（1.3億頭）的中國(guó)生豬因非洲豬瘟而被宰殺。對(duì)干散貨船市場(chǎng)而言，這將造成主要來自美國(guó)和巴西的大豆海運(yùn)噸海里需求的重大損失。另一方面，冷藏箱運(yùn)輸則可能因此獲益，因?yàn)楸就霖i肉減少、消費(fèi)量不變時(shí)，豬肉進(jìn)口將增加。

　　中國(guó)鐵礦石進(jìn)口也是類似的情況，2019年1至4月，中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量同比減少1320萬噸（減少3.7%），煤炭進(jìn)口增加220萬噸（增長(zhǎng)2.3%）。一季度，中國(guó)鋼材產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2090萬噸（增長(zhǎng)9.9%）。

　　中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量的減少源自更多地使用廢鋼。關(guān)于中國(guó)港口鐵礦石庫存減少的報(bào)道激起了鐵礦石進(jìn)口量重新增長(zhǎng)的希望，但我們認(rèn)為鐵礦石庫存水平并不重要，并不是積極的信號(hào)，它可能僅僅意味著更低的庫存水平與更低的進(jìn)口水平相匹配。

　　運(yùn)力 

　　2019年1至4月，干散貨船運(yùn)力交付量為1000萬載重噸，390萬載重噸的拆解量抑制了新船交付的不利影響，但即使是0.7%的運(yùn)力增長(zhǎng)也給市場(chǎng)造成了打擊，因?yàn)樨涍\(yùn)需求處于季節(jié)性低位。由于運(yùn)價(jià)下跌且前景黯淡，按運(yùn)力計(jì)，被拆解的船舶中，好望角型船占87%。

　　BIMCO將2019年的拆船量預(yù)測(cè)從400萬載重噸上調(diào)至800萬載重噸。值得注意的是，2019年1至4月，巴拿馬型、超靈便型和小靈便型船的運(yùn)價(jià)水平也處于虧損區(qū)間，但這沒有導(dǎo)致拆船量大增，預(yù)計(jì)拆解量仍是800萬載重噸。

　　在上述假設(shè)下，BIMCO預(yù)計(jì)2019和2020年的干散貨船運(yùn)力增速為3%左右。

　　據(jù)Clarksons統(tǒng)計(jì)，截至5月1日，干散貨船手持訂單量為9600萬載重噸，這一水平自2018年2月以來就沒有變化，即大約有1億載重噸的運(yùn)力將在未來交付，這是個(gè)壞消息。

　　要匹配這樣的運(yùn)力增速并維持市場(chǎng)平衡，需求增速要達(dá)到每年5%。2003-2007年以及2010-2014年，需求增速確實(shí)曾經(jīng)達(dá)到過這樣的水平，但考慮到目前中國(guó)的情況，近期不太可能重現(xiàn)。

　　展望 

　　根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，中國(guó)的鋼材需求將趨于下。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2019年政府的刺激措施將提振鋼材需求，2020年需求將再度下滑。目前，這一刺激的效果已經(jīng)顯現(xiàn)，2019年一季度中國(guó)鋼材產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.9%。

　　由于在鋼材生產(chǎn)過程中對(duì)廢鋼的利用有所提高，中國(guó)在鋼材產(chǎn)量增加的同時(shí)，鐵礦石進(jìn)口量則在減少。BIMCO預(yù)計(jì)2019年中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量將下滑，這也將是連續(xù)第二年鐵礦石進(jìn)口量的減少。美國(guó)能源情報(bào)署（EIA）預(yù)測(cè)，2019年美國(guó)煉焦煤出口將減少900萬噸（16%），動(dòng)力煤出口將減少500萬噸（10%）。EIA的預(yù)測(cè)基于以下考慮，一是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，導(dǎo)致鋼材需求減少；二是歐洲國(guó)家火力發(fā)電方式的減少。由于美國(guó)對(duì)亞洲煤炭出口航線為長(zhǎng)距離航線，美國(guó)煤炭出口減少的情況需要引起注意。只有國(guó)際煤價(jià)持續(xù)高企，才能阻止美國(guó)煤炭出口量的下滑。因?yàn)槊绹?guó)出口主要受到國(guó)際煤價(jià)的影響，當(dāng)出口量緊張且價(jià)格上漲時(shí)，美國(guó)將成為進(jìn)口商的選擇。

　　油輪：一切都取決于政治 

　　需求驅(qū)動(dòng)因素與運(yùn)價(jià) 

　　由于制裁和內(nèi)部政治問題，伊朗、利比亞和委內(nèi)瑞拉正面臨出口限制；同時(shí)，得益于價(jià)格和政治因素，美國(guó)原油出口正在快速增長(zhǎng)。

　　BIMCO認(rèn)為，不管是否獲得“豁免”，伊朗的石油出口在已經(jīng)出現(xiàn)大跌的基礎(chǔ)上，不會(huì)再進(jìn)一步大跌。根據(jù)勞氏日?qǐng)?bào)的數(shù)據(jù)，自2018年11月美國(guó)重新對(duì)伊朗實(shí)施制裁以來，伊朗的石油出口平均為每天100萬桶左右。

　　MR型和LR1型成品油輪收益持續(xù)下滑，已經(jīng)跌入虧損水平。而2018年10月，油價(jià)大跌增加了對(duì)MR型和LR1型成品油輪的需求，曾經(jīng)提振了運(yùn)價(jià)。LR2型成品油輪在4月下半月獲得了短暫的收益上漲，但與2018年末時(shí)的高位相比，仍有很大距離。

　　原油輪市場(chǎng)的情況與之類似，5月初，所有原油輪船型的收益水平都跌入了2018年大部分時(shí)間里出現(xiàn)的虧損區(qū)間。唯一的例外是VLCC，2月下旬該船型出現(xiàn)了短暫的收益上揚(yáng)。

　　國(guó)際能源署（IEA）預(yù)計(jì)9月后，石油產(chǎn)量將增長(zhǎng)，這對(duì)油輪需求有利。目前煉廠維護(hù)季的煉廠維護(hù)范圍大于以往，時(shí)間也長(zhǎng)于以往。維護(hù)范圍的加大或許表明煉廠努力減少在秋季的維護(hù)工作，因?yàn)樗麄冾A(yù)期屆時(shí)航運(yùn)市場(chǎng)將轉(zhuǎn)而使用低硫燃油，增加油品需求，煉廠可以從中獲益。

　　對(duì)成品油輪而言，盡管出口目的地大多是距離更近的南美和歐洲，但美國(guó)出口仍然是需求的堅(jiān)實(shí)驅(qū)動(dòng)因素。

　　運(yùn)力 

　　2019年1至4月，成品油輪運(yùn)力快速增長(zhǎng)，在此期間，合計(jì)交付運(yùn)力340萬載重噸，按運(yùn)力計(jì)，達(dá)10年來的高位，與2010-2011年及2015-2016年的兩個(gè)交付高峰期相當(dāng)。在1.9%的運(yùn)力增幅中，包括了14艘LR2型船、27艘MR型船，此外，一些LR1型船和小靈便型船也進(jìn)入了市場(chǎng)。

　　今年的新運(yùn)力交付有所提前，考慮到預(yù)計(jì)全年交付量的一半已經(jīng)交付，BIMCO認(rèn)為未來新船交付將放緩。而新運(yùn)力的提前交付，加上2月以來季節(jié)性的需求不足，導(dǎo)致了收益的進(jìn)一步下滑。

　　1至4月，原油輪運(yùn)力增長(zhǎng)了3%，新船交付量達(dá)1320萬載重噸，老舊船拆解了100萬載重噸，抵消了部分影響。參與方似乎對(duì)市場(chǎng)的恢復(fù)有非常高的預(yù)期，但 BIMCO并沒有那么樂觀。

　　按艘數(shù)計(jì)，VLCC交付了25艘，蘇伊士型船交付了21艘，阿芙拉型船交付了15艘，有1艘阿芙拉型船和3艘VLCC拆解。目前，有16艘新交付的蘇伊士型船正在運(yùn)輸成品油。對(duì)于運(yùn)力的分析，不能太過僵化，因?yàn)楦鶕?jù)市場(chǎng)條件，船舶運(yùn)輸?shù)挠推房梢栽谠秃统善酚椭g切換。

　　幸運(yùn)的是，油輪的新訂單不多。今年1至4月，新簽造船訂單只有470萬載重噸，油輪的總手持訂單量減少了10.3%。市場(chǎng)明顯的運(yùn)力過剩意味著不需要新船訂單。BIMCO估計(jì)，2020至2021年，運(yùn)力增速將放緩，因?yàn)樾潞炗唵斡兴鶞p少。

　　展望 

　　影響市場(chǎng)的是政治因素，在石油市場(chǎng)，一如往常的業(yè)務(wù)開展只能為油輪市場(chǎng)帶來穩(wěn)定、但不算高的需求增長(zhǎng)。2019年，不溫不火的需求增長(zhǎng)想要得到拉升，只能指望IMO 2020限硫令。

　　石油巨頭正在定期披露將給行業(yè)提供的新合規(guī)燃油的供應(yīng)范圍，好讓航運(yùn)業(yè)滿足限硫令要求，但切換燃油帶來的油輪需求變化仍然有待觀察。

　　如果美國(guó)對(duì)伊朗的制裁使得韓國(guó)從墨西哥灣進(jìn)口原油，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響。每艘從墨西哥灣駛往韓國(guó)的VLCC，將使噸海里數(shù)需求增加150%。

　　另一個(gè)可能的市場(chǎng)拉升因素是中美貿(mào)易戰(zhàn)得到解決，這將令中國(guó)重新進(jìn)口美國(guó)原油。2019年一季度，中國(guó)原油進(jìn)口增長(zhǎng)了8.1%，其中只有非常小的部分來自美國(guó)。貿(mào)易戰(zhàn)結(jié)束對(duì)原油市場(chǎng)的影響將和韓國(guó)轉(zhuǎn)而從美國(guó)進(jìn)口類似，因?yàn)橹袊?guó)和韓國(guó)距離很近。

　　如果美國(guó)煉廠能進(jìn)一步優(yōu)化其產(chǎn)能，傾向于生產(chǎn)蒸餾燃油，并將之輸送到全球各個(gè)加油樞紐港，這對(duì)油輪需求而言將是又一個(gè)積極因素。